中國銀河(601881)證券發(fā)布研究報告稱，展望下半年，隨著消費者信心逐步恢復(fù)，竣工拉動需求逐步釋放，國內(nèi)家電消費有望提升;海外市場面臨一定的不確定性，但由于去年同期基數(shù)走低、海外庫存逐步去化，出口有望逐季改善。從估值來看，板塊估值依然處于較低位置，安全邊際較高。

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建議關(guān)注三條投資主線：一、關(guān)注高景氣度空調(diào)板塊，推薦美的集團(000333)(000333.SZ)、格力電器(000651)(000651.SZ)和海爾智家(600690)(600690.SH)。二、受益于地產(chǎn)竣工改善的廚電，推薦老板電器(002508)(002508.SZ)、火星人(300894.SZ)。三、景氣度有望回升的清潔電器，推薦科沃斯(603486)(603486.SH)等。

▍中國銀河證券主要觀點如下：

地產(chǎn)竣工面積延續(xù)增長。

根據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，2023年1-5月家用電器和音像器材類限額以上社會消費品零售總額3133億元，同比減少0.2%，5月單月家電社零642億元，同比增加0.1%。2023年1-5月全國房屋住宅開工、竣工面積分別為29,009.79和20,194.33萬平米，同比-22.7%和+19%。

5月竣工面積2798.35萬平米，同比增長17.18%，增速相比4月回落11.08PCT，地產(chǎn)新開工面積6109.91萬平米，同比下降31.39%。

空調(diào)內(nèi)銷延續(xù)高景氣度。

產(chǎn)業(yè)在線發(fā)布家用空調(diào)產(chǎn)銷數(shù)據(jù)，5月家用空調(diào)生產(chǎn)1907.2萬臺，同比增長19.4%，銷售1927.0萬臺，同比增長20.1%，其中內(nèi)銷出貨1263.6萬臺，同比增長29.1%，出口出貨663.4萬臺，同比增長6.1%。由于去年基數(shù)較低，內(nèi)外銷市場同步增長帶動總量增長迅速。

內(nèi)銷方面，由于國內(nèi)高溫天氣范圍的擴大及618年中大促，空調(diào)銷售延續(xù)高增長。從零售端來看，空調(diào)表現(xiàn)依然較好，2023年5月份空調(diào)線上、線下零售量同比+59.38%和+27.04%。出口方面，由于廣交會成功舉辦，訂單增加，5月空調(diào)實現(xiàn)同比增長。

后續(xù)來看，由于全球通貨膨脹，市場仍有些低迷，但人民幣匯率下跌，海運成本回歸正常位置，疊加厄爾尼諾全球很多地區(qū)出現(xiàn)極端天氣利于空調(diào)需求增加，空調(diào)出口增速有望進一步改善。

家電指數(shù)六月上漲11.25%。

2023年6月份申萬家電指數(shù)上漲11.25%，表現(xiàn)優(yōu)于滬深300指數(shù)(1.16%)，截至6月30日，行業(yè)市盈率(TTM)為14.83，低于2006年至今歷史平均水平20.96。

家用電器行業(yè)市盈率(TTM整體法，剔除負值)較2005年以來的歷史均值低5個單位。家電板塊估值溢價率(A股剔除銀行股后)為-15.18%，較均值低3.77PCT。

風(fēng)險提示：

原材料價格變動的風(fēng)險;房地產(chǎn)政策改善不及預(yù)期的風(fēng)險;消費復(fù)蘇不及預(yù)期的風(fēng)險。

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