西南證券股份有限公司鄭連聲近期對愛柯迪(600933)進行研究并發布了研究報告《品類完善+結構優化+全球化深化，Q2業績亮眼》，本報告對愛柯迪給出買入評級，當前股價為24.27元。

愛柯迪(600933)

(資料圖片僅供參考)

事件： 公司發布 2023年中報， 實現營收 26.4億元， 同比+44.2%，實現歸母凈利潤 4.0億元，同比+85.7%。分拆開， Q2實現營收 13.9億元，同比+49.0%，環比+10.4%，實現歸母凈利潤 2.3 億元，同比+76.6%，環比+33.7%。

降本增效、匯兌收益增加， 盈利能力持續提升。 Q2 公司毛利率 28.5%，同比+1.8pp，環比-1.1pp。費用率方面，公司期間費用率顯著降低， Q2為 4.5%，同比-2.2pp，環比-3.8%。其中，管理費用率 5.3%，同比-1pp，環比-0.5pp，降本增效效果顯著；財務費用率-2.2%，同比-1.2pp，環比-3.2pp，主要是受益于匯兌收益大幅增加。 綜合來看， Q2公司凈利率 16.9%，同比+2.4pp，環比+2.9pp，盈利能力持續提升。

“產品超市”品類持續完善，產品結構持續優化。 公司充分把握汽車行業新能源、電動化、智能化的發展趨勢，增強在新領域中獲取新市場、新客戶、新產品份額的競爭能力，不斷提高單車價值量，特別是在新能源汽車和智能駕駛領域，公司基本實現新能源汽車三電系統（電驅、電控、電池）、汽車結構件、熱管理系統、智能駕駛系統（影像系統、雷達系統、域控系統、中控顯示系統、 HUD系統）、線控轉向/線控制動系統等用鋁合金精密壓鑄件產品全覆蓋，截止目前約有產品品種 4,000種。 報告期內，公司鋁合金壓鑄板塊獲得的新能源汽車項目壽命期內預計新增銷售收入占比超過 90%，其中新能源三電系統占比約 40%，新能源車身結構件占比超過 30%。

墨西哥項目順利推進，全球化布局繼續深化。公司墨西哥一期生產基地已于 2023年 7月全面投入量產使用，現已啟動墨西哥二期生產基地（新能源汽車結構件及三電系統零部件生產基地）建設，主打 3000T-5000T 壓鑄機生產的新能源汽車用鋁合金產品。 墨西哥項目將助力公司擴張北美市場份額、完善海外新能源汽車產業供應體系，深化國際市場布局， 增強與全球知名的大型跨國汽車零部件供應商及新能源主機廠在全球范圍內的全面、深度合作，提高客戶黏性。

盈利預測與投資建議。 預計公司 2023-2025 年 EPS 為 0.95/1.26/1.60 元，對應PE 為 23/17/13倍， 未來三年歸母凈利潤年復合增速達 30%，維持“買入”評級。

風險提示： 新客戶、新產品開拓低于預期的風險；匯率波動風險；原材料價格波動風險；產能擴張不及預期的風險。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，浙商證券(601878)施毅研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達96.11%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利8.49億，根據現價換算的預測PE為25.19。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有22家機構給出評級，買入評級19家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為28.82。

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