外資私募進軍A股已有一段時間，但在業內看來，目前仍處于“雷聲大、雨點小”的階段。雖然外資私募的名氣大，但在傳統的股票、債券投資領域，“洋私募“在華業績尚短，本土私募更具優勢。而外資私募也表示，在拓展中國業務過程中，本土化、投資者理念不同是最大的考驗。不過，在宏觀、CTA策略上，本土機構則承認，外資私募則更占優勢。

股債策略不占優勢

合規存差異、渠道對接有挑戰

“雷聲大、雨點小”是業內對外資私募進軍A股的評價。而這主要基于外資私募在傳統的股票、債券投資領域，并沒有太大的優勢，更未對本土私募造成太大的挑戰。

招商證券研究咨詢部董事、金融產品研究首席賈戎莉向記者分析，隨著私募行業的快速發展，國內的投資者與金融機構都日益成熟、理性。除名氣外，是否擁有真正的主動管理能力、能否順利實現海外策略在中國的本土化應用、以及對中國的金融市場不斷發展變化的新情況的有效應對，才是外資機構在華影響力的核心，也是投資者購買外資私募產品的主要考量要素。

她表示，對于投資者而言，外資私募與本土私募的差異主要體現在投資模式、策略邏輯、系統化架構等方面。投資者對于產品的接受程度取決于產品的投資目標、質量、差異化和稀缺性。

她認為，在傳統的股票、債券投資領域，本土私募管理人更具優勢。“本土的私募管理人長期深耕境內市場，近年來也在逐步拓展至境內外多區域、多市場的配置，他們擁有更長期的投資業績、更廣泛的知名度與美譽度，投資能力日臻成熟，包括市場營銷、品牌運營方面都在日益完善，成為境內機構和高凈值人群的配置重點。”而外資在華的業績尚短，目前尚未顯示出特別優勢。

格上旗下北京金樟投資投研總監付饒則補充，外資在品牌上天然有一些優勢，如果同樣在業績比較有競爭力的情況下，外資確實會更容易被接受。但目前純外資的合作還是比較少。

施羅德投資直言，在渠道對接方面面臨三大挑戰。第一是來自于本土企業的競爭。不少國內資產管理公司已在市場深耕二十余年，在募資渠道、市場運作以及品牌知名度方面頗具優勢。第二，由于海外合規風控要求與中國市場存在差異，其在與國內渠道進行法律文本對接時，需要做更多功課。第三，他們在境外使用的系統無法與境內實現直接匹配，需要根據實際情況進行相關系統的本土化調整后，方可與渠道進行對接。

瑞銀資管也表示，從投資角度而言，以對沖基金為例，國內監管框架、商業理念、運作方式、行業標準與海外都有很多的差異，需要溝通、磨合和適應。

私募排排網未來星基金經理胡泊也表示，雖然看好外資在國內具有非常大的發展空間，但需要一個長期的優秀業績來證明自己的過程。因為投資者比較擔憂的還是外資私募對中國市場的熟悉程度已經能否適應中國市場的特點，中國市場的投資者結構是散戶為主，外資私募倡導的長期價值投資能否適應A股，尚未得到充分證明。

宏觀、CTA產品更具優勢

外資私募的投資理念和合規則頗受國內認可。賈戎莉表示，外資機構普遍重視基于企業基本面的價值投資、成長投資、長期投資，其投資邏輯的穩定性較高，投資風格較為成熟。

付饒指出，外資投資的時候會更關注合規的問題，所以在產品運營的方面會更為審慎。

而目前階段，外資在宏觀、CTA等策略更具優勢。賈戎莉指出，與本土私募相比，外資在宏觀對沖、CTA等策略上具備一定的優勢，尤其是具備全球宏觀視野的大型外資機構，在全球視角和系統化投資方面可為境內投資者提供特色產品，外資機構較好的完成了其既定的投資目標。

胡泊也補充，海外市場的整體成熟度更高，各種衍生品也更為豐富，所以外資私募在資產配置、策略應用以及量化投資領域具有較大的優勢。

瑞銀資管表示，相對于海外更加成熟的市場，中國的股票和期貨市場，零售投資者的占比較大，市場效率還有待提高，同時流動性好、容量大。這些因素為對沖基金追求絕對收益提供了豐厚的土壤。

本土化、投資者教育是最大的考驗

安聯投資董事總經理、中國資產管理業務負責人沈良表示，一個策略能否在一個市場成功，主要取決于三大要素：投資工具、市場環境及投資者態度。

沈良認為，中國是一個不斷成長的市場。一個在海外成功的策略要引進中國取得成功，必須兼顧海外經驗及順應投資者需求，以成熟的全球經驗配合中國市場的自身特點，”這不是二選一的問題，是二者缺一不可”。

就三個要素來看，投資工具方面，必須思考如何引進安聯投資在全球成功的旗艦策略，搭配整體市場環境與監管政策邁向國際化的腳步，同時與中國投資者需求接軌，無論是通過投資者教育或引進優質策略介紹給國內投資者，提高投資者的認知度與接受度，都是兼顧安聯投資的全球經驗與中國投資者一同與時俱進的作法。

瑞銀資管表示，從其接觸的國內高凈值投資者而言，國內投資者仍然會趨向于追求絕對回報，而忽略產品對風險暴露的程度，缺乏風險調整后收益的關注。“其實很多產品它本身投資收益很好，但投資者沒有獲得很好的投資收益，原因在于部分投資者一味追求絕對收益，反而有可能會踏錯節奏。”因此在國內市場，針對個人投資者，他們會更著重做一些絕對收益類產品，做一些控制回撤的策略，他們也力求提供更多元化的產品給到國內客戶，并且希望更多地與中國投資者強調資產配置和長期持有的概念。

惠理投資也表示，在中國市場開展資產管理業務的挑戰在于投資者資金期限與投資策略期限的匹配。在價值投資者看來，持有長期能產生良好現金流的優質資產，以時間對沖波動，往往能夠收獲較好的回報。但是大部分投資者很難接受較長的期限，過度著眼于短期的波動。“基金賺錢，但持有人不賺錢”的情況是國內基金管理行業要共同應對的課題。為此，他們將持續做好投資者的服務與溝通工作、共同推進投資者教育。

施羅德投資表示，在拓展中國業務的過程中，考驗最多的是其對于市場的洞察能力，以及對海外平臺和本土資源的整合能力。

沈良指出，比較大的難點可能在于中國市場工具及投資者相對與海外有些差異。不過沈良也表示，安聯投資在全球投資和風險管理能力加上本土經驗，投資難點可以被轉化成優勢。

瑞銀資管則強調“我們的本土策略從來不是海外策略的簡單復制，而是需要基于中國市場的特點，通過對中國的私募對沖基金的深入的研究和洞察，進行戰略和戰術策略的配置和動態管理。”(房佩燕)