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民生證券股份有限公司劉海榮,劉隆基近期對賽輪輪胎(601058)進行研究并發(fā)布了研究報告《點評報告：輪胎產(chǎn)能持續(xù)釋放，液體黃金技術(shù)增益公司業(yè)績》，本報告對賽輪輪胎給出買入評級，當(dāng)前股價為11.53元。

賽輪輪胎(601058)

事件：根據(jù)百川盈孚和Wind的數(shù)據(jù)，截至2023年8月11日，輪胎的主要原材料天然橡膠、順丁橡膠、丁基橡膠、炭黑和氣相白炭黑（液體黃金輪胎中使用比例大于傳統(tǒng)輪胎）今年平均報價分別在11884.98元/噸、10922.65元/噸、20013.45元/噸、9733.18元/噸和249887.89元/噸，比去年同期分別降低8.21%、21.00%、8.58%、2.25%和27.87%，原材料壓力同比緩解。

海內(nèi)外產(chǎn)能持續(xù)落地，提供公司成長性。公司推行全球化布局，借助低稅率優(yōu)勢，積極推進基地建設(shè)與產(chǎn)能擴張。截至2022年年底，在國內(nèi)，公司擁有青島、東營、沈陽和濰坊4個輪胎生產(chǎn)基地，半鋼胎、全鋼胎和非公路輪胎產(chǎn)能分別為3560萬條、770萬條和6.46萬噸，預(yù)計2023年分別新增300萬條、80萬條和1.23萬噸產(chǎn)能，并且公司在國內(nèi)還規(guī)劃了青島董家口建設(shè)輪胎工廠和功能化新材料生產(chǎn)基地；在海外，公司擁有越南和柬埔雙生產(chǎn)基地，其中越南工廠反補貼稅率為6.23%，柬埔寨工廠享受零雙反稅率，公司2022年海外工廠半鋼胎、全鋼胎和非公路輪胎控股產(chǎn)能分別為1600萬條、425萬條和6萬噸，預(yù)計2023年分別新增900萬條、265萬條和4萬噸控股產(chǎn)能。

液體黃金新材料的應(yīng)用在全輪胎+半鋼胎全面鋪開。公司大力發(fā)展液體黃金輪胎，系列產(chǎn)品技術(shù)和性能表現(xiàn)位于領(lǐng)先水平。液體黃金輪胎創(chuàng)新性地解決了傳統(tǒng)輪胎抗?jié)窕?、滾動阻力和耐磨性三項指標(biāo)難以兼顧的“魔鬼三角”難題，相較國際頂尖品牌，其干地制動距離縮短了5%，滾動阻力降低了15%，且續(xù)航里程增加了7%。今年以來，公司在液體黃金全鋼胎備受好評的基礎(chǔ)上，不斷加大液體黃金半鋼胎在國內(nèi)外市場的推廣力度，目前已經(jīng)實現(xiàn)美國市場的批量銷售和國內(nèi)市場線上+線下雙渠道的規(guī)模化運營。隨著越來越多消費者認(rèn)可液體黃金輪胎性能，公司的業(yè)績有望進一步受益。

投資建議：公司輪胎產(chǎn)能持續(xù)擴張，并且配套液體黃金產(chǎn)能提升自身產(chǎn)品性價比。我們預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為19.44、25.56、30.44億元，現(xiàn)價（2023/8/15）對應(yīng)PE分別為18X、14X、12X，維持“推薦”評級。

風(fēng)險提示：原材料成本大幅上行；船運等運力緊張；項目建設(shè)不及預(yù)期。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，國金證券(600109)陳屹研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為79.17%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利18.09億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為19.67。

最新盈利預(yù)測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有13家機構(gòu)給出評級，買入評級11家，增持評級2家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標(biāo)均價為14.78。

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