三季度債券違約創歷史紀錄

受社會融資環境整體偏緊的影響，今年以來債券違約頻繁發生，尤其三季度債券市場迎來信用風險的集中爆發。據Wind數據統計，截至9月27日，年內已經有67只債券出現違約，而三季度發生違約的債券數量就有41只，創出歷史紀錄。分析人士指出，違約狀況加速惡化主要受市場流動性的影響，而企業違約后主要通過債券轉股、破產清算等方式化解危機。

三季度違約數量超上半年總和

近期債市再次被一波密集的債券違約攪動，僅9月25日一天就有5只債券發生違約，發行金額超過60億元，涉及4家企業，其中有1家上市公司。

數據顯示，今年以來債券違約在數量和面額上都呈加速趨勢。據統計，今年發生違約的債券有67只，違約金額合計680.8億元，多于2017年全年總和。2017年發生違約的債券數量為44只，發行金額約385億元。

值得注意的是，今年三季度的債券違約突發高峰。北京商報記者統計發現，一季度發生違約的債券有12只，違約金額約95.6億元;二季度違約的債券數量為14只，違約金額約162.5億元;而三季度債券違約達到41只，金額高達422.7億元，明顯超過上半年的26只。

從企業性質來看，出現債券違約的企業主要以民營企業為主。數據顯示，這67只違約債券的發行主體涉及29家企業，其中民營企業有20家，占比近七成。此外，上市公司也成為重災區，29家企業中有9家上市公司，包括凱迪生態、金鴻控股、樂視網、神霧環保、富貴鳥、永泰能源等。

業內人士指出，與一二季度相比，三季度的違約數量和金額都有大幅上升的趨勢，違約現象有加速惡化的趨勢。幣策首席分析師肖磊認為，違約狀況在持續惡化，主要表現在違約率和額度都在增大，這跟經濟周期有很大關系，一個是市場流動性的問題，另一個是經濟本身增長放緩的問題。

周期性行業為重災區

今年以來受金融去杠桿等因素影響，部分產能過剩行業、強周期行業的債務風險加速暴露。北京商報記者統計發現，今年發生債券違約的企業中，周期性行業成為重災區。數據顯示，屬于煤炭與消費用燃料業有3家公司、建筑與工程有3家公司、工業機械有2家公司、鋁行業2家公司。另外，燃氣、石油與天然氣的煉制和銷售業、新能源發電業等周期行業也有部分公司涉及。

在違約債券數量方面，煤炭與消費用燃料業居首，有17只違約債券;其次為石油與天然氣的煉制和銷售業，有8只債券發生違約。而在違約面額方面，石油與天然氣的煉制和銷售業的違約金額最大，高達201億元。其次為煤炭與消費用燃料業，約134億元。

在蘇寧金融研究院宏觀經濟研究中心主任黃志龍看來，周期性行業中民營企業的違約現象更加普遍，其主要原因可能是金融強監管之后首先受傷的是民營企業，特別是資管新規之后表外融資大幅萎縮，周期性行業中民營企業的到期債務再融資難以繼續。

分析人士指出，周期性行業多數債務比重較高，流動性也相對不足，償債能力不強。肖磊表示，能源和基礎設施建設主要還是一個資本密集型，更容易形成債務的積累，產業彈性較差，更容易受到經濟周期影響。未來周期性行業還存在一個持續出清的過程。

債務處置困難重重

債券違約事件的集中爆發引發市場高度關注，而在違約發生后，處置、風險化解工作的耗時也往往較長。以去年2017年9月28日發生違約的四川省煤炭產業集團有限責任公司為例，該公司在2014年發行的第二期非公開定向債務融資工具在到期時違約，僅能兌付利息0.39億元。如今距離違約已過去一年時間，但本金仍未償還。

而同一企業旗下多只債券的連續違約、交叉保護條款等，更是加大了處置難度。今年7月5日，永泰能源股份有限公司2017年度第四期短期融資券發生違約，直接觸發永泰能源14只債券中的交叉保護條款，導致存續期內7只債券加速到期，觸及交叉違約。為此，永泰能源股份有限公司召開多次持有人會議，并通過質押股權、出售資產等途徑來獲得融資，但目前仍未獲得實質進展。

其實對于債券違約的求償并沒有統一的處理模式或流程。肖磊認為，債務的處理有兩個方向，一個是資產處置機構的介入，一個是市場化的自我化解，成本需要多方承擔。

而黃志龍表示，處置債券違約一般有幾種渠道：一是破產清算，按照破產法中債權人受益的先后順序依次償還債務;二是債轉股，通過債轉股的方式使得短期陷入困境的企業渡過難關，這也是當前監管部門力推的方式之一。“不過，破產清算最大的難點是就業問題和社會穩定的難題，而債轉股的難點在于債權人的積極性不高，債務人參與債轉股的意愿也不強，另外債轉股之后債權人如何退出也是一大難點。”黃志龍補充道。