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醫(yī)美面膜第一股將會(huì)花落誰(shuí)家?

近日，廣州創(chuàng)爾生物技術(shù)股份有限公司(下稱(chēng)“創(chuàng)爾生物”)科創(chuàng)板IPO又因財(cái)報(bào)更新中止審核，同領(lǐng)域的敷爾佳創(chuàng)業(yè)板IPO獲深交所問(wèn)詢(xún)。

市場(chǎng)不禁好奇，究竟誰(shuí)能奪得資本市場(chǎng)醫(yī)美面膜上市第一股呢?

醫(yī)美面膜第一股PK

近日，資本邦了解到，廣州創(chuàng)爾生物技術(shù)股份有限公司(下稱(chēng)“創(chuàng)爾生物”)科創(chuàng)板IPO又因財(cái)報(bào)更新中止審核。

圖片來(lái)源：上交所官網(wǎng)

創(chuàng)爾生物是一家應(yīng)用活性膠原生物醫(yī)用材料制備關(guān)鍵技術(shù)，進(jìn)行活性膠原原料、醫(yī)療器械及生物護(hù)膚品的研發(fā)、生產(chǎn)及銷(xiāo)售的高新技術(shù)企業(yè)。創(chuàng)爾美系列產(chǎn)品主要用于皮膚屏障護(hù)理、提升肌膚愈活能力，產(chǎn)品包括膠原多效修護(hù)面膜、膠原多效修護(hù)原液等。

這已經(jīng)不是創(chuàng)爾生物第一次因財(cái)報(bào)更新中止審查了，公司2020年6月29日科創(chuàng)板IPO獲受理，同年7月27日獲問(wèn)詢(xún)，經(jīng)過(guò)兩輪問(wèn)詢(xún)后，在2020年12月17日通過(guò)科創(chuàng)板IPO審核。

2021年3月31日，創(chuàng)爾生物因發(fā)行上市申請(qǐng)文件中記載的財(cái)務(wù)資料已過(guò)有效期，需要補(bǔ)充提交。根據(jù)《審核規(guī)則》第六十四條(六)，上交所中止其發(fā)行上市審核。

2021年2月20日提交注冊(cè)，同年4月21日，公司稱(chēng)，中止審核情形消除，公司的科創(chuàng)板IPO恢復(fù)審核。五個(gè)月后的9月30日，公司再次因財(cái)報(bào)更新中止審核。

值得一提的是，與其同領(lǐng)域的敷爾佳也在沖刺IPO的過(guò)程中。

敷爾佳從事專(zhuān)業(yè)皮膚護(hù)理產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售的公司。在售產(chǎn)品覆蓋醫(yī)療器械類(lèi)敷料產(chǎn)品和功能性護(hù)膚品，主打敷料和貼、膜類(lèi)產(chǎn)品，并推出了水、精華及乳液、噴霧、凍干粉等其他形態(tài)產(chǎn)品。基于對(duì)透明質(zhì)酸鈉及膠原蛋白的研究，公司形成了以適用于輕中度痤瘡、促進(jìn)創(chuàng)面愈合與皮膚修復(fù)的II類(lèi)醫(yī)療器械類(lèi)產(chǎn)品為主，多種形式的功能性護(hù)膚品為輔的立體化產(chǎn)品體系。

從闖關(guān)時(shí)間來(lái)看，敷爾佳今年9月7日闖關(guān)創(chuàng)業(yè)板獲受理，晚于創(chuàng)爾生物的2020年的6月29日，雖然啟程較晚，不過(guò)敷爾佳經(jīng)過(guò)不到一個(gè)月的(9月30日)創(chuàng)業(yè)板已獲問(wèn)詢(xún)。

究竟誰(shuí)能奪得醫(yī)美面膜上市第一股呢?我們拭目以待。

市占率PK

那么兩家資質(zhì)如何呢?我們來(lái)剖析下。

與擬科創(chuàng)板上市的創(chuàng)爾生物相比，創(chuàng)業(yè)板IPO的敷爾佳產(chǎn)品市占率較高。

根據(jù)弗若斯特沙利文的分析報(bào)告，2020年，敷爾佳貼片類(lèi)產(chǎn)品銷(xiāo)售額為貼片類(lèi)專(zhuān)業(yè)皮膚護(hù)理產(chǎn)品市場(chǎng)第一，占比21.3%;其中醫(yī)療器械類(lèi)敷料產(chǎn)品占比25.9%，市場(chǎng)排名第一;化妝品類(lèi)產(chǎn)品占比16.6%，市場(chǎng)排名第二。

與之相比，創(chuàng)爾生物在招股書(shū)中稱(chēng)，在貼片式醫(yī)用皮膚修復(fù)敷料產(chǎn)品線(xiàn)，2019年度公司產(chǎn)品膠原貼敷料市場(chǎng)占有率(按銷(xiāo)量計(jì)算)為5%，2019年7月-2020年6月，在淘寶天貓平臺(tái)上，修護(hù)類(lèi)貼片面膜銷(xiāo)售額top100的寶貝中，品牌銷(xiāo)售額超過(guò)1千萬(wàn)元的品牌數(shù)量達(dá)到28個(gè)。2019年7月-2020年6月，公司創(chuàng)爾美品牌市場(chǎng)份額為2%，占比較低。

其在招股書(shū)中也坦言公司存在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、市場(chǎng)空間壓縮的風(fēng)險(xiǎn)。

在居民生活水平不斷提升、皮膚問(wèn)題日趨突出以及醫(yī)美市場(chǎng)快速成長(zhǎng)等因素的影響下，我國(guó)醫(yī)用皮膚修復(fù)敷料行業(yè)正處于快速發(fā)展的階段，較高的利潤(rùn)率水平、廣闊的市場(chǎng)發(fā)展空間已吸引眾多企業(yè)進(jìn)入本行業(yè)，行業(yè)技術(shù)更新迭代加快，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)一步加劇。

創(chuàng)爾生物稱(chēng)，“敷爾佳”、“可復(fù)美”等品牌充分利用電商模式培養(yǎng)了大批消費(fèi)者，在網(wǎng)絡(luò)渠道銷(xiāo)售方面市場(chǎng)占有率較高，公司未來(lái)與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手搶奪更高的市場(chǎng)份額的壓力進(jìn)一步加大，導(dǎo)致公司貼片式醫(yī)用皮膚修復(fù)敷料產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。

此外，由于市場(chǎng)上修護(hù)類(lèi)貼片面膜品牌眾多，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，導(dǎo)致公司修護(hù)類(lèi)產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。

市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，市占率低，創(chuàng)爾生物還面臨市場(chǎng)空間壓縮的風(fēng)險(xiǎn)。

創(chuàng)爾生物目前主要產(chǎn)品為醫(yī)療器械類(lèi)和生物護(hù)膚類(lèi)，在醫(yī)療器械方面，發(fā)行人已掌握生物醫(yī)用級(jí)活性膠原大規(guī)模無(wú)菌提取制備技術(shù)，擁有2個(gè)Ⅲ類(lèi)及2個(gè)Ⅱ類(lèi)醫(yī)療器械注冊(cè)證。

2017-2019年，公司膠原類(lèi)產(chǎn)品在我國(guó)醫(yī)藥級(jí)膠原市場(chǎng)的市場(chǎng)份額分別為3.04%、3.40%和5.23%，發(fā)行人醫(yī)療器械類(lèi)產(chǎn)品未來(lái)的市場(chǎng)空間保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。

在生物護(hù)膚領(lǐng)域，創(chuàng)爾生物近三年膠原類(lèi)生物護(hù)膚品銷(xiāo)售收入分別為4,495.60萬(wàn)元、10,320.58萬(wàn)元和10,531.79萬(wàn)元，在我國(guó)膠原類(lèi)護(hù)膚品市場(chǎng)的市場(chǎng)份額分別為5.70%、12.49%和11.45%。2019年，公司膠原類(lèi)生物護(hù)膚品市場(chǎng)份額出現(xiàn)下滑。

2019年7月-2020年6月，在我國(guó)修護(hù)類(lèi)貼片面膜市場(chǎng)上，公司擁有的創(chuàng)爾美品牌市場(chǎng)份額為2%，市場(chǎng)份額較低。盡管創(chuàng)爾美品牌銷(xiāo)售收入近三年保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，但透明質(zhì)酸鈉在護(hù)膚品中的市場(chǎng)教育領(lǐng)先于膠原，在護(hù)膚品中的應(yīng)用更為廣泛，公司的生物護(hù)膚類(lèi)產(chǎn)品市場(chǎng)空間未來(lái)存在被壓縮的風(fēng)險(xiǎn)。

重銷(xiāo)售輕研發(fā)?

顏值經(jīng)濟(jì)可以說(shuō)一條黃金賽道，越來(lái)越多的消費(fèi)者注重出護(hù)膚品之外的深度保養(yǎng)，其中醫(yī)美面膜打著醫(yī)用安全的概念破圈。

在這種環(huán)境下，創(chuàng)爾生物和敷爾佳兩家公司先后奔赴資本市場(chǎng)。

從融資金額來(lái)看，創(chuàng)爾生物本次科創(chuàng)板IPO擬募資4.56億元，募資擬用于醫(yī)用活性膠原生產(chǎn)基地(一期)建設(shè)項(xiàng)目、研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目。

闖關(guān)創(chuàng)業(yè)板的敷爾佳則擬募資18.97億元，用于生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目、研發(fā)及質(zhì)量檢測(cè)中心建設(shè)項(xiàng)目、品牌營(yíng)銷(xiāo)推廣項(xiàng)目、補(bǔ)充流動(dòng)資金。

事實(shí)上，作為醫(yī)用面膜，企業(yè)的研發(fā)投入及研發(fā)實(shí)力備受關(guān)注。

從財(cái)務(wù)角度來(lái)看，創(chuàng)爾生物2017年至2020年，公司營(yíng)收分別為1.35億元、2.14億元、3.03億元、3.03億元;同期對(duì)應(yīng)的凈利潤(rùn)分別為2,612.38萬(wàn)元、6,714.49萬(wàn)元、7189.10萬(wàn)元、9066.31萬(wàn)元。

此外，公司結(jié)合2020年度經(jīng)營(yíng)及財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)2021年第一季度營(yíng)業(yè)收入為7,000-7,500萬(wàn)元，與上年同期相比上升4%-11%;預(yù)計(jì)2021年第一季度歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)為2,000-2,200萬(wàn)元，與上年同期相比上升10%-21%;預(yù)計(jì)2021年第一季度扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)為1,900-2,100萬(wàn)元，與上年同期相比上升11%-22%。

從研發(fā)投入來(lái)看，創(chuàng)爾生物2017年-2020年前6月研發(fā)投入占比分別為5.67%、5.13%、4.70%、5.16%，對(duì)應(yīng)的研發(fā)費(fèi)用分別為765.60萬(wàn)元、1,100.44萬(wàn)元、1,421.70萬(wàn)元、675.62萬(wàn)元。

從研發(fā)人員來(lái)看，截至2020年6月30日，公司共擁有51名研發(fā)人員(含核心技術(shù)人員6名)，研發(fā)人員占員工總?cè)藬?shù)的比例為15.74%。

從費(fèi)用來(lái)看，報(bào)告期各期，創(chuàng)爾生物的期間費(fèi)用分別為7,693.66萬(wàn)元、9,732.45萬(wàn)元、17,117.44萬(wàn)元和6,576.82萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為56.94%、45.41%、56.55%和50.26%。其中銷(xiāo)售費(fèi)用高企，銷(xiāo)售費(fèi)用營(yíng)收占比在四成左右，占比最低也有32.22%。

與之相比的敷爾佳2018年、2019年、2020年、2021年前三月?tīng)I(yíng)收分別為3.73億元、13.42億元、15.85億元、3.47億元;同期對(duì)應(yīng)的凈利潤(rùn)分別為2億元、6.61億元、6.48億元、1.73億元，同期研發(fā)投入占比分別為0.08%、0.04%、0.09%、0.04%，0.1%的占比都不到。

研發(fā)投入占比低或許有敷爾佳營(yíng)收收入相對(duì)較高的原因，不過(guò)從研發(fā)投入金額來(lái)看，公司在報(bào)告期內(nèi)容，研發(fā)投入分別為30.78萬(wàn)元、60.39萬(wàn)元、147.97萬(wàn)元以及13.20萬(wàn)元，研發(fā)投入低的可憐。

從研發(fā)人員來(lái)看，敷爾佳招股書(shū)顯示，截至2021年3月31日，公司共擁有員工291人，其中研發(fā)人員2人，占員工總數(shù)0.69%。擁有近300個(gè)員工的做醫(yī)美面膜的公司卻只有2個(gè)研發(fā)人員，頗受市場(chǎng)關(guān)注。

研發(fā)投入低，敷爾佳在銷(xiāo)售費(fèi)用方面卻頗為舍得，2018年-2021年前三月銷(xiāo)售費(fèi)用分別為2137.03萬(wàn)元、1.15億元、2.65億元、3368.84萬(wàn)元，銷(xiāo)售費(fèi)用超過(guò)四億元。

對(duì)應(yīng)的銷(xiāo)售費(fèi)用率分別為5.72%、8.60%、16.75%及9.71%，銷(xiāo)售費(fèi)用金額增長(zhǎng)較快。敷爾佳解釋?zhuān)饕捎谀壳肮救蕴幱谑袌?chǎng)開(kāi)拓階段，市場(chǎng)推廣投入持續(xù)增加，尤其是廣告宣傳推廣費(fèi)用投入增長(zhǎng)較快，未來(lái)公司銷(xiāo)售費(fèi)用可能持續(xù)增長(zhǎng)，若上述銷(xiāo)售費(fèi)用投入無(wú)法取得預(yù)期效果，則可能使公司盈利能力下滑。

醫(yī)美面膜是智商稅嗎?

研發(fā)投入相比銷(xiāo)售投入相比都“相形見(jiàn)絀”。醫(yī)藥企業(yè)銷(xiāo)售費(fèi)用高企確實(shí)也成為行業(yè)普遍的現(xiàn)象。先忽略醫(yī)美企業(yè)重銷(xiāo)售輕研發(fā)的情況，醫(yī)美面膜打著醫(yī)學(xué)護(hù)膚品的稱(chēng)號(hào)，近年頗受市場(chǎng)愛(ài)美消費(fèi)者喜愛(ài)，不過(guò)，也有消費(fèi)者質(zhì)疑醫(yī)美面膜是智商稅。

醫(yī)用皮膚修復(fù)敷料可分為貼片式醫(yī)用皮膚修復(fù)敷料和非貼片式醫(yī)用皮膚修復(fù)敷料兩大類(lèi)，其中貼片式醫(yī)用皮膚修復(fù)敷料是主流，更加適用于皮膚修復(fù)。貼片式醫(yī)用皮膚修復(fù)敷料的用戶(hù)可分為三類(lèi)：一類(lèi)為具有痤瘡、皮炎等皮膚問(wèn)題的患者，一類(lèi)為接受輕醫(yī)美手術(shù)后急需皮膚修復(fù)的醫(yī)美人群，一類(lèi)為追求功能性護(hù)膚的普通消費(fèi)者。從消費(fèi)實(shí)力看，后兩者的消費(fèi)能力和消費(fèi)頻率更高，是我國(guó)貼片式醫(yī)用皮膚修復(fù)敷料市場(chǎng)成長(zhǎng)的新生推動(dòng)力量。

受我國(guó)國(guó)民收入上升、工作生活壓力大增及環(huán)境污染導(dǎo)致皮膚問(wèn)題增多、大眾尤其是新一代消費(fèi)者對(duì)美的關(guān)注和投入越來(lái)越多，以及―醫(yī)美面膜‖概念在網(wǎng)絡(luò)上快速傳播等因素的推動(dòng)，近三年我國(guó)貼片式醫(yī)用皮膚修復(fù)敷料市場(chǎng)處于快速成長(zhǎng)中，復(fù)合增長(zhǎng)率超過(guò)40%，2019年消費(fèi)量達(dá)到3.4億片，銷(xiāo)售額超過(guò)50億元。結(jié)合市場(chǎng)總需求量和實(shí)際消費(fèi)量看，我國(guó)貼片式醫(yī)用皮膚修復(fù)敷料的滲透率約30%。

作為同從事醫(yī)美面膜的創(chuàng)爾生物和敷爾佳抓住近年來(lái)爆發(fā)的皮膚護(hù)理行業(yè)的上升期的黃金賽道。

敷爾佳和創(chuàng)爾生物的成功之處在于切入了一個(gè)正處于上升期的醫(yī)美黃金賽道，即近年迎來(lái)大爆發(fā)的皮膚護(hù)理行業(yè)。

但值得關(guān)注的是，去年1月，國(guó)家藥監(jiān)局針對(duì)市場(chǎng)受熱捧的醫(yī)美面膜進(jìn)行科普“打假”，稱(chēng)不存在所謂的“械字號(hào)面膜”，同時(shí)“妝字號(hào)面膜”也不能宣稱(chēng)“醫(yī)學(xué)護(hù)膚品”。