山西證券股份有限公司肖索近期對寧德時代(300750)進行研究并發布了研究報告《2023Q1業績同比大增，凝聚態電池有望快速量產》，本報告對寧德時代給出買入評級，當前股價為237.98元。

寧德時代(300750)

(相關資料圖)

事件：4月21日，寧德時代發布了2023年一季報，公司Q1實現營業收入890.4億元，同比增長82.9%，實現歸母凈利潤98.2億元，同比增長558.0%。2022年公司實現營業收入3286.0億元，同比增長152.1%，實現歸母凈利潤307.3億元，同比增長92.9%。

事件點評

2023Q1業績同比大增，盈利能力穩定。Q1公司業績超預期，歸母凈利潤98.2億元，同比大幅增長558.0%，由于季節性因素影響，環比下降-25.2%。公司Q1積極去庫存，一季度期末存貨降低至640.4億元，較去年年末降幅16.5%。Q1研發費用為46.5億元，公司重視研發，持續保持高研發費用。2023Q1毛利率為21.3%，相比2022年全年上升1.0pct，凈利率為11.3%，相比2022年全年上升1.1pct，我們預計公司盈利能力將穩中向上。

公司龍頭地位穩固，預計2023Q1電池出貨量為70GWh以上。我們預計2023Q1公司鋰電池出貨量約為70GWh以上，其中動力電池出貨量約55GWh，儲能電池占比約20%，出貨量約15GWh；根據SNEResearch，2023Q1，全球動力電池裝車量達到133.0GWh，公司裝機量為46.6GWh，市占率達35%。2022年，公司鋰電池出貨289GWh，同比增長116.6%，其中，動力電池出貨242GWh，全球市占率37%，儲能出貨47GWh。

寧德時代凝聚態電池兼具高比能和高安全性，航空機合作驗證強大性能。4月19日，寧德時代發布的凝聚態電池能量密度高達500Wh/kg，采用了高動力仿生凝聚態電極質，構建微米級別自適應網絡結構，調節鏈間的相互作用力，在增強微觀結構穩定性的同時，提高電池動力性能，提升鋰離子運輸效率；凝聚態電池還聚合了包括超高比能正極、新型負極、隔離膜以及新的工藝等一系列創新技術，使之既具備優秀的充放電性能，又具備高的安全性能。應用方面，公司在進行民用電動載人飛機項目的合作開發，執行航空機的標準與測試，滿足航空機的安全與質量要求，另外，凝聚態電池車規級應用版本可在今年內具備量產能力。展望半固態電池行業，我們預計今年各電芯企業實現兆瓦級裝車，明年實現GW級裝車。

投資建議

預計公司2023-2025年EPS分別為10.27\13.75\16.40元，對應公司5月10日收盤價232.5元，2023-2025年PE分別為22.6\16.9\14.2，維持“買入-A”評級。

風險提示

原材料價格大幅上升，新能車產銷量不及預期，儲能需求不及預期。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，華創證券黃麟研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達94.68%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利474.65億，根據現價換算的預測PE為12.37。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有43家機構給出評級，買入評級38家，增持評級5家；過去90天內機構目標均價為390.6。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，寧德時代（300750）行業內競爭力的護城河優秀，盈利能力良好，營收成長性良好。財務相對健康，須關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率。該股好公司指標4星，好價格指標3星，綜合指標3.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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