在網貸行業“洶涌”雷潮下，P2P平臺愛投資近日對投資者提出了一套“債轉股”方案，引發業內熱議。北京商報記者深入調查發現，愛投資絕大部分投資人不符合合格投資者要求，且“債轉股”方案中提到的公司并未查到相應私募基金管理人資格。對此，愛投資相關負責人回應稱，目前公司有好幾個私募基金牌照，并且引入了專業的律所以及資管公司。分析人士認為，在打破剛兌的背景下，項目逾期后，平臺有責任幫助出借人進行相關追討和處置工作，但沒有代償的法定義務，所以“債轉股”方案本質上也是一種債務追討方式。

首創P2P“債轉股”

愛投資方面稱，由于流動性吃緊，目前大量實體企業面臨困難，在保障機構自身流動性能力相對有限且市場環境又影響相關資產處置變現速度之時，愛投資提出新的解決方案，以保障出借人的權益。

根據公告，愛投資將發起針對平臺借款企業的股權投資基金及并購投資基金，對其中優質的中小企業進行“債轉股”扶持。同時，發起針對不同第三方保障機構的“債轉股”有限合伙基金，給保障機構時間和空間處理待處置資產變現過程中的流動性問題，同時成立專項小組敦促企業正常還款。

另外，對不同意“債轉股”的債權人，愛投資債權轉讓市場將聯合債權人代表及行業協會發起成立債權人委員會，共同協商債權處置方案等。愛投資表示，會通過上述方案配合落地執行，用不超過36個月的時間幫助出借人完成項目回款。

北京商報記者所在的愛投資交流群里，投資人對“債轉股”方式褒貶不一，有投資人堅決抵制“債轉股”，但也有投資人表示，希望優先催收，按期回款，對信譽不良企業啟動資產處置，對信譽良好、實在是流動性緊張的企業再啟動“債轉股”模式。

針對投資人提出的疑問，北京商報記者咨詢愛投資相關負責人，該負責人回應稱，平臺針對部分逾期的項目解決方案一共有四個，“債轉股”只是其中之一。

對于網貸行業首例“債轉股”方案，蘇寧金融研究院高級研究員薛洪言認為，該方案是針對具體逾期項目的，平臺還是正常運營，不屬于良性清盤。在打破剛兌的背景下，項目逾期后，平臺有責任幫助出借人進行相關追討和處置工作，但沒有代償的法定義務，所以“債轉股”方案本質上也是一種債務追討方式而已。

合規性存疑

P2P債權轉成私募股權份額的方法確實新穎，卻少有平臺進行嘗試，主要因為私募股權基金合格投資者門檻較高。根據《中華人民共和國證券投資基金法》規定，非公開募集基金應當向合格投資者募集，合格投資者累計不得超過200人。而合格投資者具體需達到以下條件：一是具備相應風險識別能力和風險承擔能力;二是投資單只私募基金的金額不低于100萬元;三是單位凈資產不低于1000萬元，個人金融資產不低于300萬元或者最近三年個人年均收入不低于50萬元。

而根據愛投資官網數據顯示，截至2018年6月30日，愛投資出借人11.54萬人，借貸余額為135.25億元，每個出借人平均出借11.73萬元。根據私募股權基金投資者門欄來說，大部分出借人都難以滿足合格投資者標準。

對此，麻袋研究院研究總監路南分析認為，作為“債轉股”主體有限合伙企業的合伙人最多不能超過49人，其次逾期的企業不止一家，需要成立多只股權基金對應不同企業的股權，而愛投資投資人絕大部分明顯不符合合格投資者要求，且合格投資者不得超過200人。

路南進一步指出，在兌付危機里投資者的訴求只是盡快拿回自己的錢，方案復雜投資者難理解，且債權變成了不確定的股權，又難以轉讓，仍然不符合期望，如果大部分投資者不同意方案，危機仍然持續。

針對上述問題，愛投資相關負責人回應稱，目前平臺推出的是有約定回購條件的“債轉股”有限合伙基金，可以保障不會出現持股無價值、持股難變現情況，具體由安見資本來做。

上述負責人提到的安見資本指的是浙江安見產融網絡科技有限公司。近日，安見資本官方發言人在愛投資論壇已正式發布了一份《關于安見資本iSeecapital正式具備運營互聯網財富管理資格的公告》。

公告指出，6月15日，安見科技控股的安見資本正式完成上海索柏保險經紀有限公司的控股權變更。變更后，安見資本持有上海索柏保險經紀有限公司51%股份，上海索柏保險經紀有限公司持有深圳前海京西票號基金銷售有限公司100%股份。

至此，安見資本成為上海索柏保險經紀有限公司及其全資子公司深圳前海京西票號基金銷售有限公司的控股股東，安見資本將合法依規運營保險經紀代理業務、基金銷售和其他金融產品銷售業務。

不過，值得注意的是，北京商報記者在中國證券投資基金業協會信息公示一欄中，并未查到安見資本具有相關私募基金管理人資格。

一位不愿具名的資深互金評論員對北京商報記者表示，一般來講，基金牌照需要金融監管部門審批或者備案才能從事基金業務，而“債轉股”最關鍵的問題在于，投資人的債如何轉向股權，如果用基金的形式，那么肯定涉及到股權投資基金，股權投資基金屬于資產管理，而發行資產管理則需要取得相應的資質，或者具備私募基金管理人資格。

愛投資相關負責人對此則回應稱，目前公司有好幾個私募基金牌照，并且引入了專業的律所以及資管公司，更多消息目前不方便透露，等確定好細節再一并公布。

恐難成氣候

其實，除了愛投資外，此前很多平臺也提出“債轉股”的操作方案，但“債轉股”能否成為未來平臺良性退出的主要解決方案值得考究。

在路南看來,“債轉股”方案只是應急自救措施，良性退出的主要方式肯定是絕大部分投資者能認可的，“債轉股”方案目前來看肯定不是，“債轉股”主要退出方式是企業到期回購股權，如果無法回購，投資者就無法退出。另外，如果平臺絕大部分投資者不同意方案，平臺仍然沒有應對措施。

路南還提醒稱，無論是欠債還錢還是“債轉股”，都離不開一個穩健運營的平臺，目前平臺在積極采取措施解決問題，投資者不應該采取過激手段逼迫平臺加劇危機，以免玉石俱焚的后果。

中國銀行法學研究會理事肖颯認為，散戶多為跟風投資，風險識別能力和承受能力較弱，“建議采取購買債權，結束借貸關系;中大戶也可以考慮‘債轉股’，但不是全部都變成‘股’，而是一部分短期借貸變成中長期借貸，另一部分轉化成對直接用款企業的股權或者平臺其他產業的股權”。

她同時提出，“對于股權的認識，必須通透”。股權是沒有保障的，只能依賴企業自身發展，因此投資人要慎重考慮。

“對投資者而言，債轉股之后，確定性的債權變成不確定性的股權，股權的價值波動性很大，可能會一文不值，也可能會持續回升，根本上取決于企業經營狀況能否好轉。一般而言，對于只是遭遇周期性問題、核心競爭力仍在的借款人，債轉股方案能夠降低企業負債率，幫助企業渡過難關，最終皆大歡喜;但對于僵尸類、調控類企業，經營好轉的希望渺茫，‘債轉股’的意義不大。”薛洪言分析道。