由于上市資源具有稀缺性，常態化的退市更能體現出市場的自我出清功能，并為績優企業騰出寶貴的直接融資空間，從根本上杜絕劣幣驅逐良幣的土壤環境。”

清理高風險公司的監管之手堅決而又果斷。根據上市委員會的審核意見，上海證券交易所日前作出了*ST吉恩和*ST昆機股票終止上市的決定。按照上交所的權威解釋，*ST吉恩和*ST昆機先后經過了連續兩年虧損的退市風險警示、連續三年虧損后被實施暫停上市以及連續四年虧損后被終止上市三個階段，且最終退市的決定結果是經過7名上市委員會委員一致表決同意而作出的。

今年3月上交所與深交所雙雙發布的《上市公司重大違法強制退市實施辦法》應當是A股上市公司退市制度的一次雷霆式升級，該辦法將強制退市從IPO申請領域延伸到上市公司重組上市以及年度報告的地帶，同時將受到證監會3次以上行政處罰也納入強制退市之中，而且縮短了重大違法退市情形的暫停上市期間與直接終止上市時間。目前這一稱為“史上最嚴退市”新規雖然處在征求意見階段，但從*ST吉恩、*ST昆機兩家公司退市案例中可以清晰地看到，在已經實現了退市法治化與市場化的生態背景下，接下來退市的常態化將會更加充分地展現開來。

的確，相對于政策的設計進度而言，由于多種因素的掣肘，滬深兩市的實際退市效果其實并不如人意，甚至雷聲大雨點小的退市狀況一直為投資人所詬病。數據顯示，自2001年水仙電器、廣東金曼成為首批退市的上市公司以來，迄今滬深兩市累計退市的上市公司有104家,兩市合計退市率為2.9%。強制退市與財務退市的企業越來越少，并不是說A股上市公司的道德水平越來越高或者經營業績越來越好，而是因為既有制度的缺陷導致更多“漏網之魚”僥幸而存，以及實體場景中布滿了諸多影響退市的人為因素。

拿強制退市來說，從1997年的紅光實業欺詐發行案算起，A股歷史上已查處了十余起較為嚴重的欺詐發行案。然而，與發行成功后的巨大利益相比，對上述違法違規所給予的處罰力度顯然還不成比例。為此，深交所總經理王建軍在今年的全國兩會上曾大聲呼吁將欺詐發行的最高刑期由5年改為無期，此聲一出便引來萬名網友點贊，并且希望能早日成真。足見退市不僅僅是一種物體從市場中消失，投資人更要求其幕后操盤手必須付出遠超其實際利益所得的代價，否則就難言公平公正。

如果說強制退市可以根據構成欺詐發行、重大信息披露違法或者其他重大違法行為的標準公正透明實施的話，那么針對財務退市，監管層需要進一步細化財務退市標準。一方面，針對“戴帽”企業通過財務報表包裝業績的行為，可以考慮以上市公司的主營業務凈利潤作為考核標的,也可根據不同行業特點增加經營收入、資產規模、員工人數等最低持續經營條件。另一方面，針對ST企業玩連續虧損和退市邊緣逆襲的游戲，還可以設想以多年度累計利潤指標替代年度連續虧損指標。此外，針對上市公司規避退市過程中中介機構把關不嚴或者聯手粉飾報表的行為，監管層應當加強對會計師事務所等中介機構的追責，并寫入相關法規。

進退有序乃成熟資本市場的運行機制，優勝劣汰是市場發揮資源配置功能的標志。對于A股而言，實現退市的常態化不僅能夠徹底糾正市場長期存在的“炒小、炒差”等投資行為惡習，培植出真正的價值投資理念，進而構造出支持優秀上市公司持續成長的投資文化。同時由于上市資源具有稀缺性，常態化的退市更能體現出市場的自我出清功能，并為績優企業騰出寶貴的直接融資空間，從根本上杜絕劣幣驅逐良幣的土壤環境。

目前，經過持續一年多的堅持與維系，A股IPO已經進入常態化軌道。而國際經驗表明，IPO常態化與退市常態化往往并駕齊驅。對于A股市場來說，如果既有新股發行的常態化，又有退市常態化，兩方面能量的疊加、相濟與共振，最終定將鑄造出一個高質量的的中國資本市場身軀。