南京證券股份有限公司高宏近期對聚燦光電(300708)進行研究并發布了研究報告《聚燦光電深度報告：聚焦主業發展，Mini LED業務有望迎來新發展》，本報告對聚燦光電給出增持評級，當前股價為10.32元。

聚燦光電(300708)

聚燦光電基本情況概覽

(相關資料圖)

公司主要從事化合物光電半導體材料的研發、生產和銷售業務，主要產品為GaN基高亮度LED外延片、芯片。公司從成立之日起，就專注于LED外延片、芯片業務，主業聚焦度高；

公司所生產的產品主要為通用照明、植物照明、車載照明、手機背光、車載背光、屏幕顯示、可穿戴設備、醫療美容等中高端應用領域；

公司早年主要生產外延片+芯片，2018年后以芯片為主；黃金是公司生產中的重要導電原料，購入使用后再出售給相關企業回收。該部分業務營收歸于其他業務收入。

潘華榮、孫永杰為一致行動人，合計持股比例38.40%，擁有對公司的絕對控制權；

玄照光電主要做LED芯片封裝業務，2021年9月24日完成注銷，公司戰略性放棄向下游封裝、應用產品銷售等業務延伸。更加專注于外延片及芯片主業；

公司營業收入主要分為LED芯片及外延片業務+其他業務，黃金回收業務屬于公司其他業務收入，該部分業務為生產LED芯片過程的附加部分，因而該部分毛利率較低，但黃金回收率的提升將有利于公司LED芯片生產成本的降低。

2018-2022年公司主營業務收入分別為4.58億元、7.72億元、8.68億元、12.09億元、11.48億元，年復合增長率高達25.80%。據公開數據顯示，2018-2021年所處行業上市公司（三安光電(600703)、華燦光電(300323)、乾照光電(300102)及聚燦光電，下同）營業收入規模合計分別為126.85億元、123.58億元、138.20億元、196.17億元，年復合增長率為15.64%。公司主營增長可認為顯著高于所處行業增速；

公司受新冠疫情管控形勢影響、外部沖突加劇等不利因素，出現短暫虧損，其余年份均實現正的凈利潤，2023年上半年實現歸母凈利潤2,507.3萬，同比下滑41.6%，但環比出現較大改善，一季度凈利潤-759.4萬，二季度凈利潤為3,266.6萬，實現扭虧為盈。

公司自成立以來，始終堅持“管理賦能運營”，側重于標準化、流程化、精細化，以進一步提高運營效率。經過多年經營管理的努力，公司不論是存貨管理，還是應收賬款的管理情況，都持續向好發展；

根據公司各年年報顯示，公司2017年存貨為1.01億元，當年存貨周轉天數為72.2天。2018年出現一定程度的惡化，此后，雖存貨隨著營收規模的擴大不斷增長，但存貨周轉天數保持穩步下滑趨勢，2023年半年報顯示，公司存貨周轉天數降為44.1天，大幅領先行業（140-150天）；

根據公司各年年報顯示，公司2017年應收賬款為1.61億元，當年應收賬款周轉天數為86.1天。2018年應收賬款周轉天數出現明顯升高，但規模始終控制在4億左右，應收賬款周轉天數也大幅下降，2023年上半年將至64.1天，也明顯領先行業（100天）。

公司經營管理效率方面的提升表現在“三費”的持續下降，2018-2023H1，公司銷售費用率從1.54%降至0.58%，管理費用率從2019年的3.14%降至1.87%，體現出公司管理能力的穩步提升；公司財務費用率從2018年的8.77%降至-0.99%，其中2018年為支持宿遷基地建設，借款及所產生的利息支出增加較多，故財務費用大幅增加。隨著公司募集資金償還長期負債，公司償債壓力大幅減小；

相對應地，公司對于研發部分的投入逐年提升，從2019年的4.0%增加至2022年的6.6%，截至2023年上半年，研發費率為5.7%。公司在產品良率與性能兩方面實現雙推進，銀鏡倒裝產品和MiniLED產品系列良品率實現大幅提升，性能持續突破，高光效和手機背光系列產品實現快速提升，產品綜合競爭力強。白光普通照明在保證性能穩步提升前提下，單程序時間縮短、耗材降低，成本效益比實現最大化。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，國泰君安(601211)王聰研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為23.81%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利8100萬，根據現價換算的預測PE為71.44。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有6家機構給出評級，買入評級5家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為12.7。

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