東吳證券國際經紀有限公司陳睿彬近期對蘇州銀行(002966)進行研究并發布了研究報告《小而美的姑蘇城商行：零售下沉息差企穩，不良出清擴表提速》，本報告對蘇州銀行給出買入評級，認為其目標價位為10.54元，當前股價為6.99元，預期上漲幅度為50.79%。

蘇州銀行(002966)

(相關資料圖)

投資要點

區位突出，管理賦能。蘇州銀行于2010年由東吳農商行改制升級成為城商行，也是蘇州本土唯一一家城商行。2022年蘇州市GDP達到22,718億元，同比增長5.5%，位居江蘇省內地級市第一，全國地級市第六。2023年公司將迎來新一屆董事會，公司持續向“蘇州市區主流銀行、蘇南蘇中特色銀行、蘇北質量最佳銀行”的戰略目標奮力邁進。蘇州市金融業十四五規劃方案鮮明提出金融業實力亟待進一步提升，提出金融業增加值比重和規模比肩深圳、廣州、南京、杭州和成都等地，蘇州市政府對于本土唯一城商行的重視力度躍然紙上。

業務經營：以民唯美，深耕區域沃土。蘇州銀行根據當地制造業民營企業眾多的特點，長期堅持“以小為美，以民唯美”的發展理念，蘇州重點發展電子信息、裝備制造、先進材料、生物醫藥四大優勢產業，政策配套支持力度大，已孕育了細分領域的龍頭企業，公司貸款規模較城商行尚小，但上升空間較大，貸款余額增速領先同業，2022末貸款余額達2506億元，同比增長17.5%。得益于疫后復蘇疊加公司進入新三年規劃期過度年，制造業貸款投放增速仍可觀。我們預計2023至2025年貸款同比增速為15.0%、14.0%和13.0%。公司積極拓展零售消費布局，疊加公司深化財富管理轉型，負債成本有望進一步下沉，提振凈息差水平。我們預計2023至2025年凈息差為1.90%、1.92%和1.93%，在逐年企穩基礎上，逐步拉平與長三角區域城商行息差水平。

資產質量：不良出清，擴表加速。蘇州銀行資產質量處于行業上游，3Q22末不良率僅0.88%，同期撥備覆蓋率已達533%。公司歷經三大調整及優化階段：2011-2015不良率提升周期、2015-2018消化不良周期和2019年后全面改善周期。我們認為蘇州銀行資產質量已邁入全面改善周期，隨著疫后放開不斷深化，蘇州傳統優勢產業制造業將迎來復蘇拐點，蘇州當地商品房交易動能恢復，資產質量趨勢有望延續。

盈利預測與投資評級：小而美的姑蘇城商行：零售下沉息差企穩，不良出清擴表提速。公司資產質量優，區域貸款需求旺。我們預計2023至2025年公司營收同比增速分別為10.9%、11.0%和10.4%，歸母凈利潤增速分別為21.2%、14.3%和13.4%，對應ROE分別為12.9%、13.5%和14.0%。公司資產質量持續改善，自2022年以來營收和凈利潤增速有望連續保持兩位數增長，ROE持續提升回暖，我們給予1倍PB目標水平，目標價10.54元，首次覆蓋給予“買入”評級。

風險提示：1）宏觀經濟形勢下行；2）蘇州市內同業競爭格局惡化；3）中收增速擴張不及預期。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，華泰證券(601688)沈娟研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達96.8%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利39.18億，根據現價換算的預測PE為6.5。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有18家機構給出評級，買入評級12家，增持評級6家；過去90天內機構目標均價為9.97。

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