2020年以來，金融支持小微企業的舉措不斷加碼，而小微金融債券成為其中重要一環。日前，中國人民銀行行長易綱表示，2021年將繼續發揮民營企業債券融資支持工具引領作用，支持銀行發行小微專項金融債券，推廣供應鏈票據和應收賬款確權，促進企業發債融資。

根據Wind數據統計，截至去年12月底，2020年共有40家銀行合計發行了51單小微金融債，發行規模共計3732.8億元，而2019年全年為2048億元，同比增長82%。

“2020年，小微專項金融債券在降低金融機構資金成本并加大對小微企業支持方面發揮了積極作用。從今年的經濟發展看，落實‘六穩’‘六保’，通過擴大就業增加消費等，都要求金融機構要做好對小微企業的金融支持，銀行負債端壓力仍然較大，降低實體經濟融資成本也需要銀行降低負債端成本，據此看，通過發行小微專項金融債券募集資金增加對小微企業的融資支持仍然有較大的發展空間。”郵儲銀行研究員婁飛鵬對《金融時報》記者表示。

多元化發行主體結構逐步形成

從政策層面來看，2020年3月31日召開的國務院常務會議上，確定了進一步強化對中小微企業普惠性金融支持措施，其中包括支持金融機構發行3000億元小微金融債。5月22日《政府工作報告》明確指出，要強化對穩企業的金融支持，中小微企業是重點扶持對象。提出對中小微企業貸款延期，增加小微企業信用貸、首貸、無還本續貸，支持企業擴大債券融資等一系列措施。

2019年之前，股份制銀行、城商行和農商行是小微企業專項金融債券的主要發行主體，發行規模約占30%。2020年，以“抗疫”為主題的小微企業專項金融債券第一單由中國農業銀行于2020年4月17日在銀行間市場發行，規模高達200億元，期限為3年，資金將全部用于湖北等疫情較重地區的小微企業信貸支持。

“這代表著國有大型銀行首次參與到小微企業金融專項債券發行中，形成了以國有行為龍頭、股份行適度參與、城商行及農商行為核心支撐的多元化發行主體結構。”中國社會科學院金融研究所研究員鄭聯盛表示。

2020年5月27日，興業銀行在銀行間市場成功發行第二期270億元小微企業專項金融債，其中，3年期品種220億元，票面利率2.58%;5年期品種50億元，票面利率2.95%。募集資金專項用于小微企業貸款，支持小微企業復工復產，為穩企業保就業保駕護航。此前，興業銀行獲批發行不超過800億元小微企業貸款專項金融債券，并在2020年4月末已完成首期300億元發行。

此外，北京銀行、平安銀行、中信銀行等多家銀行均發行了小微金融債。部分銀行在發行時明確表示，著重將資金投入受疫情影響的企業。如北京銀行發行的400億元小微金融債中，明確表示其中不少于200億元(含200億元)將專項用于與疫情防控相關的小微型企業貸款。

談及小微金融債券的特點，東方金誠首席金融分析師徐承遠表示，小微金融債以小微型企業以及貧困或中低收入群體為特定目標客戶，專項用于發放小微企業貸款。此外，小微金融債無須抵押物，且發行主體可以自主決定融資時點，發行方式較為靈活。同時，發行條件更加寬松，發行審批流程更加簡化。

有助于拓寬銀行資金來源

據Wind數據統計，受益于貨幣政策“定向寬松”，2020年小微金融債發行成本明顯降低。

從發行利率來看，2019年，小微金融債發行票面利率在3%~4%之間，而2020年以來票面利率大多維持在2%~3%之間。其中，農行于2020年4月17日發行的小微金融債發行利率最低，為1.99%。

在業內人士看來，發行小微金融債一方面拓寬了銀行資金的補充渠道，能大力支持中小微企業和普惠金融發展，積極為小微企業紓困，共克時艱;另一方面發行小微金融債緩解了商業銀行資金壓力，降低了存款攬儲的資金成本，能優化財務結構，解決商業銀行存貸款不平衡的問題。

鄭聯盛認為，從商業銀行角度看，發行小微企業金融債券具有以下三方面優勢：一是調整資產負債結構。發行小微金融債券是銀行主動負債的一種方式，不僅可以有效拓寬商業銀行資金來源渠道，而且可以擴大其資產業務，為調配資產結構提供支持。二是節約資本。2019年3月后銀行在計量信用風險加權資產時，對普惠型小微企業貸款可適用權重法下75%的風險權重，內部評級法下可比照適用零售風險暴露的計量規則，使得小微金融債券及其資金應用具有資本節約作用。三是有利于銀行重獲小微企業客戶黏性。隨著互聯網金融的發展，商業銀行的小微客戶資源流失較為嚴重。如果商業銀行能利用小微金融債券的資金使用為中小微企業提供及時的資金支持，將有助于企業渡過難關，并重新形成對商業銀行的資源依賴。

2021年或迎新一波熱潮

業內人士預計，對小微企業的政策傾斜，使得2021年小微企業專項金融債券可能創出發行規模新高。

“目前小微金融債發展空間巨大，未來小微金融債的發行可能會迎來加速發展階段。”多位受訪專家表示。

“小微金融債未來發行速度有加快的可能，主要基于以下兩個方面：一方面，受疫情影響，小微企業面臨運營困境，商業銀行發行小微金融債支持小微企業抗疫也受到監管部門的鼓勵;另一方面，小微金融債發行成本有望進一步降低，有利于激發銀行發行小微金融債熱情。”徐承遠分析稱。

不過，業內專家同時提醒，小微企業貸款仍是高風險資產，小微金融債券潛在風險須重點關注。

“小微金融債的發行利率較低，本質上是以較低的負債成本匹配較高的資產風險，提升商業銀行小微企業貸款的商業可持續性。但這種緩釋負債端成本空間的做法并不能夠有效覆蓋疫情沖擊下的小微企業信用風險。如何持續有效地進行貸后管理是小微企業專項債券長期可持續發展的關鍵。”鄭聯盛表示，商業銀行須有效實施風險管理，統籌“普”“惠”和“險”的關系，以匹配小微企業金融債券的成本、監管、信息披露以及償付要求。(記者 孟揚)