山西證券股份有限公司葉中正,李淑芳近期對維峰電子進行研究并發布了研究報告《“工控+汽車+新能源”一體兩翼布局，持續受益于連接器的國產替代》，本報告對維峰電子給出買入評級，當前股價為83.1元。

(資料圖)

維峰電子(301328)

事件描述

公司公布2022年年報。2022年實現營業收入4.80億元，同比增長17.56%，實現歸母凈利潤1.12億元，同比增長11.96%，實現扣非歸母凈利潤1.07億元，同比增長12.43%。2022Q4單季度實現營業收入1.24億元，同比增長18.17%，實現歸母凈利潤0.30億元，同比增長32.34%。

事件點評

“汽車+新能源”拉動公司業績增長。工控領域：宏觀環境影響下，外銷客戶訂單和提貨意愿減弱，公司不斷提升產品豐富度，同時調整營銷策略，確立縱深老客戶、拓展新客戶的營銷策略，工控領域實現增速3.94%；汽車和新能源領域，受益于汽車和新能源領域的高景氣度、公司主營產品品類的不斷豐富以及公司下游重要客戶的順利突破，公司在汽車以及新能源領域分別同比增長46.58%和75.48%。

主要跟國際一線大廠競爭，持續受益于國產化替代。公司已形成以“工業控制為主體、新能源（風光儲）及新能源汽車為兩翼”的發展格局，采取國產化替代的競爭策略，產品定位中高端，主要跟國際一線大廠競爭，主要產品已達國際一流廠商同等技術水平。相較于國際一流廠商，公司在快速響應、小批量定制開發、跟隨客戶預研、性價比等方面具備優勢，大力配合客戶推進國產替代、本土化生產；相較國內連接器廠商，公司在產品品質、產品豐富性及定制化方面有著較為明顯的優勢。

汽車電動化、智能化及雙碳大背景下，汽車及光伏新能源收入將持續增長。汽車電動化、智能化推動ADAS等滲透率快速提升，高速高頻連接器(車載射頻連接器等)使用需求也隨之增加。這一領域目前以羅森伯格等國際廠商為主，公司設立控股子公司東莞維康專注于高速高頻連接器的研發，募投項目“華南總部研發中心建設項目”也將高速高頻連接器作為未來的重要研發方向之一，國產替代大背景下，公司未來在汽車連接器領域的收入可期。此外，雙碳大背景下，新能源市場持續增長，從而帶來新能源連接器市場增長，公司2015年起即進入太陽能(000591)逆變器領域，對應客戶包括陽光電源(300274)、固德威、Solaredge、艾羅能源、錦浪科技(300763)等廠商，未來國產化替代背景下，這一板塊收入也將持續增長。

投資建議

預計2023-2025年，公司營業收入分別為7.19/10.29/14.10億元，同比49.7%、43.1%、37%；歸母凈利潤分別為1.77/2.55/3.52億元，同比增長57.6%、44.5%、37.8%，對應EPS為2.41/3.48/4.80元。以2023年4月11日收盤價82.7元計算，2023-2025年PE分別為34.3X/23.7X/17.2X。維持“買入-A”評級。

風險提示

下游增長不及預期；客戶導入不及預期；新產品研發不及預期；國際宏觀經濟政治形勢波動風險。

該股最近90天內共有4家機構給出評級，買入評級4家。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，維峰電子（301328）行業內競爭力的護城河較差，盈利能力良好，營收成長性一般。財務相對健康，須關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率。該股好公司指標3星，好價格指標2星，綜合指標2.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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