開源證券股份有限公司張緒成近期對寶豐能源(600989)進行研究并發布了研究報告《公司2022年報點評報告：業績底部區間驗證完成，新項目帶來高成長》，本報告對寶豐能源給出買入評級，當前股價為15.41元。

寶豐能源(600989)

(資料圖片僅供參考)

業績底部區間驗證完成，新項目帶來高成長。維持“買入”評級

公司發布年報，2022年實現營收284.3億元，同比+22.0%；實現歸母凈利潤63.0億元，同比-10.9%；實現扣非凈利潤67.2億元，同比-8.4%。其中Q4實現歸母凈利潤9.3億元，環比-31.5%，扣非凈利潤9.7億元，環比-33.8%。2022Q4煤價高位，烯烴、焦炭弱勢下，公司盈利保持韌性，根據年報業績及項目進展情況，我們適當下調2023-2024年盈利預測并新增2024年預測，預計2023-2025年實現歸母凈利潤92.7/130.3（前值103.4/144.0）/185.3億元，同比+47.1%/40.6%/42.2%；EPS分別為1.26/1.78/2.53元，對應當前股價PE為12.2/8.7/6.1倍。油價高位下，公司煤制烯烴具有成本優勢，隨著疫情緩解，消費復蘇，下游需求存在改善預期，公司業績底部區間驗證已經完成，新項目有望帶來高成長，維持“買入”評級。

原料上漲&產品價格弱勢拖累業績，經濟復蘇帶來下游需求改善

聚烯烴：2022年聚乙烯/聚丙烯銷量分別為70.4/66.0萬噸，同比-4.6%/+5.7%，銷售均價分別為7463/7395元/噸，同比+1.8%/-3.4%；氣化原料煤均價762元/噸，同比+15.2%，差價同比下降9.6%（絕對值下降466元/噸），原料煤價格同比上漲，烯烴價格表現弱勢致烯烴盈利能力下降。焦炭：2022年焦炭銷量621萬噸，同比+36.7%，銷售均價2042元/噸，同比+3.9%，煉焦精煤采購均價為1657元/噸，同比+39.9%，價差縮窄拖累焦炭業績釋放，但300萬噸焦化多聯產項目投產，產量增長對沖盈利下滑。展望后市：2022年業績位于底部區間，經濟復蘇帶來需求改善。2023年以來布油維持84美元/桶高位，支撐烯烴價格，國內經濟復蘇及需求改善，聚烯烴景氣度有望上行。2023年以來，上海螺紋鋼均價4188元/噸，相比2022Q4上漲8.0%。新增專項債務限額3.8萬億元，同比+4.1%，基建仍將支撐鋼鐵需求，同時，房地產預期改善有望帶動煤焦鋼產業鏈需求改善。

新項目穩步推進，公司高成長性凸顯

焦炭：300萬噸/年煤焦化多聯產項目已于2022年6月投產，2023年將貢獻全年利潤。寧東三期：100萬噸/年煤制烯烴及C2-C5綜合利用制烯烴項目（含25萬噸EVA）進展順利，甲醇工段已具備投產條件，烯烴將于2023年年內投產。寧東四期：50萬噸/年烯烴項目正在完善審批手續。內蒙烯烴：一期300萬噸烯烴已于2023年3月開工建設，預計2024年投產。布局上游煤炭資源：產業鏈向上游延伸，有志于在內蒙布局煤炭資源，有望形成煤炭-煤化工一體化模式。綠氫：目前已形成3萬標方/小時產能，未來公司擬每年計劃以新增3萬標方/小時綠氫的速度擴大產能，形成百萬噸綠氫產業，有望實現氫能全產業鏈一體化發展。

風險提示：產品價格下跌風險、原材料價格上漲風險、新建項目不及預期風險。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，國金證券(600109)楊翼滎研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達98.19%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利80.51億，根據現價換算的預測PE為14.03。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有8家機構給出評級，買入評級7家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為20.69。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，寶豐能源（600989）行業內競爭力的護城河良好，盈利能力優秀，營收成長性較差。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：貨幣資金/總資產率、有息資產負債率、應收賬款/利潤率近3年增幅。該股好公司指標2.5星，好價格指標3.5星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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