中郵證券有限責任公司趙勇臻近期對海優新材進行研究并發布了研究報告《產能如期推進，膠膜量利齊升》，本報告對海優新材給出買入評級，當前股價為188.2元。
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海優新材(688680)
事件描述
海優新材公布2022半年報：報告期內公司營收28.1億元，同比+133%，歸母凈利潤2.1億元，同比+162%，扣非歸母凈利潤2.1億元，同比+159%。
事件點評
業績高速增長，基本符合預期。海優新材公布2022半年報：報告期內公司營收28.1億元，同比+133%，歸母凈利潤2.1億元，同比+162%，扣非歸母凈利潤2.1億元，同比+159%。毛利率14%，同比+1pct，凈利率7%，同比+1pct。單季度來看，公司Q2營收15.9億元，同比+145%，環比+29%，Q2歸母凈利潤1.3億元，同比+3131%，環比+69%，Q2毛利率15%，同比+7pct，環比+3pct，Q2凈利率8%，同比+8pct，環比+2pct。
規模效應顯現，費用率顯著降低。2022年上半年公司銷售規模持續增長，我們估計公司上半年膠膜銷量約2.2億平方米，同比+107%。規模效應開始顯現，期間費用率顯著降低，2022上半年期間費用率4.2%，同比降低2.1pct。
價格傳導順暢，盈利如期修復。由于原油價格高企，上游EVA粒子供需偏緊，2022上半年EVA粒子平均價格2.5萬元/噸，同比+24%。需求方面，全球光伏行業迎來新增長，2022年上半年中國光伏新增裝機量30.9GW，同比+137%，膠膜需求快速增長，公司價格順利傳導，按照公司報表測算，我們估計2022上半年單位收入13.1元/平米（同比+1.5元/平米），單位成本11.2元/平米（同比+1.1元/平米），單位毛利1.9元/平米（同比+0.4元/平米），單位凈利1.0元/平米（同比+0.2元/平米）。
產能如期推進，份額持續提升。2022年上半年公司泰州生產基地新增膠膜產能順利達產，上饒生產基地產能爬坡順利，產能持續擴大，公司正加緊產能建設，投產后預計達到10億平米左右。公司2020年市場份額約12.8%，2021年市場份額約16.9%，未來市場份額有望進一步提升。
投資建議
我們預計公司2022-2024年營業收入為74億元、100億元、121億元，歸母凈利潤為5.3億元、7.5億元、9.7億元，按最新收盤價對應PE分別為29倍、20倍、16倍，首次覆蓋給予“推薦”評級。
風險提示
需求不及預期風險；供給釋放過快風險；原材料價格上漲風險；公司經營管理風險等。
證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，中銀證券李可倫研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為76.99%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利5.4億，根據現價換算的預測PE為27.24。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有14家機構給出評級，買入評級13家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為233.63。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，海優新材（688680）行業內競爭力的護城河良好，盈利能力良好，營收成長性較差。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：有息資產負債率、應收賬款/利潤率。該股好公司指標2.5星，好價格指標2.5星，綜合指標2.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）
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