東亞前海證券有限責任公司汪玲近期對畢得醫藥進行研究并發布了研究報告《2023年一季報點評：業績維持高增長，研發投入持續加大》，本報告對畢得醫藥給出增持評級，當前股價為137.0元。

畢得醫藥(688073)

(資料圖)

事件

2023年一季度，公司實現營業收入2.52億元，同比增長42.58%，環比增長2.91%，實現歸母凈利潤3693萬元，同比增長45.22%，環比下降22.99%，實現扣非歸母凈利潤3897萬元，同比增長54.64%，環比下降5.35%，利潤同比增速高于營收同比增速，公司經營水平持續提升。2023年一季度公司實現毛利率43.58%，同比下降4.28pct，凈利率14.63%，同比上升0.27pct，2023年Q1公司業績繼續保持較高增速增長，符合我們預期。

點評

研發投入強度加大，產品品類持續豐富。公司重視新技術和新產品開發，2023年Q1研發支出1616萬元，同比增長66.05%，研發費用率6.40%，同比上升0.90pct，截至2022年底，研發團隊人員達到168人，相較21年底增加77人。一方面公司持續豐富分子砌塊和科學試劑產品庫，截至2022年底，公司具備提供40萬種分子砌塊能力，其中現貨庫存產品9.5萬種，包括8.6萬種分子砌塊和0.9萬種科學試劑，分子砌塊產品庫規模位于國產廠商前列；另一方面，公司積極開展新業務，拓寬盈利方向，23年Q1首次進入生物試劑領域，以高品質血清為突破口，打造國產細胞培養類產品一站式解決方案。

海外業務快速增長，重點產品線進展順利。2022年公司海外業務實現營收4.06億元，同比增長45.12%，增速高于國內營收，營收占比從2021年46.10%提升至48.64%，2023年隨著海外區域中心建成投入使用，海外業務有望繼續保持較高增長。公司含硼和含氟分子砌塊產品線進展順利，2022年含硼分子砌塊月銷售額快速增長，市場知名度持續提升，2023年開始公司新設實驗室專注于含氟系列產品的開發，含氟分子砌塊也有望逐步貢獻營收增量。

投資建議

我們預計2023-2025年公司將實現營業收入11.25/14.77/19.29億元，同比增長34.86%/31.39%/30.54%（2023-2024年預測前值為11.30/14.73億元），歸母凈利潤2.12/2.82/3.71億元，同比增長45.06%/33.08%/31.52%（2023-2024年預測前值為1.94/2.62億元），對應EPS為3.26/4.34/5.71元/股，基于2023年4月19日收盤價，對應PE分別為47/36/27倍，維持“推薦”評級。

風險提示

研發失敗風險，市場開拓不及預期風險，市場競爭加劇風險等。

該股最近90天內共有7家機構給出評級，買入評級6家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為158.0。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，畢得醫藥（688073）行業內競爭力的護城河良好，盈利能力優秀，營收成長性優秀。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率、經營現金流/利潤率。該股好公司指標3.5星，好價格指標2.5星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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