被高瓴看好的微創醫療拆分出來的又一家子公司成功登陸港交所。

2021年2月4日，心通醫療首日開盤高開76%，截至午間收盤，報19.38港元/股，漲幅58.85%，市值達458.6億港元。

這也是微創醫療旗下繼心脈醫療在科創板上市后的第二家上市子公司，另外旗下的微創電生理已經啟動科創板上市，微創機器人在準上市的路上。除此之外，2020年共有6家“微創系”子公司完成新一輪融資。

此次上市的心通醫療，成立于2015年，主要專注于心臟瓣膜領域，其自主研發的第一代經導管主動脈瓣植入(TAVI)產品VitaFlow已于2019年上市。相比于外科主動脈瓣置換手術，經導管主動脈瓣植入術(TAVI)是一種微創傷手術，手術時間通常僅為一到兩小時，手術風險較小、創傷小，患者住院時間短，術后恢復快。

除了在心臟瓣膜領域的布局，微創醫療的野心很大。手機界“華為”，中國版“美敦力”，互聯網中的“騰訊”，微創醫療如今更像航空母艦，其單個產品線都分別獨立通過子公司運營，業務涵蓋心血管、電生理及心率管理、骨科、外科醫療器械、醫療手術機器人等數十個板塊。有趣的是，每一板塊又是獨立的子公司。

實際上，在資本市場頻頻露面的微創醫療在2020年高瓴入股前，并不被很多人了解。不過在高瓴布局微創醫療一年后，截至2021年2月3日收盤，微創醫療報55.2港元/股，總市值為941億港元。在2020年的2月5日，微創醫療收盤報9.277港元/股，一年時間，暴漲495%。

誰能想到的是，微創醫療在10港元/股的價格下已經趴了整整10年。1998年，微創醫療的創始人常兆華回國創業，從最早的球囊導管起步，到隨后的金屬裸支架，再到最新的靶向洗脫支架，微創在國產心臟支架的領域已居龍頭位置。

那么頻頻推動子公司分拆上市，微創醫療有何打算?

海歸博士回國創業

沒有什么一夜成名，在醫療器械領域，常兆華已經默默深耕了23年。

“剛到張江，確實很有落差，那時候條件真的很差，這里一片荒涼，都是農田，晚上加完班，出租車也叫不到，只能睡在實驗室的水泥地上，第二天再回家”。常兆華回憶當時創業的條件。

上世紀80年代后期畢業于上海機械學院的常兆華，獲得了博士學位，憑借他的學歷，本可以在國內找份好工作，但他選擇了赴美留學，在紐約州立大學攻讀生物醫學博士。

后來，畢業的常兆華就追隨導師一起創業，曾任過兩家美國上市公司的副總裁職務。1998年，他看到了國內發展尖端醫療器械的商機，1998年，微創醫療在上海張江落地生根。

對于自己的選擇，常兆華曾說，行業選擇如果不對，其他99件事都做對了，也許還是失敗;但如果行業選擇得好，其他99件事都做錯了，或許還有挽救的希望。

常兆華給了自己5年試錯的時間，“不行就去美國”。一開始，微創醫療也是靠仿制起家。

1999年，微創醫療成功向市場推出中國第一根PTCA球囊擴張導管;2000年推出了中國第一根冠脈裸支架;2004年推出了中國第一根冠脈藥物支架Firebird(火鳥)。

直到2014年，微創醫療才自主研發推出的了Firehawk(火鷹)支架，這中間經歷了16年。

憑借先發優勢，自2004年推出火鳥系列上市后，微創醫療在國內冠脈支架的市場占有率達30%，位居第一，其最核心的營銷策略就是“國產低價”。

此前國內的心臟支架市場被美敦力、雅培、強生等幾家外企壟斷，一個支架要4-5萬元。2005年底，繼上海微創、北京樂普之后，山東吉威醫療的Excel支架作為第三個上市的國產支架獲批。

在價格優勢下，三家國產支架企業快速實現了國產替代進口的轉變，售價在8000-12000元之間。到2011年，以這三家公司為主導的國產冠狀動脈支架已經占據國內市場份額70%以上。

隨著國產冠脈支架集采落地，曾經高不可攀的價格已經一去不復返。2020年11月5日，國家冠脈支架帶量采購結果公布，首批高值耗材國采將冠脈支架價格直接從1.3萬元壓至700元，價格縮水93%。

與一些產品線單一的醫療器械企業不同的是，微創醫療早已未雨綢繆。

“不陷入大家都能做的事”

常兆華是一個追求與眾不同的人。他說，“我頭腦一直很清醒，就是不要自己陷入那些大家都能做的事務當中”。

微創醫療從心臟支架起家，但是它有不單單只做這一條產品線，從海外歸國的常兆華一開始就瞄準了全球化。

從2003年PTCA球囊擴張導管在日本上市，常兆華就開始布局海外，不過真正讓微創醫療大跨步的時間節點正是在2010年前后，這一年，微創醫療登陸資本市場。

拉長整個時間軌跡來看：2008年，微創醫療成立微創生命科技，進入糖尿病領域，并開始實施多元化戰略;2009年微創骨科成立;2010年微創電生理成立;2012年，成立微創神通、微創心脈、微創手術器材;2015年，成立微創醫療機器人，微創在線醫療科技;2017年，創立微創優通，進入泌尿及婦女健康領域;2018年，在法國巴黎設立微創心率管理總部，開創心臟節律管理。

“微創想做醫療器械領域的華為，通過自主研發，迅速實現國際化”，2005年，微創公司研發中心主任劉道志博士曾在一次采訪中說。

不斷成立單獨的業務板塊，問題隨之而來，布局了這么多創新業務，后面怎么養活?所需的巨額研發投入哪里來?

從現實來看，微創醫療的利潤根本無法支持這么多條研發管線，再加上2013年，收購了美國懷特醫療集團的骨關節業務，并在美國休斯頓設立了研發中心。2018年，完成對法國LivaNovaPLC 旗下心律管理業務的收購。這些都需要大量的資金來運作。

朱文劍告訴市界：“以前常兆華不做資本運作，微創股價一直徘徊在7-8塊，被人罵上天，現在都覺得市值越高越安全”。

或許這也是為什么這兩年微創醫療在資本市場頻頻出現。

單在2020年，微創系中的微創心通、微創骨科、微創心率、微創明悅、微創電生理以及微創醫療機器人，這6家企業均引入了外部投資方，以高瓴資本的大手筆最為矚目，其中兩次加倉母公司、三次投資旗下子公司。

2020年3月，高瓴資本斥資約6.45億港元加倉微創醫療4773.4萬股，持股比例升至6.61%;隨后，高瓴資本又參與了微創醫療6月份的定增項目，斥資7.7億港元拿下約3297萬股。

除此之外，高瓴資本分別參與了微創醫療旗下微創心通、微創心率管理以及微創機器人的融資，而且所占的股權比例并不低。

朱文劍表示：“微創醫療的子公司也不是家家都是做到行業第一，要上市的電生理就比科創剛上的惠泰差”。

不過也有人說，微創醫療像2000年那時的騰訊，微創醫療這個母公司變得越來越像一個創新平臺，不斷孵化出新的公司。

微創醫療的黃金十年?

種樹最好的時間，是在十年前，其次是現在。

對于不斷拆分子公司上市，是否會掏空母公司這一看法，朱文劍表示：“有一定道理，但別無他法，創新研發需要錢，微創這種創新器械公司很可能就是10年不盈利”。

并且他補充道：“美敦力市值1600億美金，微創現在才960億港元，只要子公司還能不斷上市，微創的成長期就不會結束”。

從市值角度看，截至2月4日午間收盤，微創醫療市值是941億港元，對標國內醫藥巨頭恒瑞醫藥，目前市值是5472億元，邁瑞醫療是5675億元。

但是微創醫療的營收還遠不及這兩個行業巨頭。2019年，微創醫療的營收為55.36億元，凈利潤為3.23億元。其中在心血管介入、骨科和心律管理器械，三大業務合計貢獻收入的89%，剩下的業務如大動脈及外周血管介入產品、神經介入產品以及外科醫療器械，營收占比都在個位數，而其他業務更是只占微創醫療總營收不到1%。

微創醫療還有很長的一段路要走。

另外，除了是國產心臟支架龍頭，在骨科以及國產神經介入等領域，微創醫療也有布局。

神經介入屬于醫學非常重要的部分，被譽為介入手術皇冠上的明珠，難度極大、范圍廣，神經介入被分為缺血類、出血類和通路類。

美敦力是全球神經介入的絕對類龍頭，國內60%以上的市場被美敦力占據著，史塞克、Penumbra在細分賽道中占據領先地位。

微創醫療已在神經介入領域布局超16年，為國內龍頭，已獲批全球獨家顱內覆膜支架。

實際上，在很多領域，微創醫療的位置都是數一數二，但是談及微創醫療最大的風險因素，朱文劍表示：“集采和母公司分拆上市的邏輯是否會長期被市場認可，會是未來微創醫療成長需要面臨的問題”。(曾嘉藝)