繼華西證券(8.990,0.18,2.04%)、南京證券(9.300,0.40,4.49%)、中信建投(7.930,0.19,2.45%)證券之后，天風證券將成為今年第四家上市券商。

9月7日，證監(jiān)會按照法定程序核準了天風證券的首發(fā)申請，意味著天風證券正式拿到了上市通行證。據上交所披露的天風證券IPO招股書顯示，本次公開發(fā)行新股5.18億股，公司本次公開發(fā)行股票數量占本次發(fā)行后公司總股本的10%。預計10月9日發(fā)行，擬于上交所掛牌交易。

上市后，天風證券將成為A股市場第33家上市券商。天風證券表示，本次公開發(fā)行募集資金扣除發(fā)行費用后，擬全部用于增加公司資本金，擴展相關業(yè)務，擴大公司業(yè)務規(guī)模，提升公司的市場競爭力和抗風險能力，促進本公司戰(zhàn)略發(fā)展目標及股東利益最大化的實現。

根據證監(jiān)會網站公布的最新數據顯示，目前在IPO正常審核隊列中的還有4家券商，分別是國聯證券、中泰證券、華林證券和長城證券。其中，國聯證券目前的審核狀態(tài)為“預先披露更新”，距過會僅一步之遙，中泰證券目前狀態(tài)為“已反饋”，而華林證券和長城證券均已通過發(fā)審會。此外，還有紅塔證券和東莞證券在中止審查名單中。

今年第四家上市券商

天風證券的上市之路源于2014年。Wind數據顯示，2014年9月26日，天風證券的首發(fā)輔導備案登記獲受理。2017年12月29日，天風證券在證監(jiān)會官網披露招股書。在此期間，天風證券曾出現兩次中止審查的情形。披露招股書5個月后，于今年5月3日上會接受審核的天風證券，首發(fā)申請獲證監(jiān)會通過。

在過會4個月后，天風證券如愿拿到IPO發(fā)行批文，將成為今年第四家上市券商。相比之下，其余兩家已過會的擬上市券商均在天風證券前過會，但至今未拿到最后的上市“通行證”。其中，華林證券于今年2月6日過會，是今年第一家成功過會的券商，至今已有7個多月;長城證券于4月10日過會，至今也有5個多月。

時代周報記者統(tǒng)計發(fā)現，今年已經上市的三家券商均是在過會后一個多月的時間內拿到IPO發(fā)現批文：華西證券于去年底12月27日成功過會，于今年1月12日拿到發(fā)行批文;南京證券于3月13日成功過會，于4月27日拿到了發(fā)行批文;中信建投證券于4月3日過會，于5月25日拿到發(fā)行批文。相比之下，天風證券的發(fā)行節(jié)奏已然趨緩。

公開資料顯示，天風證券成立于2000年，總部設于湖北省武漢市，是一家擁有全牌照的全國性綜合類證券公司。截至2017年12月31日，公司注冊資本達46.62億元，總資產514.98億元。在全國重點區(qū)域和城市設有15家分公司及近百家證券營業(yè)部;擁有多家全資及控股一級子公司，包括1家境外子公司，綜合規(guī)模已躍居中等券商行列。

在股權結構方面，天風證券披露的股東達47家，持股超過5%以上的股東只有3家，分別為武漢國有資產經營有限公司(以下簡稱“武漢國資”)、人福醫(yī)藥(12.100,0.11,0.92%)集團股份公司(以下簡稱“人福醫(yī)藥”)和湖北省聯合發(fā)展投資集有限公司，持股比例分別是13.66%、11.22%、11.14%。三大股東合計股本占總股本的36.02%。

其中，武漢國資為天風證券的第一大股東，上市公司人福醫(yī)藥是天風證券的第二大股東，據人福醫(yī)藥2018年半年報顯示，人福醫(yī)藥及其全資子公司合計持有天風證券的股權比例為13.4%，與武漢國資的持股比例相當接近。因此，這是一家不存在控股股東和實際控制人的券商。

除了人福醫(yī)藥外，武漢當代明誠(12.000,0.13,1.10%)文化股份有限公司、武漢三特索道(19.760,-0.21,-1.05%)集團股份有限公司等上市公司也出現在股東名單之列，這兩家公司分別持有天風證券1.05%、0.55%的股權

天風證券表示，自身股東結構多元且均衡，股東類型涵蓋國有企業(yè)、上市公司、產業(yè)集團以及國有資產管理機構、信托機構等不同參與主體，在國有資本的助推下，可以將國企股東的經驗，與民營資本靈活的機制和創(chuàng)新思維有效融合，優(yōu)勢互補，形成完善的法人治理結構和市場化的規(guī)范經營模式，發(fā)揮混合所有制的優(yōu)勢。

不過，多位受訪業(yè)內人士認為股權分散對公司發(fā)展弊大于利。上海一家大型券商分析師對時代周報記者表示，股權結構決定企業(yè)組織結構，也會影響公司治理結構，最終影響企業(yè)的行為和績效，“股權分散有利于產生權力制衡和民主決策，但同時由于決策權的分散，會導致決策效率的下降，可能使公司無法對市場變化及時作出反應，錯過發(fā)展時機。更關鍵的是，股權分散沒有實控人，會造成無人對公司負責，從而影響業(yè)務發(fā)展”。

靠天吃飯風險

招股書顯示，天風證券業(yè)務范圍包括：證券經紀;證券投資咨詢;與證券交易、證券投資活動有關的財務顧問;證券投資基金代銷;證券承銷與保薦;證券自營;證券資產管理;融資融券;代銷金融產品;為期貨公司提供中間介紹業(yè)務。

其中，經紀業(yè)務、自營業(yè)務、投行業(yè)務是天風證券的三大核心業(yè)務。根據招股書信息顯示，報告期內(2015–2017，以及2018年1–3月)，天風證券經紀業(yè)務實現收入分別為6.88億元、6.77億元、10.82億元及3.28億元，對營業(yè)收入的貢獻度分別達到21.42%、21.84%、36.23%及51.55%。自營業(yè)務分別實現收入15.75億元、6.60億元、4.31億元及1.43億元，對營業(yè)收入的貢獻度分別為49.02%、21.31%、14.43%及22.57%。投資銀行業(yè)務實現收入7.41億元、11.36億元、7.74億元及8549.60萬元，對營收的貢獻度分別為23.05%、36.66%、25.91%及13.45%。

由上述數據可以看出，天風證券經紀業(yè)務對營收貢獻度呈現逐年增加，“靠天吃飯”風險在加大;自營業(yè)務波動較大，在2015年貢獻接近一半營收的基礎下，2016年呈現腰斬，受市場環(huán)境影響較大。

天風證券預計，未來證券經紀業(yè)務仍將是本公司的主要收入來源之一，證券經紀業(yè)務增速放緩或下滑將影響本公司收入和利潤，給本公司帶來經營風險。自營業(yè)務面臨證券市場的系統(tǒng)性風險、投資產品的內含風險及投資決策不當風險。

在整體業(yè)績上，天風證券呈現出逐年下滑的態(tài)勢。根據招股書數據顯示，2015–2017年，天風證券實現營業(yè)收入32.13億元、30.98億元和29.86億元，呈現逐年小幅下滑;歸屬母公司凈利潤分別為9.38億元、6.72億元和4.10億元，其中2017年歸母凈利潤僅為2015年的43.71%，不足一半。

天風證券指出，公司大部分收入和利潤來源于與證券市場高度相關的證券經紀業(yè)務、投資銀行業(yè)務、證券自營業(yè)務和資產管理業(yè)務，公司的盈利水平容易受證券市場周期性、波動性影響而出現波動。證券市場存在較強不確定性，公司面臨因對經濟金融市場形勢判斷失誤、證券投資品種選擇失誤、證券交易操作不當、證券交易時機選擇不準、證券投資組合不合理等情況而帶來的風險。

同時，由于市場環(huán)境變化的影響，天風證券經審閱的2018年1–6月營業(yè)收入、凈利潤、歸屬于母公司股東凈利潤、扣除非經常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤分別較去年同期分別下滑9.68%、49.94%、7.73%、19.58%。天風證券預計2018年1–9月營業(yè)收入、凈利潤、歸屬于母公司股東凈利潤、扣除非經常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤較去年同期的變化區(qū)間分別為-10.79%至-5.15%、-39.17%至-26.69%、-10.08%至1.21%、-19.65%至-8.12%。天風證券表示，若市場行情持續(xù)低迷下行，可能出現2018年全年經營業(yè)績相比2017年同期下滑的風險。

值得一提的是，在行業(yè)收入整體下滑的情況下，無論是整體業(yè)績還是各項業(yè)務，證券業(yè)“馬太效應”進一步加劇。中小券商即使是上市公司同樣也要面臨業(yè)績低迷的問題，以今年中報數據為例，時代周報記者統(tǒng)計，32家上市券商中，超過半數的上市券商營收增幅低于行業(yè)平均，約1/3的上市券商凈利潤增幅低于行業(yè)平均。此外，共有9家上市券商的營收、凈利潤增幅雙雙低于行業(yè)平均。而作為中小券商的天風證券，在上市后將如何發(fā)展是否能夠突圍，仍待市場檢驗。