會計學(xué)研究生導(dǎo)師江勇，無論怎么算，他都虧得很慘。

1979年出生的江勇，29歲加入創(chuàng)業(yè)隊伍，憑借3萬元本金起家，將恒企教育打造成一家全國知名的專業(yè)會計培訓(xùn)機構(gòu)。

2016年，江勇推動恒企教育以12億元變相借殼開元儀器，將其更名為開元股份。隨后，江勇又加快推進開元股份產(chǎn)業(yè)向教育領(lǐng)域轉(zhuǎn)型，公司進而更名為開元教育(300338.SZ)。

wind數(shù)據(jù)顯示，開元教育轉(zhuǎn)型路上，實施了大規(guī)模并購，合計耗資約18.69億元(含股份支付)。

然而，高溢價收購埋下的地雷終于爆發(fā)。2019年、2020年，受并購標的業(yè)績不達標、商譽減值等影響，開元教育兩年合計虧損約14億元。

截至今年6月4日，開元教育市值16.85億元，江勇及其一致行動人持股市值合計只有3.06億元，較其入股成本浮虧約6億元。

值得一提的是，開元教育原實際控人羅建文家族已經(jīng)通過減持套現(xiàn)約20億元。

高溢價并購引發(fā)的后遺癥

轉(zhuǎn)型教育領(lǐng)域，開元教育收獲的是一個接一個的巨額虧損。

今年一季度，開元教育實現(xiàn)營業(yè)收入2.18億元，同比大增56.79%，而歸屬于上市公司股東的凈利潤(簡稱凈利潤)、扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(簡稱扣非凈利潤)分別為-0.86億元、-0.87億元，分別同比減虧29.42%、29.41%。

如果說去年同期受疫情沖擊出現(xiàn)虧損可以理解，但今年一季度仍然出現(xiàn)虧損，讓人有點意外。

實際上，2020年全年，開元教育在虧損的苦日子熬過。

年報顯示，2020年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入8.50億元，同比下降42.92%，凈利潤、扣非凈利潤分別為-7.66億元、-7.64億元，分別同比下降20.59%、26.08%。

這是開元教育上市以來最大規(guī)模年度虧損，也是其借殼上市以來的第二個年度。

從單個季度看，去年一二三四季度，開元教育實現(xiàn)的營業(yè)收入分別為1.39億元、2.31億元、3億元、1.80億元，同比下降61%、49.17%、24.296%、36.21%，并未因為國內(nèi)疫情得到逐步控制、復(fù)工復(fù)產(chǎn)全面推進而有所改善。對應(yīng)的凈利潤分別虧損1.22億元、0.41億元、0.09億元、5.94億元，同比變動-650.34%、-362.61%、-198.31%、12.88%，四個季度全部虧損。

不只2020年大幅虧損，2019年，并未發(fā)生疫情，開元教育也出現(xiàn)巨額虧損。當年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入14.89億元，同比微增2.44%，凈利潤、扣非凈利潤分別為-6.35億元、-6.06億元，同比下降744%、707.47%。

連續(xù)兩年大幅虧損并延續(xù)至今年，罪魁禍首是并購埋下的地雷。

開元教育的前身開元儀器于2012年7月在創(chuàng)業(yè)板掛牌交易。上市后，經(jīng)營沒有起色，2015年，其實現(xiàn)的凈利潤只有0.04億元。于是，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型迫在眉睫。

2016年8月，開元教育通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金相結(jié)合的方式收購了恒企教育100%股權(quán)、中大英才(北京)網(wǎng)絡(luò)教育科技有限公司(簡稱中大英才)70%股權(quán)，交易作價合計為13.82億元。

這次收購的溢價率一度轟動市場。上述兩公司評估基準日為2016年3月31日，恒企教育100%股權(quán)評估值為12.09億元，較其凈資產(chǎn)增值11.44億元，增值率1770.48%。中大英才100%股權(quán)評估值為2.61億元，較其凈資產(chǎn)增值2.59億元，增值率11292.53%。最終，恒企教育100%股權(quán)、中大英才70%股權(quán)的交易價格分別為12億元、1.82億元，較評估值略有折價，但仍然溢價驚人，形成的商譽分別為11.05億元、1.65億元。

隨后，公司又相繼收購了多迪科技、天琥教育、左梵教育等公司部分或全部股權(quán)，加碼教育產(chǎn)業(yè)布局。其中，收購天琥教育的增值率也高達35倍多。

上述系列收購，開元教育共計耗資(含股份)約18.69億元。至2017年底，公司商譽達14.10億元。

業(yè)績承諾期，恒企教育、中大英才均精準兌現(xiàn)了業(yè)績承諾，2019年，兩者合計實現(xiàn)凈利潤1.43億元，較承諾數(shù)1.56億元少0.13億元。

而2017年6月收購的多迪科技，交易價格為6240萬元，當年，其虧損1257萬元，2018年虧損擴大至6538萬元。

2018年，因出現(xiàn)商譽減值、存貨跌價損失等，開元教育當年凈利潤為0.99億元，同比下降38.41%。

而在2019年、2020年，僅商譽減值合計就達9.50億元，這兩年，公司虧損金額合計達14.01億元。

截至目前，開元教育賬面上還有4.42億元商譽。

9億入主如今市值僅剩3億

開元教育經(jīng)營虧損連連，江勇的日子也不好過。

公開資料顯示，出生于湖南衡陽的江勇，2008年接手名不見經(jīng)傳的柳州恒企，短短一年，柳州恒企成為當?shù)匾?guī)模最大的會計培訓(xùn)機構(gòu)，并進軍南寧、桂林、衡陽等城市。2011年，恒企教育總部遷往廣州，開始全國化市場布局。2013年，恒企教育在上海成立總公司，發(fā)展勢頭銳不可當。

2016年是恒企教育的轉(zhuǎn)折點。這一年，開元儀器高溢價收購恒企教育和中大英才，分別作價12億元、1.82億元。

這次收購采取發(fā)行股份和支付現(xiàn)金相結(jié)合方式，江勇持有恒企教育30.992%股權(quán)，獲得現(xiàn)金對價1.19億元。江勇之一致行動人江勝或現(xiàn)金對價0.29億元。中大英才的交易股份支付及現(xiàn)金支付各一半。

據(jù)此估算，江勇及其一致行動人入股開元教育的成本超過4億元。

2017年，江勇參與開元教育定增，出資2.3億元。2019年9月，江勇的一致行動人趙君出資2.10億元受讓開元教育5.11%股權(quán)。算上這些投入，江勇的入股成本接近9億元。

那么，如今，江勇所獲幾何?

近年來，二級市場上的開元教育股價跌跌不休。截至今年6月4日下午收盤，開元教育股價為4.94元/股，總市值為16.85億元。江勇及其一致行動人合計持有公司18.21%股權(quán)，持股市值約為3.06億元，四年浮虧約6億元。

如今的開元教育，不僅經(jīng)營業(yè)績難看，其流動性也不足。截至今年一季度末，公司賬面貨幣資金只有0.90億元，而短期債務(wù)為1.96億元。去年及今年一季度，公司經(jīng)營現(xiàn)金流分別凈流出0.76億元、0.57億元。

面對流動性不足問題，作為實際控制人，江勇早已知曉。去年4月14日，開元教育披露募資預(yù)案，擬向江勇及其一致行動人趙君、江勝發(fā)行股份募資6.02億元。但這一融資計劃已經(jīng)終止。

百度百科資料顯示，江勇現(xiàn)任中央財經(jīng)大學(xué)會計學(xué)院研究生客座導(dǎo)師，只不知面對現(xiàn)實窘景擅長財經(jīng)會計核算的江勇將如何做出開元教育漂亮的會計賬目?

與江勇陷入困境相對應(yīng)的是，開元教育原實際控制人羅建文家族原本陷入經(jīng)營困境，隨著將公司控制權(quán)交給江勇后，大舉減持套現(xiàn)。

2018年11月，羅建文辭去公司董事長一職，2019年3月，開元教育將儀器制造等傳統(tǒng)資產(chǎn)作價2.71億元賣給羅建文。2015年，這一資產(chǎn)巔峰時市值接近80億元。

長江商報記者發(fā)現(xiàn)，隨著收購恒企教育等資產(chǎn)完成，羅建文家族就在尋思退出，讓位江勇。2017年9月，羅建文家族轉(zhuǎn)讓股權(quán)為公司引進戰(zhàn)略投資者，轉(zhuǎn)讓總價款7.31億元。

2018年、2019年，羅建文及其兒子羅旭東等密集減持。2017年3月，羅建文家族合計持有開元教育61.53%股權(quán)，到今年一季度末，羅建文家族的持股比已經(jīng)低于5%。

據(jù)不完全估算，近年來，羅建文家族套現(xiàn)約為20億元。而這一金額，已經(jīng)大幅超過開元教育目前的市值。(記者 明鴻澤)