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中國銀河(601881)證券發布研究報告稱，目前年內的消費改善主要集中在3-5月，以4月表現最為突出，6-7月增幅較前幾月已經出現明顯收窄。若不考慮負值低基數的影響，當前單月與累計表現均已恢復回升至前期的低位區間，復合增速仍有提振改善空間。

該行繼續維持2021年年度策略中“數字化”、2022年年度策略中“中高端消費下的‘專精特新’”以及2023年年度策略中“文化為‘國潮’品牌賦生機”這三大投資主線，重點推薦經營確定性較高、具備一定品牌影響力的制造品牌商與具備一定保價和順價能力的渠道品牌商。推薦重點關注零售渠道類永輝超市(601933)(601933.SH)、王府井(600859)(600859.SH)等；以及消費品類的上海家化(600315)(600315.SH)、珀萊雅(603605)(603605.SH)等。

中國銀河證券主要觀點如下：

國家統計局發布最新社會消費品零售數據。2023年1-7月實現社會消費品零售總額26.43萬億元，同比名義增長7.3%。其中，限額以上單位消費品零售額9.90萬億元，同比增長6.4%；除汽車以外的消費品零售額為23.81萬億元，同比增長7.5%。2023年7月份實現社會消費品零售總額3.68萬億元，同比名義增長2.5%。其中，限額以上單位消費品零售額1.38萬億元，同比增長0.3%；除汽車以外的消費品零售額為3.29萬億元，同比增長3.0%。

考慮到基數影響，前期的恢復性增長趨勢與現階段的波動表現符合預期，與我們前期的判斷一致，料三季度單月增速會保持相對穩定，四季度會因基數因素再次出現增速表現的波動。目前年內的消費改善主要集中在3-5月，以4月表現最為突出，6-7月增幅較前幾月已經出現明顯收窄。若不考慮負值低基數的影響，當前單月與累計表現均已恢復回升至前期的低位區間，復合增速仍有提振改善空間。

今年1-7月份單月增速呈現倒V型的走勢，受上年同期基數變化的影響較大，實際絕對值與最新增速表現仍處于相對低位區間，復合增速表現依舊有較大改善空間，我們認為當前政策環境較為積極樂觀，國內經濟有望逐步恢復至前期增長軌跡；同時伴隨居民的消費信心以及國內消費市場活力穩健恢復，未來社消增速也有望進一步向疫情前水平靠攏。為了合理引導消費市場預期，結合商務部《“十四五”商務發展規劃》中的2025年國內消費市場發展規劃，我們預測2023年全年社消同比增速大概范圍為5%-5.5%。

在此背景下，我們繼續維持2021年年度策略中“數字化”、2022年年度策略中“中高端消費下的‘專精特新’”以及2023年年度策略中“文化為‘國潮’品牌賦生機”這三大投資主線，重點推薦經營確定性較高、具備一定品牌影響力的制造品牌商與具備一定保價和順價能力的渠道品牌商。推薦重點關注零售渠道類天虹百貨、王府井、永輝超市、家家悅(603708)、紅旗連鎖(002697)、華致酒行(300755)；以及消費品類的上海家化、珀萊雅、水羊股份、貝泰妮、可靠股份、豪悅護理、穩健醫療、百亞股份、豫園股份(600655)、周大生(002867)、老鳳祥(600612)、中國黃金。

風險提示

消費者信心持續不足的風險，各渠道發展不及預期的風險，品牌發展效果不及預期的風險。

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