近日，廣東富信科技股份有限公司(以下簡稱“富信科技”)申請科創板上市過會，盡管沖刺的是科創板，但是因為富信科技主要產品屬于消費類產品品類，導致其毛利率較低，同時還有可能面臨其他行業企業跨行業的競爭。此外，過于依賴海外市場，而海外多個國家對相關產品的能效標準有新的要求，這也會在一定程度上影響富信科技未來的經營狀況和業績。

業績增速放緩

公開資料顯示，富信科技主要從事半導體熱電器件及以其為核心部件的熱電系統、熱電整機應用的研發、設計、制造與銷售業務。此次IPO，富信科技擬公開發行股票不超過2206萬股，合計募資5.03億元，計劃用于投資半導體熱電器件及系統產業化升級項目、半導體熱電整機產品產能擴建項目、研發中心建設項目、補充流動資金。

根據招股書申報稿財務數據顯示，2017—2019年，富信科技實現的營業收入分別為51156.04萬元、60276.43萬元和62616.54萬元，2018年、2019年分別同比增長17.83%、3.88%;實現歸母凈利潤分別為2987.28萬元、5196.61萬元、7208.33萬元，2018年、2019年的增長率分別為42.5%和38.7%。無論營收還是凈利潤增速都出現不同程度的下滑。

盡管富信科技擬在科創板上市，但是其銷售的主要產品是以消費電器為主。從產品類別來看，富信科技的主營業務最多的是熱電整機應用，2016—2019年的占比分別為65.42%、64.77%、65.45%、58.74%。富信科技的主要產品啤酒機、恒溫酒柜、半導體熱電系統、半導體熱電器件這四類產品2018年增長率分別為100.88%、-2.89%、22.2%、12.15%;到了2019年，增長率則分別為2.82%、-10.72%、7.32%、2.47%，全部呈現下滑狀態，啤酒機的增速下降接近100%，而由啤酒機貢獻的收入占富信科技2019年總營收的比重最大，達到23.1%。

招股書內容顯示，富信科技產品除涉足消費電子領域外，還涉及通信、汽車、工業、航天國防領域，并在醫療實驗、油氣采礦等領域市場中儲備了相關技術解決方案或熱電器件產品。通常情況下，涉及通信、航天國防等新興科技領域的企業毛利率普遍較高，但報告期內其主營業務毛利率分別為22.99%、24.32%、27.9%，低于相關行業企業。

營收依賴境外

招股書數據顯示，2017—2019年，富信科技來自境外的主營業務收入比例分別為58.97%、59.54%和61.71%，不僅半數以上來自境外，而且比例還呈現出逐年遞增態勢。其出口產品主要銷往歐洲、北美等多個國家及地區。未來，如果國際間貿易摩擦加劇，境外國家及地區針對該公司主要產品實施貿易保護措施，其業績會在不同程度受到影響。此外，新冠肺炎疫情的蔓延，已經致使境外很多國家對于啤酒機的需求下滑，眼下境外疫情再次反彈，越來越依賴境外市場的富信科技自然會受到負面影響。

實際上，因為外銷收入占比較高，且外銷產品以恒溫酒柜、啤酒機等品質生活類電器產品為主，受境外疫情影響，境外客戶出現訂單數量下降或要求延遲交貨的情形，公司經營業績出現暫時性下滑。富信科技也坦承：“如果未來新型冠狀病毒肺炎疫情進一步加劇，則境外客戶訂單需求短期內可能大幅下降，公司經營業績存在暫時性較大幅度下滑的風險。”

除了依賴境外市場，富信科技對于頭部客戶的依賴程度也日益加深。招股書內容顯示，報告期內，富信科技前五大客戶銷售收入合計占當期營收的比例分別為29.99%、37.78%、42.59%，其中來自第一大客戶Groupe SEB的營收比例分別為14.54%、23.54%、23.17%。以此計算，Groupe SEB的銷售金額在前五大客戶銷售收入中的平均占比超過50%。

同期內，公司應收賬款的賬面價值分別為 5164.81 萬元、12165.21萬元和 8968.62萬元，占同期營業收入的比例分別為 10.10%、20.18%和 14.32%。其中，SEB Asia Limited占據了富信科技應收賬款前五名客戶中的首位。2017—2019年，來自SEB Asia Limited的應收賬款占應收賬款期末余額的比例分別為10.52%、46.87%、16.68%，已計提壞賬金額分別為29.51萬元、301.34萬元、79.84萬元。未來，如果富信科技有更多到期不能償付的應收賬款，則會導致更大的壞賬風險，給公司運營帶去資金壓力。

能效認證存風險

最近幾年，部分發達國家和地區為了提升能耗產品的能效水平，陸續出臺了一些專門針對家用電器產品的能效標準要求，富信科技的部分產品就在此范圍內。2016年10月28日，美國能源部(DOE)發布制冷產品新的能效標準，2019年10月28日后，恒溫酒柜、電子冰箱必須依照指定測試方法進行測試及注冊，符合該標準的能效要求后方可出口至美國市場;2019年12月5日，歐盟發布ErP框架指令下制冷設備需符合新的生態設計要求指令，2021年3月1日以后，相關產品必須依照指定測試方法取得測試報告并注冊，符合新指令的能效要求后方可出口至歐盟市場。富信科技方面表示，已經按照新的指令要求開展相關產品技術解決方案的開發工作。但一旦因為產品技術改造升級及售價提升不能被消費者接受，或美國等其他國家和地區制定新的能效標準要求，富信科技的熱電整機應用產品的銷售業績可能會遭到很大的負面影響。

而且，包括啤酒機、恒溫酒柜等在內的占據富信科技六成收入的產品，在相關技術上雖然有一定的優勢，但是這些產品的市場天花板比較低，不僅要面對來自同行業企業的競爭，還有可能面臨跨行業的競爭對手。

還有一點特別值得注意的是，富信科技來自ODM模式的營收占比超過總收入的六成，公司熱電整機類產品中ODM銷售模式收入占整機類產品收入比分別為90.76%、94.01%、94.00%和95.85%，這種較為單一的銷售模式也會為其未來的可持續發展帶去隱患。

新金融記者就公司“科技”定位、境外依賴、大客戶依賴等問題采訪富信科技官方，截至發稿，未收到回復。(劉暢)