東方證券股份有限公司謝寧鈴,彭博近期對海欣食品(002702)進行研究并發布了研究報告《海欣食品22Q3季報點評：優化產品與渠道結構，降本增效修復盈利》，本報告對海欣食品給出買入評級，認為其目標價位為6.90元，當前股價為5.99元，預期上漲幅度為15.19%。
海欣食品(002702)
事件：公司披露2022年三季報，22Q1-Q3營收10.94億元，同比+1.15%，歸母凈利潤0.54億元同比扭虧，扣非歸母凈利潤0.24億元同比扭虧；單22Q3營收4.04億元，同比+2.68%，歸母凈利潤0.33億元同比扭虧，扣非歸母凈利潤651萬元同比扭虧。
(資料圖)
優化渠道和產品結構，鞏固餐飲特通，加速開發下沉市場。22Q1-Q3實現營收10.94億元，同比+1.15%，單Q3營收4.04億元，同比+2.68%，1）分渠道看，22H1流通/現代/電商/特通渠道收入分別為4.10/1.27/0.67/0.86億元，分別同比-7.0%/-6.2%/+35.1%/+37.8%，電商渠道表現亮眼，今年以來加強線上銷售渠道建設，在抖音等平臺組建直播團隊開展自播和達人分發業務，已經選擇部分重點單品如“芝士卷”與東方甄選等直播團隊合作；2）分產品看，22H1速凍魚肉制品及肉制品/常溫休閑食品/速凍米面制品/速凍菜肴制品收入分別為5.46/0.61/0.20/0.61億元，分別同比-8.2%/+6.5%/-32.9%/+1216.0%,今年以來公司戰略性收縮大包裝產品，優化小規格產品和組合裝產品，并完成超過50個新品開發及更新改良工作，包括魚皮脆、芝士牛肉卷、年糕福袋、香酥肉卷等。
調整管理模式降本增效，盈利能力迎來修復。公司2022年前三季度毛利率/銷售費用率/管理費用率分別為21.49%/9.83%/6.21%，分別同比+3.5pct/-2.6pct/-0.3pct，歸母凈利率4.89%同比扭虧。非經常損益方面，公司全資子公司舟山騰新食品有限公司收到全部征收補償款，貢獻資產處置收益約2470萬元。管理方面，公司持續圍繞組織扁平化管理，取消大區職能，以省區為經營單位進行良性競爭。
擬定增加速中高端產能投放，完善供應鏈布局。公司于10月21日公告擬定增不超過5.2億元用于水產品精深加工及速凍菜肴制品項目和補充流動資金，計劃通過子公司福建長恒投資6.76億元，預計達產后將在福州市新增7.5萬噸魚/肉糜制品、2.5萬噸速凍菜肴制品及2000噸大豆拉絲蛋白年產能。該募投項目旨在實現擴大中高端產品的產能、優化產品結構、提高公司在中高端市場的份額，產能擴張帶來的規模效應也有助于降低生產成本；建設大豆拉絲蛋白生產能力，有利于從源頭提升原材料質量、供應掌控能力，為未來進軍素肉類產品打造研發及產業化基礎。
我們預測公司22-24年EPS為0.15/0.23/0.29元（調整前為22-23年為0.17/0.27元），我們采用可比公司2023年30倍PE進行估值，對應目標價6.90元，維持“買入”評級。
風險提示
產能擴張不及預期、新品推廣不及預期、原材料價格上漲等。
證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，東方證券(600958)謝寧鈴研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為20.11%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利8200萬，根據現價換算的預測PE為35.24。
最新盈利預測明細如下：
根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，海欣食品（002702）行業內競爭力的護城河較差，盈利能力一般，營收成長性一般。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：貨幣資金/總資產率、應收賬款/利潤率、應收賬款/利潤率近3年增幅、經營現金流/利潤率。該股好公司指標0.5星，好價格指標2星，綜合指標1星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）
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