華金證券股份有限公司張文臣,顧華昊近期對(duì)鵬輝能源(300438)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《業(yè)績(jī)符合預(yù)期，戰(zhàn)略性做強(qiáng)儲(chǔ)能》，本報(bào)告對(duì)鵬輝能源給出買(mǎi)入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為52.15元。

鵬輝能源(300438)

(資料圖片)

投資要點(diǎn)

公司業(yè)績(jī)符合預(yù)期： 2022 年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 90.67 億元， 同比+59.26%， 歸母凈利潤(rùn) 6.28 億元， 同比+244.45%。 銷(xiāo)售毛利率 18.69%， 同比+2.48pct， 銷(xiāo)售凈利率7.16%， 同比+3.95pct。 2023Q1 公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 24.95 億元， 同比+50.14%， 環(huán)比-2.71%， 歸母凈利潤(rùn) 1.82 億元， 同比+101.46%， 環(huán)比-1.50%。 銷(xiāo)售毛利率 19.96%，同比+2.65pct， 環(huán)比+1.76pct， 銷(xiāo)售凈利率 8.51%， 同比+2.81pct， 環(huán)比+0.88pct。

做強(qiáng)儲(chǔ)能， 搶占市場(chǎng)高點(diǎn)： 公司 2022 年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)儲(chǔ)能電池銷(xiāo)量 6GWh， 同比翻倍以上增長(zhǎng)， 成為公司營(yíng)收占比最高的業(yè)務(wù)（占比約 54%） 。 根據(jù) CNESA， 公司是2022 年儲(chǔ)能全球出貨量前五、 戶(hù)用儲(chǔ)能出貨量前二的中國(guó)儲(chǔ)能技術(shù)提供商。 公司產(chǎn)品豐富， 覆蓋儲(chǔ)能各種應(yīng)用場(chǎng)景。 戶(hù)儲(chǔ)市場(chǎng)方面， 公司已與陽(yáng)光電源(300274)、 德業(yè)股份、古瑞瓦特、 三晶、 阿詩(shī)特等客戶(hù)建立長(zhǎng)期穩(wěn)定的合作關(guān)系； 便攜式儲(chǔ)能領(lǐng)域， 公司新開(kāi)拓了公牛集團(tuán)等行業(yè)大客戶(hù)； 在通信儲(chǔ)能領(lǐng)域， 已經(jīng)積累包括中國(guó)移動(dòng)在內(nèi)的多家優(yōu)質(zhì)客戶(hù)； 大型儲(chǔ)能方面， 公司與三峽能源、 中石油、 南方電網(wǎng)、 中國(guó)電建(601669)，電工時(shí)代， 陽(yáng)光電源， 西電集團(tuán)， 南瑞繼保， 許繼電氣(000400)， 中節(jié)能集團(tuán)等多家國(guó)內(nèi)新能源行業(yè)龍頭客戶(hù)合作。 2023Q1， 公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)儲(chǔ)能銷(xiāo)量約 2GWh 以上， 延續(xù)大幅增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。 在碳酸鋰跌價(jià)并逐步起穩(wěn)的背景下， 儲(chǔ)能后續(xù)需求有望進(jìn)一步放量。

動(dòng)力電池聚焦中小型車(chē)市場(chǎng)： 動(dòng)力電池方面， 公司主要針對(duì) A0 及以下車(chē)型， 聚焦磷酸鐵鋰路線， 與上汽通用五菱、 長(zhǎng)安汽車(chē)(000625)等合作。 根據(jù)中國(guó)動(dòng)力(600482)電池創(chuàng)新聯(lián)盟數(shù)據(jù)， 2022 年， 公司繼續(xù)穩(wěn)居中國(guó)市場(chǎng)磷酸鐵鋰動(dòng)力電池裝機(jī)量 top10。 2023Q1，由于上汽通用五菱銷(xiāo)量欠佳， 公司動(dòng)力電池業(yè)務(wù)受到一定拖累。

在輕型動(dòng)力類(lèi)鋰電池方面， 公司與愛(ài)瑪?shù)却罂蛻?hù)， 攜手推進(jìn)鋰電兩輪車(chē)的發(fā)展； 在兩輪車(chē)換電領(lǐng)域， 繼續(xù)與鐵塔換電展開(kāi)合作； 在電動(dòng)工具方面， 公司進(jìn)入國(guó)際電動(dòng)工具巨頭 TTI 供應(yīng)鏈。

做優(yōu)消費(fèi)， 穩(wěn)固消費(fèi)基本盤(pán)： 公司在平板電腦、 移動(dòng)電源、 無(wú)線耳機(jī)、 藍(lán)牙音箱、電子煙、 個(gè)人護(hù)理產(chǎn)品等多個(gè)細(xì)分領(lǐng)域行業(yè)領(lǐng)先。 消費(fèi)電池業(yè)務(wù)有望平穩(wěn)增長(zhǎng)。

投資建議： 公司堅(jiān)持做強(qiáng)儲(chǔ)能的發(fā)展戰(zhàn)略， 致力于成為儲(chǔ)能行業(yè)首選供應(yīng)商。 預(yù)計(jì)公司 2023-2025 年歸母凈利潤(rùn)為 12.05、17.07 和 25.29 億元， 同比+91.7%、 +41.7%和+48.1%， 當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng) 2023 年的 PE 為 20 倍， 首次覆蓋， 給與“買(mǎi)入-B” 評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示： 儲(chǔ)能需求不及預(yù)期、 行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、 原材料價(jià)格大幅波動(dòng)、 擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期、 疫情等其它突發(fā)事件。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，東方證券(600958)顧高臣研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為56.95%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利11.96億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為20.14。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有8家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)6家，增持評(píng)級(jí)2家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為80.0。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，鵬輝能源（300438）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河良好，盈利能力一般，營(yíng)收成長(zhǎng)性一般。財(cái)務(wù)相對(duì)健康，須關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率。該股好公司指標(biāo)3星，好價(jià)格指標(biāo)2星，綜合指標(biāo)2.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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