通常而言，國家會在經濟強勁時期削減債務，但是過去幾年全球最大幾個經濟體的行動卻恰恰相反。全球債務水平偏高的風險凸顯，尤其是在各國普遍的經濟增長放緩預期下。

在美國外，歐元區和日本都被認為是債務風險較高的地區。在最新的《金融穩定報告》，IMF建議歐盟整體將公共債務從現在占GDP的81%降到72%。而從日本來看，政府債務占GDP比重全球最高，達到了238%，也是目前唯一債務占比超過GDP兩倍的國家。

但經濟未能跟上信貸增長的步伐。國際貨幣基金組織將2019年全球經濟增長預期從此前的3.7%下調至3.5%，同時預計2018年全球經濟增速將從3.9%降至3.7%。

業內專家認為，在全球增長變緩存在緊縮風險的背景下，這樣的債務水平令人擔心。

國際金融協會副主任Emre Tiftik接受采訪時稱，從更廣的角度來看，更多的債務通常與更高的系統性脆弱相關，較高的債務會削弱主權國家和企業在金融壓力期間吸收沖擊的能力。

這將歐日陷入一個兩難的境地：一邊是應該削減的債務，一邊是必須要繼續借債才能刺激的經濟。

雙方近期都明確表示將實施財政刺激。一月底，歐洲央行行長德拉吉在出席歐洲議會時表示，歐元區經濟弱于預期，仍然需要大量刺激政策，包括財政措施;日本內閣去年年底剛剛通過了2019-2020財年預算計劃，高達101.4564萬億日元，再創紀錄新高。

“政府債務水平居高不下，而全球利率開始走高，這讓很多國家在金融緊縮環境下處于非常不利的狀況”，惠譽主權評級全球負責人詹姆斯·麥科馬克(James McCormack)在一份聲明中說道。

意大利債務問題或傳導全歐

對歐洲來說，最大的風險還是全歐洲范圍的經濟衰退。

從工業制造數據來看，2018年11月和12月，無論是整個歐元區，還是德國、法國、意大利、西班牙或者荷蘭，都是負值。

美銀美林分析師Barnaby Martin警告，歐洲一旦再次出現經濟衰退，歐元區BBB評級債券中大約有價值8000億歐元的債券會面臨巨大的風險，這可能會引發歐元區的下一次債務危機。

成員國的情況也不容樂觀。IMF《金融穩定報告》中，比利時、西班牙、法國、意大利、匈牙利、葡萄牙和英國共七個國家被警告可能在短、中、長期出現金融動蕩。

其中意大利債務問題最為嚴重。自從歐洲主權債務危機爆發后，在歐洲央行的支持下，意大利銀行不斷買入意大利國債，充當著“邊際買家”的角色，這種狀況持續多年，并形成一個惡性循環：政府不斷發新債還舊債，而銀行則不斷買入政府債券，主權債務未能緩解，反而債務越積越多，反過來，持續的購買讓銀行機構不堪重負。

“意大利的公共債務是GDP的1.3倍。”前IMF政策與評估局副局長Desmond Lachman表示，“如果意大利政府不盡快解決問題，將可能引發全球的債務危機。”

日本債務燙手山芋

從日本來看，目前政府的債務規模是國內生產總值的兩倍還要多。

為了避免債務危機，日本央行選擇了持續擴大資產負債表，持續買進各種資產來維持價格。

再加上人口方面的結構性問題，通脹和經濟增長的前景都難言樂觀。老齡化令債務的延續和信貸發展面臨困難，如果是其他國家面臨人口因素導致的內需疲弱，以日元貶值來促進出口貿易是個不錯的選擇，但日本在歐美的壓力下，再次回到匯率操縱并不現實。

日本央行一直把2%的通脹目標擺在嘴邊，但這一目標如果真的達成，對利率和償債都會帶來巨大的壓力。

但日本政府仍然選擇了擴張的財政政策。1月28日，日本財務大臣麻生太郎承諾，將通過削減不必要的開支、減少政府債務來改善日本連受重創的財政狀況。2月18日，日本央行副總裁巖田規久男表示，日本政府必須在央行支持下舉債擴大財政支出。

日本正在把政府債務這一燙手山芋一代一代傳下去，業內分析表示，這不但是對年輕一代不負責任的表現，同時也是在醞釀下一場危機。