在公司債券兌付壓力下，廣東太安堂藥業股份有限公司(下稱太安堂，002433.SZ)選擇“斷臂求生”?

近日，太安堂披露重大資產出售報告書稱，擬通過現金方式，向成都醫云科技有限公司(下稱成都醫云)出售持有的廣東康愛多數字健康科技有限公司(下稱康愛多)47.35%股權，交易目標股權的基準轉讓對價為7.48億元。

根據報告書備考財務數據顯示，本次交易將對上市公司造成重大影響。交易完成后，太安堂2020年營業收入下降74.64%，歸母凈利潤將下降至543.62萬元，減少75.54%。

如此大的下降幅度，引起對公司持續經營能力的擔憂。

《投資時報》研究員注意到，太安堂稱此舉或是迫于債務原因。其2016年發行的公司債券已于2021年2月到期，后經債券持有人會議同意將兌付日延至2021年11月30日，但公司仍然面臨著近10億元的償債壓力。

同時，值得警惕的是，此次太安堂的交易對手成都醫云，2020年財務數據中所有者權益、凈利潤皆為負，注冊資本也僅有408.68萬元，其是否有能力支付7.48億的交易對價存疑。

持續經營能力是否受影響?

太安堂主要從事中成藥的研發生產和銷售，及中藥材的加工與貿易業務。作為中華老字號企業之一，該公司于2010年登陸深交所中小板。

上市后，擬推動傳統中醫藥行業資源整合進行創新發展的太安堂，在2014年耗資3.5億收購互聯網藥店康愛多，擬快速切入醫藥電商。

資料顯示，2010年成立的康愛多是國內知名的醫藥電商，主要提供醫藥OTC及保健品線上銷售及服務。其擁有超6646萬交易會員用戶，與國內超過3000家工業企業達成戰略合作，覆蓋單體藥店及診所超過5萬家。

不過，太安堂這次收購并沒有獲得理想的結果。由于醫藥電商行業政策改革未達預期，該公司主要產品不適宜在電商平臺大力推廣，雖然康愛多業務增長較快，但并未與公司專注的中成藥業務形成協同效應。

2017年至2020年，上市公司分別實現凈利潤2.9億元、2.71億元、9609.4萬元和2222.57萬元，呈持續下滑態勢。而且，由于醫藥電商業務推廣對資金需求較大，2019年、2020年康愛多經營活動現金流分別為-3369.63萬元及-1.98億元，對上市公司經營資金造成較大壓力。

不過整體來看，康愛多仍然是太安堂的關鍵資產。2019年和2020年，康愛多凈利潤分別為2058.78萬元及3157.31萬元，在上市公司的業績構成中舉足輕重。

正是由于康愛多對于太安堂的業績貢獻，使得上市公司這次出售引起監管部門關注。公告顯示，交易完成后，太安堂2020年營業收入下降74.64%，歸母凈利潤將下降至543.62萬元，減少75.54%。

就出售康愛多股權，太安堂也表示，剝離醫藥電商業務，擬出售資產所涉及的營業收入占上市公司營業收入的比重較大，導致主營業務規模下降較大，未來經營業績存在不穩定因素。

報告書披露后，太安堂接到深交所下發的重組問詢函，要求就此次交易是否符合《上市公司重大資產重組管理辦法》中“有利于上市公司增強持續經營能力，不存在可能導致上市公司重組后主要資產為現金或者無具體經營業務的情形”的規定進行解釋。

償債壓力近10億

太安堂之所以選擇出售康愛多，或出于債務壓力。

《投資時報》研究員注意到，該公司在投入資金發展中成藥研發、生產及銷售的同時，持續投入發展醫藥電商業務，造成上市公司面臨較大的資金及債務壓力。截至2020年12月31日，太安堂短期借款達15.81億元，一年內到期的非流動負債為9.8億元。

同時，太安堂于2016年發行的公司債券“16太安債”已于2021年2月2日到期。經債券持有人會議通過，同意將兌付日延至2021年11月30日。

根據安排，太安堂將分別于4月30日、6月30日、9月30日和11月30日前償還債務本金總額的20%、20%、30%和30%，屆時上市公司仍將面臨近10億元的償債壓力。

雖然出售康愛多能為上市公司帶來7.48億元現金流入，但這仍然無法覆蓋上市公司目前面臨的資金壓力。

其實從2020年以來，太安堂就在持續分批出售康愛多股權。2020年1月2日，太安堂將其持有的康愛多3.5%的股權以8750萬元的對價轉讓。僅一個月后，太安堂又以1250萬元的價格轉讓康愛多0.5%的股權。

相比于之前小規模出售，此次交易標的為康愛多47.35%的股權，同時將康愛多4%的股權表決權委托給成都醫云行使。

不過，以成都醫云目前的公開資料來看，其是否有能力拿出7.48億的交易對價仍然存疑。

根據介紹，成都醫云成立于2014年6月，是國內領先的互聯網醫院。財務數據顯示，成都醫云2019年和2020年營業收入分別為3.53億元和2.83億元，分別實現凈利潤潤-3962.41萬元和-1.8億元。截至2020年底，成都醫云的所有者權益為-3.67億元。

如此交易安排和成都醫云的財務狀況，也引起監管機構的重視。在重組問詢函中，太安堂需要說明采用目前交易安排而非直接出售51.35%股權的原因，以及交易對手是否存在資金緊張無法直接購買控制權的情形。

同時，問詢函要求上市公司結合成都醫云購買康愛多的原因、持有貨幣資金情況等，具體分析其資產收購資金來源。(余飛)