作為功能飲料市場“后浪”的東鵬飲料上市有了新進(jìn)展，這也意味著A股將迎來“功能飲料”第一股。

1月21日晚間，證監(jiān)會官網(wǎng)披露的第十八屆發(fā)審委2021年第11次會議審核結(jié)果公告顯示，東鵬飲料(集團(tuán))股份有限公司(以下簡稱“東鵬飲料”)首發(fā)獲通過，近日將正式在上交所掛牌上市。

資料顯示，東鵬飲料1994年6月成立于深圳，主營業(yè)務(wù)為飲料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品包括東鵬特飲、由柑檸檬茶、陳皮特飲、包裝飲用水等，其中東鵬特飲是是公司的拳頭產(chǎn)品，近三年營收占比均超過95%。

從數(shù)據(jù)上看，東鵬飲料過去三年整體業(yè)績保持快速增長，其中2017到2019年營業(yè)收入復(fù)合增速為21.65%，歸母凈利潤復(fù)合增速為38.8%，三年平均毛利率為46.88%，凈利潤率為10.36%。

不過，長江商報記者注意到，雖然東鵬飲料已經(jīng)建立了較強(qiáng)的品牌影響力及市場競爭優(yōu)勢，但是有業(yè)內(nèi)人士表示，東鵬飲料近年來的業(yè)績增長是廣告“砸”出來的。

據(jù)東鵬飲料的招股書顯示，2017年至2020年6月，公司宣傳推廣費用為4.37億元、5.43億元、4.3億元、1.59億元，分別占當(dāng)期銷售費用的52.92%、56%、43.74%、35.2%。此外，記者還注意到，東鵬飲料本次擬募集的14.93億資金中，將有3.71億元用于營銷升級和品牌推廣。

此外，在9個月前，東鵬飲料還因為產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一而被證監(jiān)會下發(fā)反饋意見，現(xiàn)在的東鵬飲料依然存在這個問題。在業(yè)界看來，以上都可能會成為東鵬飲料將來的絆腳石。

在上市后，公司如何解決對能量飲料的強(qiáng)依賴以及如何面對市場激烈競爭，上周，長江商報記者向東鵬飲料發(fā)送采訪函，但是截至發(fā)稿對方未回復(fù)。

募資15億近4億用于營銷

據(jù)了解，東鵬飲料是深圳老字號飲料生產(chǎn)企業(yè)，主營業(yè)務(wù)為飲料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，旗下產(chǎn)品涵蓋能量飲料、非能量飲料以及包裝飲用水三大類型。作為東鵬飲料“現(xiàn)金奶牛”的能量飲料東鵬特飲，在2019年中國能量飲料終端銷售市場中，以15%的市場占有率位居第二。

從數(shù)據(jù)上看，東鵬飲料的營收還算不錯。2017年-2020年6月(以下簡稱“報告期內(nèi)”)，東鵬飲料營收28.44億元、30.38億元、42.09億元、24.69億元，營收持續(xù)增長。對應(yīng)歸母凈利潤為2.96億元、2.16億元、5.71億元、4.41億元。

在廣東市場，東鵬飲料有廣泛的品牌認(rèn)可度和銷售渠道，一直是它的大本營，數(shù)據(jù)顯示，2017年、2018年和2019年，廣東區(qū)域銷售收入占東鵬飲料主營業(yè)務(wù)收入比例在六成以上。

不過，近幾年，東鵬飲料也在積極開拓廣西、華中、華東等市場，廣東區(qū)域收入占比不斷下降，已從2017年66%左右降至2019年60%左右，但整體而言，東鵬飲料在廣東區(qū)域的銷售占比仍然較高，銷售區(qū)域較為集中。

值得注意的是，和所有的快消產(chǎn)品一樣，東鵬飲料存在研發(fā)投入少，但銷售費用過高的狀況。

招股書顯示，2017年-2020年1-6月，東鵬飲料銷售費用分別為8.25億元、9.69億元、9.84億元、4.52億元，而銷售費用中，宣傳推廣費(主要包括廣告宣傳費及渠道推廣費)分別為4.37億元、5.43億元、4.30億元及1.59億元。

其中，廣告宣傳投入主要包括電視電臺廣告、互聯(lián)網(wǎng)廣告、戶外廣告及專題活動費用等支出。報告期內(nèi)，東鵬廣告宣傳投入金額分別達(dá)到3.85億元、4.82億元、3.45億元及1.28億元。此外，記者還注意到，東鵬飲料本次擬募集的14.93億資金中，將有3.71億元用于營銷升級和品牌推廣。

此外，報告期內(nèi)，公司研發(fā)費用分別為0.22億元、0.22億元、0.28億元、0.15億元，占當(dāng)期營業(yè)收入0.76%、0.72%、0.67%、0.62%。

值得注意的是，對于東鵬飲料，證監(jiān)會發(fā)審委會議還提出詢問，因東鵬飲料經(jīng)銷商每年增加與減少數(shù)量均較多，要求其說明經(jīng)銷商隊伍是否穩(wěn)定、新增經(jīng)銷商速度的可持續(xù)性。招股書披露，東鵬飲料在全國共有1000多家經(jīng)銷商，覆蓋近100萬家終端門店，2017年-2019年，經(jīng)銷收入的占比分別為98.80%、97.57%、97.30%。

產(chǎn)能利用率未飽和

其實，早在9個月前，上交所即披露了東鵬飲料擬在滬市主板上市的招股書。當(dāng)時，東鵬飲料因存在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一、銷售區(qū)域較為集中、產(chǎn)能利用率低于同行等問題，被證監(jiān)會下發(fā)反饋意見，而現(xiàn)在的東鵬飲料依然存在這個問題。

長江商報記者注意到，目前，能量飲料仍然為東鵬飲料核心營收支柱，對其依賴較高，公司存在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一的問題。

招股書顯示，東鵬特飲金瓶系列等能量飲料作為東鵬飲料核心產(chǎn)品為公司貢獻(xiàn)大部分營收。2017年-2020年6月，能量飲料的業(yè)務(wù)營收分別占總營收96.28%、95.51%、95.5%、92.43%;而非能量飲料營收占比分別只有3.63%、3.28%、3.53%、6.89%。

東鵬飲料自身也發(fā)現(xiàn)了這一問題，近年來開始推出新的產(chǎn)品線，包括由柑檸檬茶、陳皮特飲、包裝飲用水等，但在短期內(nèi)仍無法改變功能飲料單一主導(dǎo)產(chǎn)品的現(xiàn)狀。

對此，東鵬飲料還在招股書中提示風(fēng)險稱，如果能量飲料行業(yè)市場環(huán)境出現(xiàn)惡化、消費者偏好發(fā)生改變以及相關(guān)行業(yè)監(jiān)管政策發(fā)生不利變化，可能對公司經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。

此外，記者注意到，東鵬飲料本次擬公開發(fā)行股數(shù)不超過4001萬股，計劃募集資金總額約14.93億元，主要用于生產(chǎn)基地建設(shè)、營銷網(wǎng)絡(luò)升級及品牌推廣、信息化升級建設(shè)、研發(fā)中心建設(shè)、總部大樓建設(shè)五個項目。

其中生產(chǎn)基地建設(shè)包括華南生產(chǎn)基地建設(shè)項目和重慶西彭生產(chǎn)基地建設(shè)項目，這兩個生產(chǎn)基地投入使用后，華南生產(chǎn)基地將增加企業(yè)年產(chǎn)48.12萬噸飲料的生產(chǎn)能力，重慶西彭生產(chǎn)基地將年產(chǎn)39.5萬噸的生產(chǎn)能力。

但是目前，東鵬飲料2017-2020年6月年其產(chǎn)能利用率分別為75.10%、62.03%及66.38%及74.46%?？梢钥闯?，產(chǎn)能利用率并未達(dá)到飽和。對此，證監(jiān)會也曾提出募投項目新增產(chǎn)能的消化能力是否與市場需求相匹配的疑問。

在中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬看來，“東鵬飲料還是有自己的核心競爭力的。”據(jù)了解，能量飲料含有一定能量并添加適量營養(yǎng)成分或其他特定成分，能為機(jī)體補(bǔ)充能量，或加速能量釋放和吸收，一般具有“抗疲勞”、“提神”等功效。

據(jù)Euromonitor數(shù)據(jù)顯示，2019年中國能量飲料市場銷售總規(guī)模達(dá)427.75億元，從2014年至2019年的復(fù)合增長率達(dá)15.02%，是飲料細(xì)分行業(yè)中增速最快的之一?？梢娭袊墓δ茱嬃鲜袌銮熬皬V闊。

不過，需要注意的是，隨著我國能量飲料行業(yè)的快速發(fā)展，較高的毛利率也吸引了眾多參與者越來越多。部分知名企業(yè)紛紛推出了新型能量飲料產(chǎn)品，如統(tǒng)一旗下的夠燃、安利旗下的XS、伊利旗下的煥醒源等，市場競爭較為激烈。

業(yè)內(nèi)人士表示，即使登陸資本市場，東鵬飲料也將面臨更大的競爭壓力。(記者 張璐)