近日，渤海信托一款現金管理型產品出現逾期讓市場頗感意外。

11月10日，深交所上市公司德展健康公告稱，公司所購信托產品出現部分逾期兌付的情況，目前剩余2.363億元本金及投資收益尚未收回。

該信托產品系渤海信托發行的現金管理型產品。通常而言，這類產品具有風險小、收益低、流動性好的特點，投資領域也多限制在一般的貨幣市場工具和固收類產品，相比傳統非標類信托產品逾期概率較低。

11月11日，渤海信托官網發布公告回應逾期一事稱，該產品有別于市場上其他的現金管理型產品和資金池產品，渤海信托僅承擔事務管理責任，目前公司正積極配合受益人進行信托財產的處置。

公告中對逾期原因的解釋是，“因底層借款人逾期還款，導致無法足額分配信托利益”。

有律師對第一財經記者表示，該信托資金的投向已經明顯超出了現金管理類范疇，甚至存在做“通道業務”的可能。

針對這一質疑，第一財經記者向渤海信托方面求證，但截至發稿并為回復。

此外，德展健康原控股股東曾在之前的股權轉讓過程中，承諾為該信托產品的收益做擔保。后續是否會履行承諾？德展健康方面對第一財經表示，以公告為準。

“現金寶”出現“底層借款人”？

根據公告，前述信托產品全稱為“渤海信托·現金寶現金管理型集合資金信托計劃”（下稱“現金寶”），德展健康于2019年9月18日利用自有閑置資金買入4.2億元，期限12個月，預期年化收益率為6.1%。2020年9月18日再次買入該產品。但截至今年11月10日，德展健康購買的第一期信托產品僅收到1.837億元本金及2564.56萬元投資收益，剩余2.363億元本金和投資收益仍在協商中。

到底什么叫“現金管理型信托產品”？目前，并沒有統一的定義。但通常來說，市場默認為，能夠作為現金管理工具的主動管理型資金池產品。其主要投資的標的是，銀行間和交易所各類貨幣市場工具以及高等級企業債券，即底層資產多為標準化債權資產。

所以，在很多投資者看來，一說到現金管理型信托產品，就意味著風險低、收益穩且流動性高，模式與貨幣基金、銀行現金管理類理財等類似。

事實上，從德展健康已披露的合同內容來看，“現金寶”的名稱和投資范圍均符合這一范疇。其資金投向包括現金管理型資產、債券、經受托人審核通過的銀行業信貸資產登記流轉中心登記并流轉的資產、認購信托業保障基金，以及其他符合法律規定的標準化資產。

可是，從渤海信托的公告來看，情況卻并非如此。

11月11日，渤海信托發布公告稱，現金寶是渤海信托成立的針對機構委托人一對一定制的資金信托產品，產品不對自然人募集且均分期獨立核算，有別于市場上其他的現金管理型產品和資金池產品。

公告稱，根據信托文件約定，該期信托資金由委托人自行指定交易對手及投資用途，自行負責盡職調查并自愿承擔投資風險，受托人僅承擔事務管理責任。“現因底層借款人逾期還款，導致無法足額分配信托利益”。

北京市京都律師事務所律師王光澤對第一財經記者表示，現金管理型產品投資標的清晰簡單，多為各種標準化的有價證券。即使是為機構一對一定制的信托產品，在投資范圍約束方面與市場上其他現金管理型產品并無本質差異。而現在信托資金的投向已經明顯超出了現金管理類范疇，“底層借款人”的出現在這里是不正常的。

不排除做“通道”“自融”？

吊詭的是，此前在德展健康股權轉換交易中，新老控股股東曾對上述信托產品的收回有過約定。原控股股東美林控股集團有限公司及其原實控人張涌在《股權轉讓協議》中承諾，“若上述理財產品到期后 30 個工作日內無法按期收回，則美林控股應在前述事項發生后 30 個工作日內以現金或現金等價物向德展健康補償上述理財產品無法按期收回的款項。”

王光澤對記者表示，為確保信托投資風險可控，找機構擔保并無不妥，但美林控股作為關聯方進行擔保的動機值得懷疑，不排除做“通道”、“自融”的可能。

按照到期日為9月24日計算，“現金寶”至今已經逾期近50天。對于逾期錢款的回款情況，以及美林控股將在其中起到的作用，第一財經致電德展健康確認進展，對方稱可以關注后續公告。

德展健康公告中稱，公司將督促相關當事人按照協議約定履行相關義務和承諾。

不過，現實情況恐怕并不樂觀。最新數據顯示，美林控股當前持有德展健康20%股份，其中質押比例高達96.72%，同時存在被司法再凍結的情況。

在監管持續趨嚴背景下，信托產品的剛兌被打破，非標融資類產品已經逐漸減少，標品信托成為信托公司重點布局的業務領域。

一位業內人士對記者表示，資金池產品在降低信托公司融資成本的同時，也是資管新規下投資者從預期收益轉向凈值型理財的過渡選擇。但需要注意的是，因為沒有具體項目投向，加上缺少監管細則的統一約束，該類產品也存在較大的隱性風險，要警惕資金被“挪用”。

在德展健康發出公告當日，深交所就向其發出關注函，提出包括“請補充說明相關產品已于2021年9月到期，直至2021年11月才披露逾期兌付的原因，并說明在信息披露及合規性方面是否符合《股票上市規則》、《規范運作指引》及《公司章程》的有關規定。”等要求。