A股萬億商譽(yù)懸頂，減值風(fēng)險正成為年末資本市場關(guān)注的熱點(diǎn)。

長江商報記者梳理發(fā)現(xiàn)，在上市旅企中，錦江股份(600754.SH)以商譽(yù)115.2億元，占凈資產(chǎn)比例91.04%位居榜首。

事實(shí)上，近年來錦江股份隨著并購商譽(yù)值不斷攀升。財報顯示，2015年-2017年年度商譽(yù)分別為42.16億元、109.15億元、113.71億元，分別占當(dāng)年凈資產(chǎn)的50.89%、85.27%、87.58%。

資料顯示，錦江股份商譽(yù)增值的這幾年正是其大筆收購的時期。2015年和2016年，錦江股份斥資百億先后收購了鉑濤集團(tuán)和維也納。今年11月23日晚間，錦江股份公告稱，再以3.51億元購買3.49825%的鉑濤股權(quán)。至此，錦江對鉑濤的持股比例將由93.0035%上升至96.50175%。

但隨著商譽(yù)的增加，其減值風(fēng)險也在加劇。年報顯示，錦江股份2016年、2017年商譽(yù)減值計(jì)提累計(jì)達(dá)2336.77萬元。2018年3月30日又通過了計(jì)提金廣快捷商譽(yù)減值準(zhǔn)備、同時減少2017年稅前利潤1962.6萬元。2018年三季報中，資產(chǎn)減值損失達(dá)4843萬元，比上年同比增長148.53%，主要因鉑濤集團(tuán)計(jì)提資產(chǎn)減值損失增加，以及上年同期盧浮集團(tuán)資產(chǎn)減值損失轉(zhuǎn)回等所致。

然而，錦江股份收購后品牌整體業(yè)績并不樂觀。財報顯示，三季度錦江股份營收、凈利增速都較往年大大放緩。經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額增速也從去年的46.42%，降至今年的1.12%。

對此，上周長江商報記者發(fā)函至錦江股份，但截至發(fā)稿時止，尚未收到回復(fù)。

商譽(yù)過百億占凈資產(chǎn)超九成

“近年來，公司商譽(yù)賬面價值占總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)的比重越來越高，商譽(yù)減值風(fēng)險也隨著經(jīng)濟(jì)周期波動逐漸顯現(xiàn)，可能對公司實(shí)際經(jīng)營成果產(chǎn)生重大影響”，證監(jiān)會在商譽(yù)減值風(fēng)險提示中表示。

在財務(wù)報表中，商譽(yù)是企業(yè)的一項(xiàng)資產(chǎn)，源于企業(yè)收購、并購一個公司時，會給出超過該公司賬面凈資產(chǎn)的溢價。但同時，商譽(yù)資產(chǎn)占比過高，公司也可能會面臨較大的商譽(yù)減值風(fēng)險。

三季報顯示，錦江股份總資產(chǎn)401.59億元，凈資產(chǎn)126.56億元，商譽(yù)達(dá)115.2億元，占凈資產(chǎn)91.04%。與同類上市旅企相比，其商譽(yù)占凈資產(chǎn)比例位居首位。

財報顯示，2015年-2017年錦江股份凈利潤分別為6.38億元、6.95億元、7.12億元。商譽(yù)分別是凈利的6.6倍、15.7倍、15.97倍。2018年三季報顯示，錦江股份凈利8.72億元，商譽(yù)是其凈利的13.21倍。近四年時間，錦江股份凈利增幅卻僅有26.8%。

值得注意的是，錦江股份商譽(yù)增值的這幾年正是其大筆收購的時期。而2017年年報顯示，在其113.71億元商譽(yù)中，就包括鉑濤57.67億元、維也納6.69億元、盧浮48.40億元、金廣快捷0.40億元、時尚之旅0.52億元、都之華0.04億元。

但商譽(yù)的增加，同時伴隨著其減值風(fēng)險。年報顯示，錦江股份2016年商譽(yù)減值計(jì)提都之華374.08萬元，2017年商譽(yù)減值計(jì)提金廣快捷1962.69萬元，2年商譽(yù)減值計(jì)提2336.77萬元。2018年3月30日公告顯示，錦江股份通過了計(jì)提金廣快捷商譽(yù)減值準(zhǔn)備、同時減少2017年稅前利潤1962.6萬元。

三季報中顯示，資產(chǎn)減值損失達(dá)4843萬元，比上年同比增長148.53%，主要是本期鉑濤集團(tuán)計(jì)提資產(chǎn)減值損失比上年同期增加，以及上年同期盧浮集團(tuán)資產(chǎn)減值損失轉(zhuǎn)回等所致。

營收凈利增速放緩

事實(shí)上，錦江股份收購后品牌整體業(yè)績并不樂觀。

財報顯示，錦江股份近年業(yè)績增速放緩。2018年三季報顯示，錦江股份營收同比增長僅9.23%。而去年同期營收增速為32.86%;凈利今年同比增幅為22.51%，去年同期為40.75%。營收、凈利增速都大大放緩。

而在營收中，公允價值變動收益達(dá)1297萬元，主要是收購Sarovar少數(shù)股東股權(quán)交易對價公允價值變動所致;因錦江之星子公司完成動遷取得補(bǔ)償收益達(dá)8531.44萬元;鉑濤集團(tuán)收到加盟店提前解約賠償金以及政府補(bǔ)助達(dá)2986萬元。僅此三項(xiàng)，累計(jì)營收達(dá)1.28億元。

同時，前三季度經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為25.23億元，同比增幅僅1.12%。而去年這一數(shù)據(jù)的同比增幅達(dá)46.42%，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額增速明顯也明顯減慢。

除此之外，前三季報顯示，毛利率為89.7%，同比下降0.64個百分點(diǎn)。從業(yè)務(wù)上看，前三季度錦江股份酒店業(yè)務(wù)收入39.5 億，同比增7.54%，其中境內(nèi)收入28.5億，同比增10%，占總收入比重為72%，增速較上半年放緩。錦江股份表示主要受宏觀經(jīng)濟(jì)波動等多項(xiàng)因素影響，客房出租率有所下降。境外收入11億，同比增1.7%，占比約28%。餐飲業(yè)務(wù)收入6358萬元，同比下降2.51%。在費(fèi)用端，公司前三季度費(fèi)用率為79.8%，同比下降2.3個百分點(diǎn)，主要受益銷售費(fèi)用增長較慢。

值得注意的是，三季報顯示，2018年前三季度貨幣資金較2017年年末減少30.58億元，降幅達(dá)30.94%;一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債則從去年年末的2.7億元增長至5.8億元，增長數(shù)額達(dá)3.13億元，增幅達(dá)115.65%。對此，錦江股份表示，貨幣資金減少主要是本期償還借款所致，而一年內(nèi)到期流動負(fù)債增加主要是一年內(nèi)到期長期借款比上年同期增加。