華西證券股份有限公司戚舒揚(yáng),金兵近期對豪美新材進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《系統(tǒng)門窗訂單亮眼，新業(yè)務(wù)持續(xù)深化》，本報(bào)告對豪美新材給出買入評級，當(dāng)前股價為17.66元。

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豪美新材(002988)

事件概述：公司發(fā)布半年報(bào)，23H1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入26.7億元，同比+2.39%；歸母凈利潤0.67億元，同比+70.80%，實(shí)現(xiàn)扣除非歸母凈利潤0.62億元，同比+39.42%。其中Q2實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入13.61億元，同比+3.88%；歸母凈利潤0.46億元，同比增長877.72%（去年同期0.047億元，基數(shù)較低），公司業(yè)績位于公司23H1業(yè)績預(yù)告中間值符合預(yù)期。公司23H1經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額0.74億元，同比+109.07%，經(jīng)營質(zhì)量提升。

鋁型材銷量同比+16%，利潤率逐步修復(fù)。拆分看，公司建筑鋁型材/工業(yè)鋁型材/汽車輕量化鋁型材/系統(tǒng)門窗/門窗幕墻安裝收入分別為9.35/10.32/4.73/1.87/0.37億元（占營收比重為35.04%/38.65%/17.72%/7.00%/1.39%），同比+10.65%/-13.16%/34.15%/43.47%/-58.79%；；毛利率分別為14.25%/5.58%/16.36%/27.16%/4.47%，同比+1.34/-1.40/+0.49/-2.11/-4.71pct。23H1公司整體毛利率回升至12.24%，同比+0.83pct；23H1鋁型材銷量約11.5萬噸，同比+16%。公司經(jīng)營收入的增速低于銷量的增速，我們認(rèn)為主要系受原材料價格下降的影響，公司按照“鋁錠+加工費(fèi)”模式定價，在原材料鋁錠下降的情況下，產(chǎn)品銷售價格相應(yīng)下調(diào)，因此銷售增速低于型材銷量增速。

系統(tǒng)門窗性能優(yōu)越，23Q2訂單持續(xù)高增。23H1，貝克洛系統(tǒng)門窗業(yè)務(wù)工程中標(biāo)量105.68萬平米，同比+135.57%，其中Q2中標(biāo)量75.39萬平米。系統(tǒng)門窗業(yè)務(wù)23H1銷售收入約1.87億元，同比+43.47%。系統(tǒng)門窗銷售毛利率27.16%，毛利率始終保持較高的原因在于系統(tǒng)門窗產(chǎn)品性能方面的核心優(yōu)勢，據(jù)廣東省建科院(300675)的檢測，相對于傳統(tǒng)門窗，貝克洛系統(tǒng)門窗氣密性能提升達(dá)10倍，有效降低灰塵和顆粒物干擾；隔熱性能提升1倍（室內(nèi)外能量交換速率降低50%），在同等面積、室內(nèi)溫度設(shè)定等使用條件下，相比傳統(tǒng)門窗，夏季（華南）使用貝克洛系統(tǒng)門窗可降低空調(diào)耗電量20%以上，有效降低能耗。在系統(tǒng)門窗品類拓展方面，公司基于原產(chǎn)品的基礎(chǔ)上開發(fā)引進(jìn)室內(nèi)門、入戶門等產(chǎn)品。商業(yè)模式方面貝克洛系統(tǒng)門窗已基本實(shí)現(xiàn)輕資產(chǎn)運(yùn)營，貝克洛在全國各地與100+家門窗廠合作，未來隨著低碳節(jié)能的政策逐步落地引導(dǎo)、系統(tǒng)門窗市場認(rèn)知度不斷提升，結(jié)合公司系統(tǒng)門窗在工程端和零售端的布局，我們認(rèn)為系統(tǒng)門窗將打開新的業(yè)務(wù)增長極。

汽車輕量化迎來機(jī)遇，已導(dǎo)入280+家項(xiàng)目定點(diǎn)。23H1國內(nèi)新能源汽車產(chǎn)量達(dá)到378.8萬輛，同比+42.4%，市場需求高速增長。在汽車重量與能耗關(guān)系方面，據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，空載情況下汽車整車重量降低10%，燃油效率可提高6%-8%；整車重量每減少100kg，其百公里油耗可減低0.4-1.0L。燃油車面臨減排壓力，汽車輕量化成為燃油車發(fā)展的必然趨勢。報(bào)告期內(nèi)23H1公司汽車輕量化業(yè)務(wù)銷量約2.01萬噸，同比+59.94%，毛利率16.36%，同比+0.49pct。公司已取得了包括奔馳、寶馬、豐田、本田等一線外資、合資品牌，比亞迪(002594)、廣汽、長城、吉利等自主品牌，小鵬、蔚來等造車新勢力的280+鋁合金及部件項(xiàng)目定點(diǎn)（23H1導(dǎo)入46個定點(diǎn)項(xiàng)目，累計(jì)環(huán)比去年底增長近20%定點(diǎn)數(shù)），向30+家汽車零部件一級供應(yīng)商提供鋁合金和部件，是華南地區(qū)最具規(guī)模的汽車輕量化鋁基新材料企業(yè)。行業(yè)需求高增，疊加公司在汽車輕量化的核心優(yōu)勢和擴(kuò)張產(chǎn)能，我們認(rèn)為未來增長可期。

持續(xù)推動技術(shù)創(chuàng)新，研發(fā)助力低碳轉(zhuǎn)型。公司預(yù)計(jì)持續(xù)保持研發(fā)優(yōu)勢，23H1共投入研發(fā)費(fèi)用8816萬元，占營業(yè)收入的3.30%。系統(tǒng)門窗方面貝克洛建立了全球領(lǐng)先的系統(tǒng)門窗研發(fā)與檢測基地；公司開發(fā)的高強(qiáng)7系合金在汽車材中批量應(yīng)用，是國內(nèi)少數(shù)能批量加工車用7系鋁擠壓合金的企業(yè)。公司加大對后端加工設(shè)備的投入，增加工業(yè)及汽車材后加工比例，提升產(chǎn)品附加值。

投資建議

我們維持2023-2025年?duì)I業(yè)收入預(yù)測65.12/76.93/92.91億元，歸母凈利潤預(yù)測2.07/3.15/4.35億元，EPS0.89/1.35/1.87元，對應(yīng)8月22日17.75元收盤價20.00/13.12/9.51xPE，維持“買入”評級。

風(fēng)險提示

需求不及預(yù)期，鋁價大幅度波動，產(chǎn)能投放不及預(yù)期，系統(tǒng)性風(fēng)險。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，國泰君安(601211)鮑雁辛研究員團(tuán)隊(duì)對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為60.31%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利2.12億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為19.37。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有1家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級1家。

關(guān)鍵詞：