編者按：趣店失去了螞蟻金服這座“靠山”。螞蟻金服與趣店的合作協議于今年8月底到期，雙方決定不續簽該協議。此次合作終止的領域在流量入口層面，趣店將無法通過螞蟻金服旗下支付寶的應用界面接觸潛在借款人，也無法利用芝麻信用評分系統對客戶進行分析。

媒體分析稱，螞蟻金服其實已經不再需要趣店，如今趣店的現金貸業務已經與螞蟻金服的借唄和花唄形成沖突，原先螞蟻金服扶持趣店有兩個因素，其一，狙擊京東扶持的分期樂，其二，搭建消費金融生態，但如今借唄花唄規模已大，趣店對于螞蟻金服已經不具備太大戰略意義，相反，二者的業務沖突越來越明顯。

8月24日晚，趣店發布第二季度未審計財報。2018年二季度，趣店總收入22.44億元人民幣，同比增長124.7%;按照非美國通用會計準則調整后凈利潤7.38億元，同比增長42.0%。發布財報的當天，趣店股價高開近6%后，一路低走跌12%，收于6.02美元。

2017年10月18日，趣店在美國紐交所掛牌上市，發行價每股24美元，募集資金高達9億美元。上市當日，趣店上市當天股價創下35.45美元的最高價，市值過百億美元。但在隨后不到一年時間，股價呈現持續走低的態勢。今年8月27日，趣店股價創上市以來的新低5.70美元。上市10個月，趣店股價最大下跌幅度83.92%，市值蒸發98.18億美元。

趣店的活躍借款人數在不斷下滑。數據顯示，2017年第三季度后趣店共有活躍借款人數750萬。2017年第四季度，趣店活躍借款人數比三季度下降了60萬人，達690萬。今年一季度，趣店活躍借款人數降至410萬，第二季度活躍借款人數400萬。

二季度凈利潤同比增長42.4% 羅敏“非常滿意”

據新浪美股，趣店第二季度的總營收為22.44億元人民幣，同比增長124.7%; 凈利潤7.24億元，同比增長42.4%。趣店創始人羅敏用了“非常滿意”來形容對二季度財務指標的看好。

在逾期率這一核心風控指標層面，趣店新增貸款逾期率低于1.0%，第一季度為1.7%;。活躍客戶方面，趣店第二季度借款活躍人數為 400 萬，同比下降 40%。

趣店營收主要包含消費金融業務和大白汽車新業務兩方面收入。消費金融業務收入主要來自金融服務收入、銷售傭金收入、貸款管理和其他收入。

與此前財報數據相比，趣店消費金融業務增長并不明顯，今年第二季度14.59億元人民幣的收入低于2017第四季度的14.91億元。大白汽車則實現7.85億元收入，業務收入環比增長43.7%，占總收入35%。

值得注意的是，趣店商品分期業務正在深度邊緣化，來自商品分期的銷售傭金收入大幅下降。財報中也不再體現商品相關運營數據。顯然，趣店“電商分期”的屬性正在逐漸消失。

業績承壓，會計幫忙？

據藍鯨TMT，數據顯示，截至第二季度末，趣店集團累計完成金融服務交易1.5億筆，累計用戶數達到6790萬。一季度以來，趣店新增貸款M1+逾期率低于1.0%。但在關鍵數據上，即活躍用戶數、活躍借款用戶數持續在下降。財報顯示，趣店上半年活躍借款用戶數為400萬，同比下降高達160萬人，降幅接近三成。今年一季度，趣店的活躍借款用戶數是410萬。

財報顯示，在汽車新零售業務上，大白汽車實現汽車銷售收入7.85億元人民幣(1.19億美元)，但數據表明，一季度大白汽車就實現收入5.46億，二季度的收入驟降至2億多一點。而在汽車分期的交付方面，此前趣店2018年后提出的目標為汽車銷售數量將超10 萬輛。但就實際銷量來看，上半年累計交付僅1.5萬輛。

趣店在大白汽車業務上采取的是融資租賃方式，按照趣店此前公布的財務數據推算，平均每輛車一季度貢獻8萬元左右的營收。值得注意的是，融資租賃的通行方式是每月分期償還租金，8萬元營收應該分攤在之后整個還款周期里面，然而趣店在財務處理上卻將所有收入一次性入賬，頗有粉飾財報之嫌。有媒體吐槽，這與樂視當年把會員費集中到一塊算到營收里的做法如出一轍。

對此，趣店方面向藍鯨TMT解釋，此前趣店財務方面將ASC605會計準則修改為ASC606，從“分期計入”變為“一次性計入”。趣店提供的資料顯示，在此標準之下，提供貸款的未來每個月收取的交易費用會一次性計入當期收入，這些費用中隱含的意外事件和損失預估之后計入另外的管理費中。而在原先的ASC605會計準則下，只能把一個季度三個月平攤下來收取的交易費計入營收。

一位行業資深會計師表示，趣店這種會計變更方式很明顯，就是調整了利潤實現的時間，提前確認了收入，這不屬于做假賬，但也是一種投機取巧的會計方式，會計師認為，對于美股上市的中國公司而言，必須遵守的是U.S. GAAP，也就是美國通用會計準則。對于作為上市公司的強制義務，只有遵照會計準則編制財，才能如實、合理地對公司業績進行直觀的比較。

從趣店對外公布信息也可以看到，趣店并未按照美國通用會計準則(GAAP)對外進行財務解釋。

上市至今股價跌83.92%

趣店于去年10月18日在美國紐交所上市，上市當日股價創下最高價35.45美元。今年8月27日，股價創上市以來新低5.70美元。上市10個月，趣店股價最大下跌幅度83.92%。

據中國經營報，財報亮眼但股價大跌被市場歸因為“與螞蟻金服通過支付寶為第三方服務商的展示頻道合作在2018年8月到期，而且雙方沒有續約的打算”。事實上，公眾對趣店的未來業績存疑主要源于此前趣店對螞蟻金服流量入口的依賴程度較高。

值得注意的是，趣店在上市后，股價最高峰為35美元，市值過百億美元，但在隨后不到一年時間，股價呈現持續走低的態勢。

在2018年第一季度財報發布后，趣店股價下跌16.5%，近日第二季度財報發布后股價繼續下跌。公開信息顯示，目前趣店股價為6美元，市值不足20億美元，從最高峰至今下跌83%。

趣店此前曾遭遇過三次明顯的股價下跌。2017年10月18日，趣店上市后，引發現金貸合規熱議，股價一路走低，股價維持在16美元左右。2017年12月1日，互聯網金融風險專項整治、P2P網貸風險專項整治工作領導小組辦公室下發了《關于規范整頓“現金貸”業務的通知》，明確統籌監管，開展對網絡小額貸款清理整頓工作。隨即趣店股價下跌約10%。

在2018年第一季度財報公布后，其凈利潤，放款筆數，交易額，用戶，全部已經呈現下滑趨勢，其借款人由2017年第四季度的690萬下滑至410萬元，下滑40%;M1+逾期率由2017年第四季度的0.9%，上升到1.7%，上升約89%。此后股價再次暴跌至每股9美元左右。

而第三次股價下跌則是此次在第二季度財報發布后，跌至6美元左右。

借唄花唄規模已大 螞蟻金服不再需要趣店？

據時間財經，趣店財報公布前一天，彭博報道稱趣店與螞蟻金服的協議將于8月底到期，不再續簽。趣店在螞蟻金服旗下支付寶的應用界面上的“來分期”入口將關閉，也將無法使用芝麻信用服務評估借款者。分析認為，在風控和營銷獲客方面趣店都將受到影響。

對于螞蟻金服的“斷流”，趣店方面表示“影響不大”。趣店CFO楊家康稱，自去年9月起，趣店就主動將用戶轉移到趣店平臺上，上半年96%的交易都是在趣店App完成的，與螞蟻金服停止合作不會有實質影響。

上海季開投資管理有限公司總經理鄭亞蘇表示，趣店一直依賴支付寶的導流，信用體系上也嚴重依賴芝麻信用。如果失去后者支持，或許是“滅頂之災”。對于阿里“拋棄”趣店，鄭亞蘇認為，趣店對支付寶的價值貢獻低、去杠桿的政策環境等都是可能的原因。

對于流量方面的影響，楊家康在回答分析師提相關提問時尚有自信，強調2018年上半年，九成以上的交易是在趣店App內完成，只有“30%的新增借貸者來自于螞蟻金服”，而過去8個月該特定的渠道(指螞蟻金服)貢獻的交易金額只占公司總交易額的2%。

在談到趣店停止與芝麻信用合作時，楊家康顯得有些矛盾。他先表示趣店目前與芝麻信用的合作沒有變化，但“不知道未來會不會變化”，又強調“芝麻信用只是我們會考慮的一千個因素中的一個。趣店開發了自己的數據技術來評估信貸質量，實踐證明是成功的”。

藍鯨TMT則稱，有互聯網金融行業專家對此向表示，螞蟻金服其實已經不再需要趣店，如今趣店的現金貸業務已經與螞蟻金服的借唄和花唄形成沖突，原先螞蟻金服扶持趣店有兩個因素，其一，狙擊京東扶持的分期樂，其二，搭建消費金融生態，但如今借唄花唄規模已大，趣店對于螞蟻金服已經不具備太大戰略意義，相反，二者的業務沖突越來越明顯。

曾經大樹底下好乘涼

據時代周報，2015年9月，螞蟻金服全資子公司API(香港)投資有限公司入股趣店。趣店上市前，螞蟻金服是它第四大股東，占股12.8%。雖然螞蟻金服只持有趣店不多的股份，但入股后，無論是風控還是獲客，螞蟻金服都給趣店帶來不少幫助。

8月30日，小小金融總裁劉小峰表示，螞蟻金服對趣店的貢獻主要有兩方面，即支付寶的流量入口，以及芝麻信用制約下的信用管理。 “趣店上市前的獲客成本是30多元/位，而行業競爭對手的獲客成本在100元/位以上。失去支付寶的低成本流量入口之后，趣店能否繼續低成本獲客，這是很大的挑戰;芝麻信用只是趣店評估用戶還款能力中多個因素中的一個，沒有芝麻信用對其貸前管理影響不大。但是缺乏芝麻信用的制約，趣店的貸后管理將面臨挑戰。”劉小峰解釋稱。

“也就是說，螞蟻金服給趣店帶來了流量和風控，這兩點在互金行業中尤為重要，互金行業重要的三要素是資本、風控和流量。”華南一家互金公司的創始人稱。

用數據來表述螞蟻金服對于趣店的重要性更為直觀。引入螞蟻金服這一戰略股東后，趣店2016年實現利潤5.77億元，而前一年虧損2.33億元。2017年，趣店全年凈利潤達21.645億元，同比增長275.3%。可以看出，螞蟻金服入股后，趣店的收入和凈利潤迅速飆升。

不再續約，趣店是否做好了準備?在財報發布的電話會議上，CFO楊家康表示，“今年第一、二季度的數據，大約96%的借款交易都是通過我們自己的獨立應用來完成的，這經過了8個多月的時間來證明。這也是為什么我們有信心可以不一定依賴支付寶這種單一方式來獲取用戶和達成交易的原因”。“螞蟻金服這一渠道對我們的新注冊用戶貢獻有30%左右，但其貢獻的交易數量占比大約只占2%。所以，這一渠道其實并不影響我們的收入和利潤。”

離開了螞蟻金服 趣店獲客成本將飆升

據經濟觀察報，螞蟻金服對趣店的貢獻主要在于兩個方面，即支付寶的獲客流量入口和芝麻信用的風控篩選客戶。趣店的招股說明書顯示，“螞蟻金服在各個方面為我們提供經營服務，如果螞蟻金服所提供的該等服務由于任何原因受到限制、禁止、縮減、效率降低、價格上漲，或是導致我們的借款人無法使用，我們的業務可能會受到重大不利影響。”

合作協議終止后，趣店將無法通過支付寶的應用界面發展借款人，也無法利用芝麻信用評分系對客戶進行分析。趣店則表示，“支付寶App接入協議”到期不再續約，這是雙方共同的商業決定。趣店在財報中稱，一季度開始，趣店絕大部分用戶均在趣店自有App上完成交易。有接近趣店的人士稱，實際上，外界對協議到期的解讀超出業務實際情況。當前，趣店已擁有了六七千萬的用戶基數，遠遠超出當前趣店實際發生消費金融服務的用戶數。趣店與支付寶在多個領域有合作，“支付寶App接入協議”到期并沒有影響雙方整體戰略合作。

其實，早在去年底，現金貸整頓業務的通知下發之后，螞蟻金服就收緊了對趣店的導流，并且要求其年化利率不得超過24%。目前為止，螞蟻金服仍然是趣店的大股東，持股比例12.8%，位列第四。

趣店方面，一直堅稱合作協議的終止對今后的運營不會產生顯著的影響，因為2018年第一季度和二季度的數據中，大約96%的借款交易是通過趣店的獨立應用完成的。

據了解，趣店上市之前的獲客成本為30-40元/位，而行業競爭對手的獲客成本至少在100元/位以上。之前由于同螞蟻金服的合作，其市場和銷售費用在總支出的占比，從2015年的82%，降至2016年的12.6%。招股書顯示，趣店在支付寶入口不收費用。2017年3月之后，因為螞蟻金服調整合同條款，趣店市場費用占比由6.5%升至9.5%。趣店在2016年和2017年上半年，分別向螞蟻金服支付620萬元和1130萬元的信用分析費用。

消費升級的背后是流量成本的升級，這也導致獲客越來越難，獲客成本越來越高。離開了螞蟻金服的合作和流量導入之后，趣店的獲取新客戶的能力如何?成本如何?是否要加大建立推廣渠道?此外，如何有效控制風險或者風控費用是否會大幅增加?這些還不得而知。

失去了螞蟻金服這座靠山，未來趣店靠什么“續命”？

據《中國產經新聞》，有分析指出，盡管和螞蟻金服的合作終止，但趣店的發展仍有兩個有利因素。首先中國有近4.5億人完全沒有被納入正規金融體系，超過9億人還沒有貸款記錄，這么大的群體就是潛在的客戶，他們有巨大的消費信貸需求。因此，以趣店為代表的互金公司還有很大的發展空間。

并且，趣店的汽車新零售項目——“大白汽車”也將成為趣店重要的發展方向。在趣店登陸紐交所之后，大白汽車也隨之正式落地，由羅敏親自帶隊孵化。大白汽車定位為年輕人的第一輛車，其特點是低門檻、低首付、費用全透明。用戶通過線上風控后，首付10%即可提車，不用承擔其他費用。在這塊業務的開展上，趣店投入了大量的人力物力。

有研究機構認為，該行業擁有充分的市場想象空間，但是從過去幾年的經驗來看，由于缺乏對于線下消費場景的掌控力，注重輕資產模式的線上汽車金融平臺很少獲得成功。

對此楊家康表示，追求盈利必然意味著風險，趣店會去挑戰可以承受的風險。盡管趣店信心滿滿，但面對日益收緊的信貸市場和挑戰重重的汽車零售業務，趣店的未來仍取決于接下來兩個季度的財報業績。

有分析指出，趣店的現狀以及強援離去后的股價表現，揭示了那些依賴巨頭發展壯大后的創業企業所面臨的隱憂。在互聯網圈，BAT就代表著流量和資本，一旦失去了BAT的助力，創業企業就有可能面臨危機。

比如前段時間在美國上市的拼多多。拼多多的快速發展也得益于微信的巨大流量支持，對此拼多多創始人黃崢也坦言，現在拼多多的體量越來越大，關于微信支付也好、商業化也好，兩個公司的合作會越來越多，互相依賴程度也會越來越高。

未來，失去了巨頭助力的創業企業該怎么走，能走多遠，還要邊走邊看。

汽車新金融業務獨臂難撐

據中國經營報，新一季的趣店財報中，也提到了大白汽車。財報數據顯示，大白汽車營收環比增長40%，全年2.5萬至3萬輛之間的銷售量。在此之前，趣店對大白汽車的預期銷量是10萬輛，但銷量從10萬輛降至25000~30000輛，在此次財報中也下調了大白汽車的銷售預期量，最新財報為“超過15000輛”的預期。

楊家康對于調低汽車銷量目標的原因回應表示，“我們調低目標指引的原因是，在我們的10個客戶中，會有八九個都想回租，他們希望汽車的所屬權歸他們自己，但是，在目前這個階段，我們還不太愿意承受這樣的風險”。

此外，對于大白汽車的未來規劃中，楊家康還表示：“對于大白汽車，未來兩三年，我們將繼續在現有的風險接受度的基礎上，追求可持續的、盈利的增長。從毛利潤的角度來說，我們預計下個月大白汽車就能成為一項現金流為正且盈利的業務。”

值得注意的是，趣店的大白汽車的門店普遍設立在三四線城市，目標客群為年輕群體，或小鎮青年，銷售的汽車價格也在10萬元左右，大白汽車的整體定位為年輕人購買的第一輛車。

然而，根據國家統計局數據顯示：“2018年1～7月，社會消費品零售總額為21萬億元。其中，汽車消費達到2萬億元，占總額的10%左右，而從去年開始，汽車消費零售額持續下行，2017年7月增速為-0.2%，極大地拖累了社會零售數據，其他生活性支出表現卻相對穩定”。