在經(jīng)歷大幅調(diào)整后，上周市場有所企穩(wěn)，但上周五的一根長陰線，又讓投資者忐忑不安。私募認(rèn)為，現(xiàn)在部分好公司估值跌到了合理位置，“核心資產(chǎn)”未來將分化;今年結(jié)構(gòu)性行情值得看好，市場并不存在整體泡沫，需要關(guān)注流動性等影響因素。
私募表示短期看周期，中長期更看好成長股機會，今年更重視企業(yè)盈利，要多調(diào)研、“多翻石頭”挖掘好公司。
機構(gòu)重倉股調(diào)整尚未結(jié)束
泊通投資董事長盧洋稱，之前一直不敢下手的部分好公司跌到了合理的位置，還是會圍繞好公司好價格進(jìn)一步優(yōu)化投資組合。
九霄投資表示，核心資產(chǎn)聚焦到個股上，有些確實已回調(diào)足夠，進(jìn)入合理估值水平，可以積極介入，但有些只能適當(dāng)部署。“因為受疫情影響，之前市場預(yù)期特別高，估值水平遠(yuǎn)超歷史值。一方面，大家看得比較遠(yuǎn)，但另一方面由于無風(fēng)險利率降低，大家給的折現(xiàn)率又較低，導(dǎo)致對估值的容忍度提升太快，因此累積了較大下跌風(fēng)險，現(xiàn)階段投資價值就低。”
青驪投資認(rèn)為，目前來看，許多機構(gòu)重倉股業(yè)績和估值并沒有體現(xiàn)出太高性價比，考慮到美債收益率走強，無風(fēng)險利率上升過程中，估值還在下降趨勢中，當(dāng)前來看這個過程并沒有結(jié)束。
石鋒資產(chǎn)表示，核心資產(chǎn)本身也在不斷變化，當(dāng)年美股的漂亮50后期既有持續(xù)成長的強生公司，也有申請破產(chǎn)的西爾斯百貨。石鋒更關(guān)注哪些資產(chǎn)可以穿越周期，持續(xù)高增長業(yè)績兌現(xiàn)。
星石投資首席研究官方磊認(rèn)為，一些代表公司前期上漲速度較快，性價比有所下降，但一些具備長期競爭力的公司，成長性能夠化解估值壓力。此外，一些優(yōu)秀公司不斷涌現(xiàn)并加入到核心資產(chǎn)行列，更具投資性價比。“市場不斷在選擇性價比更高的行業(yè)和個股，從整個市場而言，對估值的消化能力還比較強，目前申萬一級行業(yè)中還有一半以上行業(yè)估值未超過中位數(shù)水平。”
高度關(guān)注流動性
近期私募比較關(guān)注市場流動性等影響因素。丹羿投資認(rèn)為，春節(jié)期間，美債的利率快速飆升，成為節(jié)后核心資產(chǎn)大幅調(diào)整的導(dǎo)火索，背后的根本原因還是全球核心資產(chǎn)經(jīng)過兩年的大幅上漲，存在較大泡沫。
九霄投資表示，市場劇烈震蕩是由流動性預(yù)期引起，在疫情改善、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇背景下，作為全球資產(chǎn)定價的“錨”——美國10年期國債收益率1月拐頭向上，一度突破1.6%，通脹預(yù)期顯著升溫，提升市場加息預(yù)期，此時投資者會要求更高的收益率水平，而高估值的權(quán)益標(biāo)的遭到拋售，從而引發(fā)資本市場出現(xiàn)大幅下跌，未來要注意貨幣政策是否出現(xiàn)快速收緊變化、中美關(guān)系、海外疫情疫苗的進(jìn)展、全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇是否達(dá)預(yù)期等風(fēng)險點。
青驪投資認(rèn)為，A股市場的波動因素很大一部分來自于流動性，隨著全球市場的緊密聯(lián)動、北上資金的影響力進(jìn)一步提升，全球市場的流動性需要重點考量。
石鋒資產(chǎn)也表示，影響因素有很多，包括貨幣和信用政策，短期也要關(guān)注進(jìn)出股市的大額資金，如節(jié)前非理性沖進(jìn)來搶籌碼的資金推高了估值，也間接導(dǎo)致了后面的回撤。
私募對今年市場比較樂觀。大江洪流董事長姜昧軍表示，延續(xù)前期對順周期行業(yè)、金融行業(yè)和創(chuàng)新商業(yè)模式類企業(yè)看好的觀點和配置策略。盡管全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的進(jìn)程仍存不確定性，但中國的經(jīng)濟(jì)在全球已經(jīng)率先進(jìn)入復(fù)蘇階段，這為資本市場提供了最有力的基礎(chǔ)支撐;貨幣方面，全球的流動性整體依然充沛;利率方面雖然美國10年期國債和中國10年期國債收益率由于市場對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期出現(xiàn)了小幅抬升，但中美利差仍站在有利于中國實體經(jīng)濟(jì)和資本市場的一側(cè)。
盧洋表示，在低基數(shù)支撐下，2021年非金融企業(yè)盈利增速預(yù)計將回升至20%以上，盈利增速較高、信用緊縮較為溫和的背景下，股市應(yīng)不存在整體大幅殺估值的風(fēng)險，尤其當(dāng)前股市的高估是結(jié)構(gòu)性的，并不存在整體性高估的泡沫化情況。在信用收縮的大背景下，傾向于規(guī)避高估值，選股集中于兩個方向：一是部分行業(yè)被壓制但自身成長性較確定的龍頭個股是較為安全的選擇，低估行業(yè)有確定成長;二是部分尚未被市場完全認(rèn)可的新模式、新趨勢中的隱形龍頭有待被重估。
長期看好成長股機會
多數(shù)受訪私募認(rèn)為，周期是短期機會，更看好成長股長期機會。
丹羿投資表示，公司投資理念是尋找價值成長型的長牛股，今年以結(jié)構(gòu)性行情為主，短期可能是和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇關(guān)聯(lián)度較大的順周期板塊占優(yōu)，中長期更看好消費、醫(yī)藥、科技里的新核心資產(chǎn)。應(yīng)該挖掘一些新的明日之星，同時對那些業(yè)績高增長或商業(yè)模式上業(yè)績有彈性的老核心。“2021年可能無法像過去兩年只買大企業(yè)買賽道進(jìn)行躺贏，更多需要我們多去跑跑，翻翻石頭，通過調(diào)研發(fā)現(xiàn)更多機會。”
九霄投資稱，“如果周期定義為‘短周期’，我們寧愿選擇成長，因為短周期往往波動大，非常難把握，具有優(yōu)秀商業(yè)模式、穩(wěn)定現(xiàn)金流及較高成長性標(biāo)的值得持續(xù)關(guān)注。拉長周期來看，過往每一階段都具備較好的投資機會并普遍以結(jié)構(gòu)性行情存在，消費、醫(yī)藥醫(yī)療、科技互聯(lián)網(wǎng)、高端制造是出現(xiàn)頻率最高的行業(yè)，值得長期關(guān)注并深度挖掘及布局。”
青驪投資表示，今年首先要注重控制風(fēng)險，從投資機會把握上，青驪是成長風(fēng)格，但不放棄自上而下對周期的判斷，“我們認(rèn)為今年最重要的投資邏輯是碳中和，我們已在有色、化工等領(lǐng)域布局，部分前期下跌較多的中高增速公司，目前也具備較高性價比，還看好長坡厚雪的新消費領(lǐng)域，港股有一些估值和業(yè)績性價比高的公司，會積極參與。”
私募認(rèn)為，今年在投資上更看重業(yè)績。方磊表示，2021年上市公司盈利有望迎來近10年最好水平，盈利將取代估值成為市場主要驅(qū)動因素。“我們重點關(guān)注受益于盈利上升的‘高資產(chǎn)壁壘’公司，其特征是核心經(jīng)營資產(chǎn)是通過持續(xù)的資本投入(資本壁壘)或長期的經(jīng)營網(wǎng)絡(luò)建設(shè)(經(jīng)營網(wǎng)絡(luò)壁壘)形成的，能夠形成更強競爭力或占據(jù)更強勢產(chǎn)業(yè)地位，擁有更強議價能力。隨著經(jīng)濟(jì)景氣度上升，這類公司將更充分受益于經(jīng)濟(jì)回暖、需求的改善，體現(xiàn)為企業(yè)盈利的強勁增長或持久景氣。”
姜昧軍表示，隨著全球?qū)σ咔榉揽夭粩嗌钊耄衲旮髦饕?jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期也將回歸正值，并較去年將出現(xiàn)大幅反彈。全球主要資本市場的關(guān)注重點將從恐慌下尋找確定性，切換到回歸正常狀態(tài)下的尋找增長，市場將對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程高度關(guān)注。未來一段時間大江洪流仍將重點關(guān)注受益于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的順周期行業(yè)、價值型企業(yè)以及具有業(yè)績支撐的成長型創(chuàng)新商業(yè)模式類企業(yè)。
盧洋稱，目前關(guān)注兩個配置方向，一是因行業(yè)原因而受到歧視的龍頭，主要是地產(chǎn)和能源;二是新賽道里還未完全形成一致預(yù)期的潛在龍頭，包括SAAS和一些新的消費場景。“在結(jié)構(gòu)性估值壓縮過程中，市場難免出現(xiàn)波動加劇的情況，我們會綜合使用期貨、期權(quán)等工具平衡整體的組合。”(吳君)
