西南證券股份有限公司池天惠近期對(duì)張江高科(600895)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《園區(qū)開發(fā)穩(wěn)健發(fā)展，產(chǎn)業(yè)投資未來可期》，本報(bào)告對(duì)張江高科給出增持評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為16.84元。

(資料圖)

張江高科(600895)

投資要點(diǎn)

事件：2022年公司實(shí)現(xiàn)營收19.1億元，同比減少9.1%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤8.2億元，同比增加11.0%。

歸母凈利潤實(shí)現(xiàn)正增長，融資成本優(yōu)勢(shì)顯著。2022年公司實(shí)現(xiàn)營收19.1億元，同比減少9.1%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤8.2億元，同比增加11.0%。營收小幅降低主要系公司響應(yīng)政府號(hào)召，助力張江科學(xué)城實(shí)體經(jīng)濟(jì)持續(xù)經(jīng)營和發(fā)展，減免中小微企業(yè)租金導(dǎo)致房產(chǎn)銷售收入和租金收入減少所致。歸母凈利潤提高主要系為公司一些下屬聯(lián)營合營企業(yè)持有的金融資產(chǎn)本期公允價(jià)值下降幅度較上年同期小，使得公司投資收益較上年同期增加。2022年公司平均融資成本為3.3%，同比減少0.3個(gè)百分點(diǎn)，融資成本優(yōu)勢(shì)顯著。

園區(qū)開發(fā)業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展，在建項(xiàng)目充足。2022年園區(qū)開發(fā)業(yè)務(wù)總收入18.8億元，占公司總營收的98.8%；其中，房地產(chǎn)開發(fā)和房產(chǎn)租賃分別占總營收的55.2%、43.6%。2022年公司實(shí)現(xiàn)銷售面積3.4萬平方米，銷售金額10.5億元，實(shí)現(xiàn)出租面積133萬平方米，租賃收入8.3億元。公司在張江城市副中心、特色產(chǎn)業(yè)園、金色中環(huán)發(fā)展帶、張江西北區(qū)城市更新等持續(xù)加快產(chǎn)業(yè)載體建設(shè)節(jié)奏。2022年在建項(xiàng)目13個(gè)，總建筑面積196.8萬方，年內(nèi)新開工項(xiàng)目5個(gè)，總建筑面積100萬方。

產(chǎn)業(yè)投資規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，創(chuàng)業(yè)營助推投資孵化。截至2022年12月末，公司累計(jì)產(chǎn)業(yè)投資規(guī)模已達(dá)81.2億元。其中，直投項(xiàng)目52個(gè)，投資金額20.7億元，參加投資的子基金24個(gè)，認(rèn)繳出資60.5億元，撬動(dòng)了549億元的資金規(guī)模。已投項(xiàng)目市場表現(xiàn)突出，唯捷創(chuàng)芯、英集芯、賽微微電子、云從科技、益方生物和聯(lián)影醫(yī)療等均在科創(chuàng)板上市。895創(chuàng)業(yè)營和智己汽車聯(lián)手打造（第十一季）未來車專場，入營項(xiàng)目26家。895創(chuàng)業(yè)營（第十二季）航空航天專場的招募及海選項(xiàng)目活動(dòng)已于2023年3月啟動(dòng)。

盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計(jì)公司2023-2025年EPS分別為0.68元、0.82元、0.92元，2023-2025年歸母凈利潤將保持20.3%的復(fù)合增長率?？紤]到公司園區(qū)開發(fā)穩(wěn)健發(fā)展，產(chǎn)業(yè)投資持續(xù)孵化，首次覆蓋給予“持有”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)業(yè)地產(chǎn)競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)，資金回款或不及預(yù)期，投資收益波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，開源證券齊東研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為50.43%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利11.86億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測PE為21.25。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有2家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)2家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為23.18。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，張江高科（600895）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河良好，盈利能力一般，營收成長性良好。可能有財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，存在隱憂的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：貨幣資金/總資產(chǎn)率、有息資產(chǎn)負(fù)債率、存貨/營收率、經(jīng)營現(xiàn)金流/利潤率。該股好公司指標(biāo)2星，好價(jià)格指標(biāo)3星，綜合指標(biāo)2.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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