海通國際證券集團有限公司Junjun Zhu,Xin Hu近期對新鳳鳴(603225)進行研究并發(fā)布了研究報告《1Q23纖維產(chǎn)量穩(wěn)定增長，單噸盈利扭虧》，本報告對新鳳鳴給出增持評級，認為其目標價位為14.00元，當前股價為10.47元，預(yù)期上漲幅度為33.72%。

新鳳鳴(603225)

1Q23環(huán)比扭虧。2023年一季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入125.09億元，同比+17.99%，環(huán)比-2.60%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.89億元，同比-33.47%，環(huán)比實現(xiàn)扭虧。

(資料圖片僅供參考)

聚酯纖維產(chǎn)銷量同比穩(wěn)定增長。2023年一季度，公司聚酯纖維（長絲+短纖）產(chǎn)量168萬噸，同比+7.3%，環(huán)比+10.4%；銷量155萬噸，同比+22.2%，環(huán)比-8.8%。其中，長絲產(chǎn)量143萬噸，同比-4.4%，環(huán)比+8.6%；銷量135萬噸，同比+11.1%，環(huán)比-11.0%。短纖產(chǎn)量24.8萬噸，同比+264.4%，環(huán)比+21.9%；銷量20.2萬噸，同比+268.7%，環(huán)比+9.5%。

1Q23纖維盈利改善。2023年一季度，下游需求溫和復(fù)蘇，根據(jù)我們測算，1Q23公司單噸聚酯凈利潤122元/噸，較4Q22年-287元/噸環(huán)比扭虧。

產(chǎn)能穩(wěn)步擴張。截至2022年底，公司擁有民用滌綸長絲產(chǎn)能630萬噸/年，國內(nèi)市場占有率超過12%；滌綸短纖產(chǎn)能90萬噸/年。根據(jù)公司2022年報，2023年公司繼續(xù)穩(wěn)步投放長絲和短纖產(chǎn)能，預(yù)計新增長絲產(chǎn)能70萬噸、短纖產(chǎn)能30萬噸，到2023年底公司將擁有長絲產(chǎn)能700萬噸、短纖產(chǎn)能120萬噸。此外，公司擁有500萬噸PTA產(chǎn)能，規(guī)劃540萬噸PTA產(chǎn)能，預(yù)計到2026年，公司PTA達到1000萬噸。

擬向控股股東、實控人定增，彰顯信心。公司擬向新鳳鳴控股和莊奎龍發(fā)行股票，募資總額不超過10億元，用于年產(chǎn)540萬噸PTA項目，發(fā)行價格8.75元/股。公司控股股東、實控人全額認購此次發(fā)行股票，彰顯對未來發(fā)展的信心。

盈利預(yù)測與投資評級。我們預(yù)計公司2023~2025年EPS分別為0.70元、1.23元、1.61元（維持不變），2023年BPS10.97元（維持不變），按照2023年EPS以及20倍PE（維持不變），對應(yīng)目標價為14.00元，對應(yīng)2023年P(guān)B1.3倍（維持不變），維持“優(yōu)于大市”投資評級。

風險提示：項目建設(shè)進展不及預(yù)期；產(chǎn)品價格大幅波動。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，東吳證券(601555)郭晶晶研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準確度均值為76.9%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利10.1億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為15.79。

最新盈利預(yù)測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有17家機構(gòu)給出評級，買入評級14家，增持評級3家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為13.03。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，新鳳鳴（603225）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河一般，盈利能力良好，營收成長性良好。財務(wù)可能有隱憂，須重點關(guān)注的財務(wù)指標包括：有息資產(chǎn)負債率、應(yīng)收賬款/利潤率、應(yīng)收賬款/利潤率近3年增幅、經(jīng)營現(xiàn)金流/利潤率。該股好公司指標0.5星，好價格指標3星，綜合指標1.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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