民生證券股份有限公司邱祖學(xué),張建業(yè),張航,任恒近期對(duì)方大特鋼(600507)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2022年三季報(bào)點(diǎn)評(píng)：Q3業(yè)績(jī)承壓，股權(quán)激勵(lì)為長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展奠基》，本報(bào)告對(duì)方大特鋼給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為5.7元。
(資料圖)
方大特鋼(600507)
事件概述：10月29日，公司發(fā)布2022三季度報(bào)：2022前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收181.61億元，同比增長(zhǎng)13.6%；歸母凈利潤(rùn)10.86億元，同比減少49.3%；扣非歸母凈利10.51億元，同比減少49.5%。2022Q3，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收48.54億元，同比減少20.7%、環(huán)比減少39.9%；歸母凈利潤(rùn)1.59億元，同比減少76%、環(huán)比減少58.7%；扣非歸母凈利1.32億元，同比減少80.1%、環(huán)比減少65.2%。
點(diǎn)評(píng)：公司產(chǎn)銷量與毛利率同比均有下滑
①量：2022前三季度鋼鐵業(yè)產(chǎn)銷量同比小幅下降，采掘業(yè)大幅下降。2022年前三季度，公司鋼鐵產(chǎn)品產(chǎn)銷量分別為316.68萬噸和316.01萬噸，同比下降1.47%、1.75%；鐵精粉產(chǎn)銷量分別為10.49萬噸和5.59萬噸，同比下降80.55%、89.58%。公司生產(chǎn)的螺紋鋼和優(yōu)線在江蘇省內(nèi)具有較高的品牌知名度和市場(chǎng)占有率，彈簧扁鋼多年來在汽車彈簧用鋼細(xì)分市場(chǎng)一直保持較高的占有率。
②價(jià)：原材料價(jià)格高位運(yùn)行，2022三季度毛利率同比回落。2022年前三季度毛利率為9.64%，同比下滑11.62pct，主要是在于下游需求疲軟，鋼材價(jià)格上方承壓，而原燃料價(jià)格高位運(yùn)行，鋼材購銷價(jià)差壓縮而導(dǎo)致的主營(yíng)業(yè)務(wù)下滑以及2021年四季度運(yùn)費(fèi)計(jì)入營(yíng)業(yè)成本所致；分季度看，2022Q3公司毛利率為5.58%，環(huán)比下降2.72pct，同比下滑12.39pct。
未來核心看點(diǎn)：精細(xì)化管理降本，股權(quán)激勵(lì)為長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展奠基
①精細(xì)化管理降本，增強(qiáng)抗市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)能力。公司以精細(xì)化管理為主線，建立起從采購、生產(chǎn)、銷售到技術(shù)、設(shè)備、運(yùn)營(yíng)等各職能部門全覆蓋的降本創(chuàng)效體系，保障公司突出的成本競(jìng)爭(zhēng)力，有效提升公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，公司銷售利潤(rùn)率、噸鋼材盈利水平、凈資產(chǎn)收益率等指標(biāo)多年保持在行業(yè)上市公司第一方陣。
②股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃為公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展奠定基石。2022年9月公司發(fā)布A股限制性股票激勵(lì)計(jì)劃公告，擬向包括公司董事、高級(jí)管理人員、核心人員和骨干人員在內(nèi)的1230人授予共21559萬股限制性股票。該激勵(lì)計(jì)劃有利于形成股東、公司和員工之間的利益共享和風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)機(jī)制，充分調(diào)動(dòng)員工積極性，支持公司戰(zhàn)略目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)和長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展。
投資建議：公司通過精細(xì)化管理和普特結(jié)合路線實(shí)現(xiàn)降本增效，持續(xù)提升盈利水平，我們預(yù)計(jì)公司2022-24年歸母凈利潤(rùn)依次為14.79/20.82/23.77億元，對(duì)應(yīng)11月03日收盤價(jià)的PE為9x、6x和6x，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：鋼價(jià)大幅波動(dòng)，下游需求不及預(yù)期，原材料價(jià)格大幅波動(dòng)。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，國泰君安(601211)李鵬飛研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)80.41%，其預(yù)測(cè)2022年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利19.78億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為6.71。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有3家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)2家，增持評(píng)級(jí)1家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為8.5。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，方大特鋼（600507）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河良好，盈利能力良好，營(yíng)收成長(zhǎng)性較差。財(cái)務(wù)相對(duì)健康，須關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率近3年增幅。該股好公司指標(biāo)3.5星，好價(jià)格指標(biāo)4星，綜合指標(biāo)3.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）
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