顧家家居股份有限公司(以下稱"顧家家居"，603816.SH)董事長被立案調查一事，引發了行業內不少熱議。

2020年12月24日，在平安夜這個特殊的日子里，證監會以顧家家居董事長涉嫌內幕交易股票為由，正式對顧江生展開調查。究其原因，主要和2018年與喜臨門家具股份有限公司(以下簡稱"喜臨門")相關的一起并購案相關。

當《投資者網》向顧家家居投資者關系部門問詢案件最新進展時，對方工作人員表示，"沒有最新消息，有的話，請參照公司披露的公告。"另外，在《投資者網》問及公司業績下滑、實控人多次減持套現等問題時，對方未作回應。

除了公司高管被立案外，如何解決資金鏈吃緊和提升經營業績，則成為了顧家家居現階段亟需解決的難題。

董事長遭立案調查次日市值蒸發近20億

事實上，顧家家居被推上風口浪尖，主要還是起源于一起并購案。

2018年10月，顧家家居與喜臨門控股股東華易投資簽署《股權轉讓意向書》，擬以單價不低于15.20元/股，總價不低于13.8億元的價格，收購喜臨門不低于23%的股權。若交易成功，顧家家居將成為喜臨門控股股東。

資料顯示，顧家家居創立于1982年，2016年在A股上市，業務范圍有客餐廳、臥室以及全屋定制家居產品。喜臨門亦屬于家居行業企業，主要產品包括床墊、軟床、沙發及配套產品。

2019年4月14日，顧家家居公告稱，由于《股權轉讓意向書》簽訂之日起六個月有效期屆滿后，合同雙方仍未簽訂正式的轉讓協議，本意向書自動終止。同時，公司表示與華易投資就合作細節展開深入交流和洽談，但鑒于商洽過程中未能達成共識，本意向書自動終止。

在顧家家居方面突然傳來董事長被調查的消息時，收購計劃落空的消息已經過去一段時間了。

2020年12月24日，顧家家居收到董事長顧江生被證監會調查的通知，證監會稱"因你涉嫌內幕交易股票，根據《中華人民共和國證券法》的有關規定，我會決定對你立案調查，請予以配合"。

對此，顧家家居第一時間宣布，本次調查事項系對顧江生個人的調查，主要涉及其在2018年至2019年收購喜臨門過程中，通過二級市場交易喜臨門股票的事項。顧家家居同時強調，調查不會影響顧江生在公司的正常履職，不會對公司現有的日常經營管理活動產生不利影響。

截至2021年1月11日，案件未有最新進展公布。不過，據相關媒體此前報道稱，早在收購意向協議簽署前，顧江生就曾提前通過一致行動人賬戶在二級市場購入喜臨門的股票，想以此作為談判的籌碼。報道猜測，這一過程中可能涉及了違規。

而嗅覺靈敏的投資者對該事件的短期反應強烈。12月25日早盤，顧家家居股價大幅低開，截至收盤下跌近5%，報70.62元，總市值446.74億元，較上一個交易日蒸發近20億元，隨后的幾個交易日里，公司股價一直處于波動狀態。

一致行動人頻頻減持疑似資金鏈吃緊

早些年前，顧江生從學校辭去體育老師一職后，從父親顧玉華手中接手家族事業。

目前，顧家家居近一半以上股權仍主要由顧長生實控的顧家集團、顧玉華和母親王火仙實控的TB Home Limited等一致行動人控制。

值得留意的是，自2020年以來，顧家集團及一致行動人TB Home曾出現多次減持顧家家居股份的情況。2020年7月底，顧家集團及其一致行動人TBHome通過大宗交易分別減持了980萬股和228.28萬股，合計套現6.56億元。

之后，8月18日，顧家家居再次拋出減持公告;9月24日，顧家集團通過協議轉讓減持顧家家居股份3200萬股，占公司總股本的5.06%，按照當日收盤價估算預計套現19.69億元;11月16日，TB Home通過協議轉讓減持顧家家居股份3170萬股，占公司總股本的5.01%，合計套現25.64億元。

通過多次減持，顧家集團和TB Home等一致行動人累計減持套現逾50億元。

對于減持原因，顧江生曾公開解釋："之所以選擇做部分減持，實際是為了降低控股股東負債率，提高企業經營的安全性和抗風險能力，董事會、高管團隊層面認為顧家未來發展是穩健、可持續的。"

不過，一連串的減持套現，令外界關注公司資金鏈是否吃緊。

截至2020年前三季度，顧家家居的應收賬款達到12.16億元，比上年同期增加近4億，應收賬款周轉率下降至7.67。應收賬款的增加，從側面顯示公司整體議價能力略有所削弱。

同時，在公司現金流表中，前三季度的經營現金流凈額較上年同期減少22%;籌資活動現金凈流入為-12.91億元，比上年同期擴大166.68%。同期，顧家家居的貨幣資金達到29.05億元，較2019年出現下降。

香頌資本執行董事沈萌向《投資者網》表示："實控人大幅減少持股比例，說明其內心了解上市公司的經營壓力及問題，只能通過增加應收款的方式維持賬面收入不至于大幅下滑。"

《投資者網》留意到，在2020年8月13日，顧江生曾因旗下公司股權轉讓糾紛被列入限制消費人員名單。據中國執行信息公開網處獲悉，顧江生被列為限制消費人員，主要原因為在顧家投資與德興公司的股權交易過程中，德興公司轉讓尾款付清后，顧家投資未將剩余股權及時變更造成糾紛，該案件涉及金額900萬元，最終以雙方達成和解的結果，將限制消費令解除。

內外交困令公司業績前景堪憂

顧家家居多年來保持位居行業前列，但近年來業績增速卻在不斷放緩。

公司財報顯示，2017年—2019年，顧家家居營收同比增速分別為39.02%、37.61%、20.95%;歸母凈利潤同比增速分別為43.02%、20.29%、17.36%，自2016年上市以來，主要財務指標增速不斷下滑。

2020年，受新冠疫情沖擊，顧家家居營收一度出現倒退：2020年一季度、二季度顧家家居營收增速同比減少6.99%和2.97%;截至2020年前三季度，公司營收、歸母凈利潤增速逐漸回正，分別為9.9%、10.10%，盡管增速較上半年有所回正，但整體增速較2019年仍呈放緩趨勢。

對于業績放緩的原因，顧家家居僅在半年報中談到"2020 年上半年，國內外受新冠疫情影響，家具行業均受到一定程度沖擊。自 2020 年 1 月國內新冠疫情出現以來，國內家具行業消費出現滯后現象;二季度，隨著疫情的全球蔓延，海外家具市場消費也出現了滯后現象。"

杭州一位家居行業人士向《投資者網》表示："家居企業2020年出現業績下滑，一方面是受新冠疫情影響;另一方面，和房地產行業調控逐漸趨嚴有關。政府近兩年對房企限價限購，導致許多家居企業定制業務出現下降，以行業許多定制品牌為例，定制數據整體均不太樂觀，這其中包括前端獲客率下降、路徑成本整體上升等等。住房市場一旦萎縮，進而影響的是下游家居市場，新房家具配置需求下滑，企業日子也不太好過，多數企業均承擔著較大的經營壓力。"

盡管疫情和地產調控對家居企業經營產生至關重要的影響，但在沈萌看來，顧家家居增速下滑的根本原因還在于自身缺少差異化競爭優勢，"由于新冠疫情和房地產調控僅是短期因素，導致市場規模縮小，但并未完全停滯，因此，自身競爭力不足是導致其業績下滑的重要原因。"