信達證券股份有限公司馮翠婷近期對星輝娛樂(300043)進行研究并發布了研究報告《游戲IP儲備豐富，足球玩具業務穩定》，本報告對星輝娛樂給出評級，當前股價為3.01元。
星輝娛樂(300043)
(資料圖片僅供參考)
本期內容提要:
事件：11月1日，工信部等五部門印發《虛擬現實與行業應用融合發展行動計劃（2022-2026年）》。星輝娛樂在元宇宙方面提前布局，自研古風歷史戰略手游《戰地無疆》已于2022年7月獲得版號，該游戲在制作技術、玩法及玩家社交等方面均有較大程度的突破或創新，為玩家打造出了一個寫實、全真的古代三國世界，全方位提升玩家在游戲中的沉浸式體驗。公司全資子公司星輝天拓已成為元宇宙產業委員會常務委員，未來將進一步了解行業相關動態，探尋相關技術與游戲的有機結合，為玩家提供沉浸式的游戲產品體驗。
點評：
公司營收增長，虧損同比大幅縮窄。星輝娛樂2022年前三季度實現營業收入13.00億元（yoy+36.54%）；歸母凈利潤-0.49億元，（yoy+80.26%）；扣非歸母凈利潤-0.58億元（yoy+77.32%）。單季度拆分，22Q3實現營業收入5.23億元（yoy+23.76%）；歸母凈利潤-0.36億元（yoy+31.61%）；扣非歸母凈利潤-0.37億元（yoy+30.21%）。
游戲業務IP資源儲備豐富，秉持“產品系列化、市場國際化、發行品牌化”的發展戰略。1）IP資源：公司已建立豐富完整的IP資源儲備，擁有包括《三國群英傳》《冒險島》《鹿鼎記》等20多款IP授權，并擁有《蒼之紀元》等精品游戲的完整知識產權。在IP的基礎上，星輝游戲已推出《三國群英傳-霸王之業》《楓之谷R：經典新定義》等多款精品游戲。未來公司將借助《鹿鼎記》這一優質IP授權，加強高質量游戲的精品化開發與應用能力，并密切關注相關技術在游戲領域的應用。2）海外市場：公司堅持發展戰略，積極布局國內移動網絡游戲海外發行和運營，以精品游戲為載體推動中華文化走向世界，游戲產品在日本、港澳臺、東南亞、歐美等多個國家和地區發行。公司自研古風戰爭策略手游《霸王之野望》在日本地區長期處于GooglePlay和AppStore排行榜前100名，2021年度海外月均流水達2,715萬元。公司獨家代理并在日本地區上線的《帕尼利亞戰紀》獲得當地iOS游戲免費榜第二、GooglePlay游戲免費榜第四的成績。公司獨家代理的戰爭策略手游《霸王之業-波瀾萬丈的三國志》在日本地區上線首日即獲得當地iOS游戲免費榜第四、GooglePlay下載榜第四的好成績。
公司控股西班牙人俱樂部業務多元，運營體系成熟。西班牙人俱樂部主要營業收入包括：電視轉播權收入、出售球員收入、廣告贊助收入、門票收入、商品銷售收入等，其中公司西班牙人俱樂部電視轉播權收入根據西班牙足球協會確定的轉播權分配額，按賽季平均確認收入。得益于先進成熟的青訓體系及超過121年的運營實踐驗證，球員轉會是俱樂部一項穩定的常規業務，2022年西班牙人出售球員4人。西班牙人俱樂部青訓營是西班牙及歐洲人才輸出率最高的青訓營之一，其青訓學院在2021年6月被國際足聯納入“頂尖足球學院”的分析研究對象。俱樂部建有U8-U19共12支男子梯隊和8支女隊，并在中國、日本、芬蘭、美國等國家開設11所國際足球學院。
玩具業務產品多元化，積極開拓國內外市場。公司玩具產品線多元化，公司玩具業務包括機器人(300024)產品、動態及靜態車模、嬰童玩具、積木拼裝類玩具和戶外騎行自行車等，總計超過400款優質玩具產品遠銷120多個國家和地區，累計已獲得超過35個世界知名車企授權，在110多個國家和地區擁有商標知識產權。2022年10月15日，星輝娛樂攜近250款多元化玩具精品再度線上參展，將“RASTAR”品牌和玩具產品推介給全球客商，積極開拓國內外市場。
投資建議：公司游戲業務新品儲備豐富，公司自研三國策略類手游《戰地無疆》已于2022年7月獲得游戲版號，還有2款重要游戲產品通過總局最終審核，尚待批復；西班牙人俱樂部實力不斷增強，持續輸出高水平球員，球員身價亦穩步提升，根據2022年3月出具的評估報告球員總價值已達約1.29億歐元；在玩具業務領域，公司是國內獲得車企授權最多的玩具衍生品廠商之一，同時公司研發綜合實驗室和現代化生產基地已達國際先進水平。建議關注。
風險因素：游戲業務后續不及預期風險、足球俱樂部球員傷病風險、外匯匯率變動風險
證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，海通證券(600837)毛云聰研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為7.39%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利4.49億，根據現價換算的預測PE為8.36。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有1家機構給出評級，增持評級1家。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，星輝娛樂（300043）行業內競爭力的護城河較差，盈利能力較差，營收成長性較差。財務風險可能較大，存在隱憂的財務指標包括：貨幣資金/總資產率、有息資產負債率、財務費用/貨幣資金率、應收賬款/利潤率、應收賬款/利潤率近3年增幅、存貨/營收率增幅、經營現金流/利潤率。該股好公司指標0.5星，好價格指標2星，綜合指標1星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）
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