2021年上半年，東方園林凈虧損規模進一步擴大至虧損5.30億元，現金流吃緊情況雖有所緩解，但經營活動產生的現金流量凈額為-1.10億元，仍未回正。

2020年首次出現虧損，2021年上半年虧超5億元，作為曾經的園林行業龍頭股，北京東方園林環境股份有限公司(下稱東方園林，002310.SZ)為何會陷入持續虧損且虧損規模進一步擴大的境地?

近日，在疫情大考、貿易環境變化背景下，多家園林、生態類上市企業相繼發布2021年上半年業績報告。據《投資時報》研究員統計，在東方園林、棕櫚股份(002431.SZ)、奧雅設計(300949.SZ)、杭州園林(300649.SZ)、綠茵生態(002887.SZ)等在內的20家生態園林上市公司中，有七成以上的企業今年上半年盈利，而在剩余不到三成虧損的企業中，東方園林虧損規模最大，超過5億元。

據最新消息顯示，2021年9月初，東方園林公布了關于持股5%以上股東股份被輪候凍結的公告。公告顯示，該公司股東何巧女和唐凱分別有6.16億股和1.54億股股份被凍結，占其所持股份比例分別達73.56%和100%，占總股本比例分別為22.95%和5.74%。截至同年9月6日，何巧女和唐凱索貝凍結的股份數均占其所持有公司股份總數的100%。

值得關注的是，在上述公告以及同年5月上旬的股東被動減持計劃的股東中均出現了何巧女的身影。何巧女和唐凱曾為東方園林的實控人，為了化解2018年出現的債務危機，二人選擇轉讓東方園林控制權。由實控人轉變為股東，進而被動減持股份、股份被輪候凍結，這是否與東方園林近年來的業績滑坡、陷入虧損以及較大的債務壓力有關?日前，《投資時報》研究員就此問題電郵溝通提綱詢問公司相關部門，截至發稿尚未收到公司回復。

虧損進一步擴大

成立于1992年的東方園林，專注于環保、生態及循環經濟三大核心業務，形成了集規劃設計、技術研發、工程建設、投資運營為一體的生態環保價值鏈。2009年，該公司成功在深交所中小板掛牌上市。

日前，東方園林披露了2021年上半年業績報告。數據顯示，該公司上半年仍未扭虧為盈，虧損規模甚至進一步擴大。雖然營業收入一改近兩年中報的下滑趨勢，同比大漲147.79%至44.04億元，但歸母凈利潤為-5.30億元，較上一年同期相比驟降111.26%，僅半年的虧損額就超過該公司去年一整年的虧損總額(2020年歸母凈利潤為-4.92億元)。

對此，《投資時報》研究員進一步梳理公司近年來財報發現，早自2018年起至今，東方園林的經營業績就處于下滑態勢。

據披露，該公司2018年至2020年的營業收入分別為132.93億元、81.33億元和87.26億元，兩年時間總體下滑超40億元。與此同時，該公司歸母凈利潤則由2018年的15.96億元降至2019年的0.52億元，進而轉盈為虧至2020年的-4.92億元。

成也PPP，敗也PPP?

近年來，除了經營業績方面的滑坡外，東方園林在資產結構和現金流方面也存在負債壓力大、現金流吃緊等問題。《投資時報》研究員查閱資料注意到，這或與該公司過去承接PPP項目有關。

資料顯示，2014年以來，東方園林開始大規模承接PPP項目，2016年至2018年，該公司中標的PPP項目總額高至1500億元，曾一度成為“PPP第一股”。據了解，PPP是公共基礎設施中一種政府和社會資本合作項目的運作模式。政府采取競爭性方式選擇具有投資、運營管理能力的社會資本，雙方按照平等協商原則訂立合同，由社會資本提供公共服務，政府依據公共服務績效評價結果向社會資本支付對價。

2018年，東方園林曾接下包括北京房山玻璃河濕地公園、巴彥淖爾機場路及京藏高速工程、昌寧右甸河二三期項目和臨淄淄河水生態一期等在內的十個重大PPP項目。然而，由于PPP項目在前期需要墊付大量資金，如果后續收款不及時，公司現金流將受到極大考驗。正是從這一年開始，曾助東方園林一時風光無限的PPP項目，同時也給該公司帶來了較大的負債壓力和現金流吃緊問題。

據財報數據披露，2018年，東方園林的負債總額漲至291.84億元，相較于上一年同期同比增幅達22.91%。其中，流動負債同比增長27.46%至271.40億元。

該公司短期償債壓力同樣較大，同年公司短期借款高出貨幣資金超9億元，達29.47億元。此外，該公司2018年經營活動產生的現金流量凈額也同比驟降98.26%，僅有0.51億元。

為了緩解上述壓力，2019年8月5日，東方園林發布公告稱，公司實控人何巧女、唐凱擬向北京朝匯鑫企業管理有限公司(下稱朝匯鑫)轉讓公司控股權，擬向朝匯鑫協議轉讓東方園林1.34億股股份(占公司總股本5%)，并將16.8%公司股份對應的表決權無條件、不可撤銷地委托給朝匯鑫。

本次權益變動事項完成后，何巧女、唐凱不再是東方園林實際控制人，公司也在原有主營業務基礎上開展生態、環保和循環經濟三大業務，聚焦水環境綜合治理、工業危廢處置和綜合利用、工業廢棄物循環利用等。2020年，東方園林開始逐步布局工業廢棄物銷售業務，以“投資+新建”的模式，涉足廢舊家電、電子產品回收處理和汽車拆解等領域。

雖然易主后，東方園林財務壓力稍有所緩解，但就最新財務數據看來(2021年半年報)，該公司仍存在負債承壓、現金流吃緊的情況。

數據披露，2021年上半年，東方園林負債總額攀升至322.15億元，短期借款增至57.60億元，而同時期的貨幣資金卻僅有12.10億元。同時，該公司今年上半年經營活動產生的現金流量凈額雖較上一年同期增長88.47%，但仍未回正，為-1.10億元。(呂貢)