曾經以800億元市值穩坐大健康第一股寶座的美年健康(002044.SZ)經營每況愈下。

2020年，美年健康預計盈利5.50億元至6.50億元，但這是公司靠出售子公司部分股權后產生的，由于會計核算方法調整后，公司因此形成10.4億元投資收益。扣除非經常性損益后，公司至少虧損4.75億元。

如果2020年是受疫情影響，民營體檢公司經營受到限制而出現經營性虧損情有可原，但是，2019年，美年健康也大幅虧損。當年，扣除非經常性損益后虧損超過8億元。

2015年，美年健康作價55.43億元成功借殼江蘇三友進入A股市場。上市之后，或為了完成業績對賭，公司通過并購瘋狂擴張，作價26.97億元收購了競爭對手慈銘體檢。2019年10月，公司還引入阿里系作為戰略投資者，試圖借力快速發展。

誰料想，高速擴張的后遺癥顯露。高管團隊換血、阿里系開始減持撤退、巨額商譽壓頂，這些因素增加了美年健康經營業績的不確定性。

二級市場上，去年以來，美年健康表現不佳，股價維持在15元/股左右波動。

扣非凈利潤再度巨虧

如果不是一次資本運作，民營體檢龍頭美年健康的經營業績會較為難看。

1月31日晚，美年健康發布2020年度業績預告修正公告。公司預計，其實現的凈利潤為5.50億元至6.50億元，上年同期為虧損8.66億元，同比增長163.48%-175.02%。

去年10月31日，美年健康在披露2020年三季報時曾預告全年業績為，凈利潤為1000萬元-3000萬元，同比增長101.15%-103.46%。

營業收入方面，公司預計為75.50億元至78.50億元，較上年的85.25億元也有所下降，前后兩次業績預告中，營業收入沒有變化。

短短三個月，凈利潤從最高3000萬元到6.50億元，變化之大令人意外。事實上，這并非是美年健康主營業務盈利能力大幅上升，而是靠變賣資產、調整會核算方法所致。

公告顯示，去年11月27日，美年健康宣布，將所持的子公司美因健康科技(北京)有限公司(簡稱美因基因)20.0607%股權分別轉讓給青島靈澤醫療健康科技合伙企業(有限合伙)(簡稱青島靈澤)、廈門泛鼎佳因股權投資合伙企業(有限合伙)、青島匯創啟航股權投資合伙企業(有限合伙)、劉伊和司亞麗，轉讓價款合計約為5.42億元。

由于青島靈澤為美年健康董事控制的企業，因此，本次交易構成關聯交易，本次交易也存在出售資產扭虧之嫌。

備受關注的是，上述股權轉讓完成后，美年健康還持有美因基因28.5517%股權，仍為美因基因第一大股東。但是，美年健康在對美因基因的會計核算方法上，由控股子公司并表變更為不再納入合并報表，并對剩余股權按照公允價值重新計量，從而形成投資收益約為11億元，扣除對所得稅費用的影響，預計增加凈利潤約10.4億元。這也意味著，如果沒有這筆依靠對子公司剩余股權按照公允價值重新計量的收益，美年健康在2020年度將會出現虧損。

此前，美年健康曾預告，2020年度，預計扣除非經常性損益的凈利潤(簡稱扣非凈利潤)-1482萬元至518萬元，同比增長98.29%至100.60%。如今，調整后，公司預計扣非凈利潤為-6.09億元至-4.75億元，相較上年虧損8.69億元減虧29.92%至45.34%。

其實，在去年前三季度，美年健康就已經深陷虧損。三季報顯示，公司實現營業收入44.19億元，同比下降29.61%;凈利潤為虧損5.17億元，同比下降232.15%。

除了上述因素外，美年健康還存在商譽減值等因素。公司稱，經公司財務部門初步核算，2020年第四季度預計計提減值準備比原預期增加約4.5億元，其中，計提商譽減值不超過3.5億元，其他減值較預期增加1億元。截至2020年底，公司商譽53.67億元。

2019年，美年健康經營業績也不佳。當年，公司實現營業收入85.25億元，同比微增0.79%，凈利潤、扣非凈利潤分別為-8.66億元、-8.69億元。

綜上，連續兩年，美年健康扣非凈利接連巨虧，合計至少虧損13億元，經營業績跌入谷底。

瘋狂擴張體檢中心四年增595家

美年健康經營業績接連巨虧，既有疫情影響因素，也有自身因素。此前，公司曾瘋狂并購擴張。

美年健康的前身為江蘇三友，2015年，美年健康作價55.43億元借殼上市。由于高溢價，美年健康的股東方面曾承諾，2015年至2018年，其實現的凈利潤分別不低于2.23億元、3.31億元、4.24億元、4.88億元。這四年，其實際數為2.26億元、3.49億元、5.02億元、5.50億元，均如期兌現了業績承諾。

不過，在這期間，美年健康進行了大舉并購。

wind數據顯示，2016年，公司作價26.97億元收購了競爭對手慈銘體檢72.22%股權、1.82億元收購新新健康100%股權、1.53億元收購西昌美年36%股權及安徽慈濟37%股權。此外，還籌劃收購美因基因、亳州公司等十四家公司股權、西寧美年32%股權、安陽美年41%股權、廊坊美年等20家公司股權、寧波美兆80%股權、姑蘇美兆90%股權等，這些公司，有的已經收購完成，有的仍在進行中。通過并購，美年健康實施了全國性的市場布局。

數據顯示，2015年底，公司體檢中心數量為108家，2019年底達到703家，短短四年增加595家。

借助并購標的業績貢獻，美年健康的經營業績一度高速增長。2015年至2018年，公司實現的營業收入分別為21.01億元、30.82億元、62.33億元、84.58億元，同比增長46.89%、46.65%、44.48%、34.64%，均為高速增長，2018年的營業收入較2015年增長了63.57億元，增幅為302.57%。

同期，公司實現的凈利潤分別為2.60億元、3.39億元、6.14億元、8.21億元，同比增長85.76%、30.21%、35.89%、40.53%。扣非凈利潤的變動幅度與凈利潤大致相當。

然而，高溢價并購形成的商譽猶如懸在頭頂的利劍，隨時可能會墜落。2018年底，公司賬面上的商譽為47.39億元，2019年9月30日增加至51.55億元。

2019年，風云突變，經營業績連續四年高速增長的勢頭戛然而止，資產減值損失達11.45億元，其中，商譽減值10.51億元。

2020年，公司再度對慈銘體檢計提商譽減值準備3億元，計提完成后，收購慈銘體檢的商譽還有21.40億元。

2019年，美年健康曾試圖引進阿里系扭轉不利局面。不過，去年11月，阿里系開始減持套現。

值得一提的是，此前，美年健康曾傳出無證醫生丑聞，其體檢結果的權威性備受質疑。

此外，美年健康還存在大股東非經營性占用上市公司資金問題。2020年11月10日，證監會江蘇監管局向公司發出警示函，公司實控人俞熔的關聯方2019年度非經營性占用資金1.85億元。(魏度)