河南科迪乳業(yè)股份有限公司(以下簡稱“科迪乳業(yè)”，002770.SZ)股價逆勢而漲，引發(fā)市場關(guān)注。

3月31日至4月7日，科迪乳業(yè)股價連續(xù)漲停5天。對此，深交所4月7日晚間下發(fā)關(guān)注函，要求科迪乳業(yè)對多個情況進(jìn)行核查并說明。隨后科迪乳業(yè)股價又迅速“閃崩”，自4月9日起連續(xù)兩日跌停。

漲停到跌停的股價走勢，更像是科迪乳業(yè)上市以后發(fā)展路徑的縮影。自上市以來，科迪乳業(yè)一直維持著高速的增長，曾憑借小白奶在網(wǎng)上的火爆實(shí)現(xiàn)了品牌和產(chǎn)品快速增長，當(dāng)行業(yè)內(nèi)都將目光聚焦在這一匹黑馬之時，科迪乳業(yè)的另一面卻浮出水面。

2018年，因股價不達(dá)預(yù)期引發(fā)的訴訟，也讓一份科迪乳業(yè)上市之前的“兜底協(xié)議”浮出水面。按照上訴方的說法，科迪乳業(yè)上市后未達(dá)到目標(biāo)股價，因而參與其中的資本機(jī)構(gòu)全部浮虧。而按照協(xié)議中的約定，科迪乳業(yè)的大股東科迪集團(tuán)和實(shí)際控制人張清海需要補(bǔ)足差額。因此，為了提高股價，科迪乳業(yè)就開始上市后再次定增，即對科迪速凍的收購。而截至目前，這一收購動作仍未成行。

不久之后，科迪乳業(yè)再被曝出拖欠1.4億元的奶款。但根據(jù)歷年財(cái)報顯示，科迪乳業(yè)資金充裕，經(jīng)營狀況良好，公司賬上持有17億元的資金。證監(jiān)會也對此展開立案調(diào)查，自此，科迪系的危機(jī)全面爆發(fā)。

在科迪系多次想通過定增和收購方式提升股價無果的前提下，此次的7天“無重大利好消息卻漲停5次”顯得尤為不合理。“無論是從大環(huán)境還是從企業(yè)自身來看，科迪乳業(yè)的股價暴漲都找不到合理的解釋，不排除這個行情是人為制造。”香頌資本執(zhí)行董事沈萌對《中國經(jīng)營報》記者說。

漲跌背后

3月31日至4月7日，科迪乳業(yè)連續(xù)漲停5天，隨后，深交所4月7日晚間下發(fā)關(guān)注函，科迪乳業(yè)股價又迅速閃崩，自4月9日起連續(xù)兩日跌停。對于科迪乳業(yè)股價的連續(xù)波動，深交所要求科迪乳業(yè)說明公司是否已向控股股東或?qū)嶋H控制人等書面函詢，其是否計(jì)劃對公司進(jìn)行股權(quán)轉(zhuǎn)讓、資產(chǎn)重組以及其他處于籌劃階段的重大事項(xiàng);詳細(xì)說明近期接待機(jī)構(gòu)和個人投資者調(diào)研的情況，是否存在違反公平披露原則的事項(xiàng);公司董事、監(jiān)事、高級管理人員及其直系親屬是否存在買賣公司股票的行為等。

針對深交所的問詢，科迪乳業(yè)公告回復(fù)中全盤否定，且表示不存在其他可能導(dǎo)致股票交易異常波動的事項(xiàng)。

記者注意到，2019年8月科迪系危機(jī)全面爆發(fā)以來，科迪乳業(yè)的股價持續(xù)走低，且多次發(fā)布了股票交易異常波動公告。但科迪乳業(yè)始終稱目前經(jīng)營活動基本正常，內(nèi)外部經(jīng)營環(huán)境未發(fā)生重大變化，也不存在應(yīng)披露而未披露的重大事項(xiàng)。

對于科迪乳業(yè)的多次漲停，沈萌告訴記者，如果公司的內(nèi)外部都沒有任何利好上市公司的確鑿消息出現(xiàn)，那么不排除這個行情是人為制造。如果是人為制造那么就會存在這么做的動機(jī)，大股東與游資聯(lián)手也要付出成本，所以只有這樣做會產(chǎn)生對大股東更大的收益才可能成行。

科迪乳業(yè)股價提升，最直接的受益人無疑是科迪系掌門人、科迪乳業(yè)實(shí)際控制人張清海。在2018年被曝出在科迪乳業(yè)上市之初與部分機(jī)構(gòu)簽訂了“兜底協(xié)議”，就股價問題達(dá)成約定。

為此，科迪乳業(yè)此前通過定增募資7.54億元。證監(jiān)會核準(zhǔn)本次定增，但規(guī)模縮水至3.89億元，2016年12月底，科迪乳業(yè)定增正式實(shí)施。但其后科迪乳業(yè)的股價節(jié)節(jié)下跌，1年鎖定期到期后，盡管科迪乳業(yè)在2017年4月實(shí)行了10送9，定增成本攤薄至7元左右，但2018年科迪乳業(yè)股價則最低跌至2.55元，股票市價與定增價倒掛，參與定增的資本全部浮虧，科迪乳業(yè)的大股東科迪集團(tuán)和實(shí)際控制人張清海未補(bǔ)足差額，引發(fā)訴訟。

不久后，科迪乳業(yè)就開始了再次定增，即對科迪速凍的收購。與此同時，記者注意到，上訴的上海小村資產(chǎn)管理有限公司在發(fā)起訴訟后不久，便撤回了對被告科迪集團(tuán)和張清海的起訴。但在2019年，科迪系的危機(jī)全面爆發(fā)，科迪乳業(yè)從賬面資金良好，到需要當(dāng)?shù)卣畢f(xié)調(diào)20億元資金相助，似乎是一夜之間的轉(zhuǎn)化。而對科迪速凍的高溢價收購幾乎成為了很難完成的事情。

根據(jù)科迪速凍內(nèi)部員工說法，科迪速凍的生產(chǎn)因資金問題曾一度停產(chǎn)，目前也僅僅是恢復(fù)了部分產(chǎn)品的生產(chǎn)。

“科迪乳業(yè)現(xiàn)在短時間內(nèi)無法再完成對其他資產(chǎn)的定增和收購，那么如何應(yīng)對此前‘兜底協(xié)議’中的上訴方就成了一個很大的問題。”沈萌說，不排除此次股價的暴漲是為了讓這些當(dāng)初定增進(jìn)來的資本方撤出，因?yàn)闊o論是從大環(huán)境還是從企業(yè)自身來看，科迪乳業(yè)的股價暴漲都找不到合理的解釋。

科迪系走向何處?

4月15日晚間，科迪乳業(yè)發(fā)布董事會決議公告，全票通過了張楓華進(jìn)入董事會并擔(dān)任總經(jīng)理一職，根據(jù)多方確認(rèn)，張楓華為董事長張清海之子。張楓華的壓力可想而知。2019年科迪乳業(yè)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8.13億元，同比下降36.77%;凈利潤虧損4962.45萬元，同比下降138.43%。這成為了科迪乳業(yè)自上市以來首次虧損和雙降。

對于虧損原因，科迪乳業(yè)給出的主要原因?yàn)橘Y金鏈緊張、原奶不能滿足生產(chǎn)需求且價格奇高、科迪巨爾乳業(yè)洛陽有限公司商譽(yù)資產(chǎn)減值提取數(shù)額較大等因素所致。自2019年8月份以來，科迪乳業(yè)經(jīng)歷了多次奶農(nóng)、經(jīng)銷商的集體維權(quán)，因奶款遲遲沒有清算，導(dǎo)致很多奶農(nóng)集體拒絕向科迪乳業(yè)出售原奶，這導(dǎo)致科迪乳業(yè)的生產(chǎn)一度暫停。

縱觀整個科迪系，包括科迪速凍在內(nèi)的所有產(chǎn)業(yè)也均遭受到了不同程度的影響。截至目前，根據(jù)多名科迪速凍員工的證實(shí)，科迪速凍已經(jīng)拖欠部分員工的工資長達(dá)14個月，很多員工甚至多次聯(lián)系當(dāng)?shù)卣参茨芙鉀Q此事。根據(jù)天眼查顯示，張清海自2019年至今，被全國多地的法院多次列入限制消費(fèi)名單。

財(cái)報顯示，自2019年第三季度開始，科迪乳業(yè)的營收、利潤開始出現(xiàn)大幅度下滑，賬上資金驟然減少。從2015年開始，科迪乳業(yè)短期借款開始大幅增加，從6.9億元增加到2019年三季度的13.27億元，增長近一倍。此前有內(nèi)部人士曾透露，科迪集團(tuán)在河南布局便利店導(dǎo)致了較大的虧損。

另外，也有科迪系內(nèi)部人士告訴記者，有傳言稱，科迪曾將部分資金用于投資位于東北的科迪大磨坊等上游農(nóng)業(yè)。根據(jù)該內(nèi)部人士的說法，科迪系在東北的上游農(nóng)業(yè)的投資高達(dá)10億元以上，在2019年7月才完成竣工，但卻遲遲沒有投產(chǎn)。根據(jù)天眼查顯示，科迪集團(tuán)在2014年投資成立全資子公司黑龍江科迪大磨坊食品有限公司，但在2016年注銷該公司，同年，科迪集團(tuán)又在黑龍江成立了五大連池市非轉(zhuǎn)基因大豆開發(fā)有限公司和五大連池市綠色大豆開發(fā)有限公司兩家子公司。

記者試圖向科迪方面核實(shí)上述情況和說法，但科迪方面始終拒絕接受記者采訪。

值得注意的是，2018年12月28日，因科迪乳業(yè)財(cái)務(wù)人員操作失誤，誤將2億元資金匯入河南科迪大磨坊賬戶，發(fā)現(xiàn)該情況后，科迪乳業(yè)立即向科迪大磨坊提出了返還資金的要求，科迪大磨坊于次日(2018年12月29日)將上述資金及時返還科迪乳業(yè)。

但自春節(jié)以來，科迪系在當(dāng)?shù)卣馁Y金扶持下似乎走出了泥潭。4月13日，科迪乳業(yè)發(fā)布公告稱，疫情期間全國原奶價格整體大幅度下降，為了保護(hù)奶農(nóng)利益，公司仍舊按原合同高于市場價格收購原奶。

但根據(jù)當(dāng)?shù)啬剔r(nóng)的說法，科迪乳業(yè)直到今年春節(jié)期間才將2019年8月爆發(fā)的“拖欠事件”當(dāng)中的大部分奶款結(jié)算。在春節(jié)之后，由于受疫情影響，科迪乳業(yè)收購原奶主要集中在自有牧場和當(dāng)?shù)乜h的幾個小牧場，并未向省外收購原奶。

科迪乳業(yè)經(jīng)銷商給出的說法是，科迪乳業(yè)在2019年也拖欠了大量的貨款。在今年春節(jié)之后，開始逐步恢復(fù)供應(yīng)，但所有產(chǎn)品的出廠價格上漲10%左右，此前拖欠的貨款按新交貨款的10%逐步還清。對科迪速凍方面的經(jīng)銷商也是給出類似的解決方案。

科迪系自去年下半年爆發(fā)危機(jī)以來，幾乎所有的產(chǎn)業(yè)都一度陷入停頓的狀態(tài)，直至春節(jié)之后開始逐步恢復(fù)供應(yīng)生產(chǎn)。但受疫情和此前自身危機(jī)影響，科迪系能否在短時間內(nèi)恢復(fù)此前的高速發(fā)展，仍要打一個問號。(記者 孫吉正)