三季度財報公布同日，陜西煤業(601225)拋出了兩項資產收購計劃。
公告顯示，陜西煤業擬收購控股股東陜煤集團持有的陜西彬長礦業集團有限公司（以下簡稱“彬長集團”）99.5649%股權，以及陜煤集團與陜北礦業合計持有的神南礦業有限公司（以下簡稱“神南礦業”）100%股權，兩項收購合計斥資347.63億元，均為現金方式支付。
300多億收購資產的案例，在資本市場并不常見，更何況是傳統能源領域的收購。在煤炭行業高景氣度下，陜西煤業擬斥巨資收購項目是否“物超所值”，陜煤集團推動優質資產向上市公司集中的背后，又有什么布局？
(相關資料圖)
01?
348億現金收購
對于彬長集團以及神南礦業股權收購，陜西煤業表示，此次交易可增加陜西煤業現有煤炭資源量和產量，增強企業盈利能力。
具體來看兩項資產，彬長集團于2002年11月成立，主要從事礦井建設及煤炭采掘、洗選和銷售等。注冊資本為82.75億元，其中陜煤集團持股99.5649%，國開基金持股0.4351%，陜西煤業收購的正好是其母公司持有的部分。
啟信寶顯示，彬長集團擁有小莊礦、孟村礦等礦產的開采權。2021年度，彬長集團營業收入為36.99億元，利潤總額為4.34億元；2022年1-7月，彬長集團營業收入為35.96億元，利潤總額為12.27億元，標的資產“性價比”較高。
本次交易中，彬長集團的總資產賬面價值為126.46億元，所有者權益賬面價值為91.89億元，評估值為143.78億元，增值率56.47%。因此，彬長集團99.5649%股權的受讓價格為143.16億元。
圖片來源：陜西煤業官微
再看另一標的，神南礦業成立于2017年，主要從事煤炭資源的開發及煤礦的建設與管理，其中陜煤集團持股99.2424%，陜北礦業持股0.7576%。
公告顯示，神南礦業報告期內尚無營業收入，2021年度虧損2.7億元，2022年1-7月虧損2.05億元；但從資產評估來看，神南礦業的總資產賬面價值為55.79億元，所有者權益賬面價值為55.75億元，評估價值為204.47億元，增值率266.8%。
基于此，神南礦業100%股權的價格為204.47億元，加之彬長礦業的143.16億元合計為347.63億元，均為現金形式支付。
大環境來看，當下煤炭資源需求旺盛，煤炭生產及銷售的市場條件良好，相關產業依然在業績上具備驅動因素，本次收購事項是陜煤結合市場需求以及自身發展的一次機會。
陜煤相關人士表示，其實也是陜煤發展煤炭主業在產能和資源方面的一個儲備，因為近幾年陜煤在主業這塊的增量已經接近上限，不一定每年都能夠爭取到項目，所以通過收購集團的兩個礦產包括兩個探礦權，相當于夯實未來產能和資源儲備。
數據顯示，2020年至2022年前三季度，陜西煤業的煤炭產量分別為12535萬噸、13587萬噸、10960萬噸，煤炭銷量為24160萬噸、26424萬噸、17482萬噸，煤炭銷量大于煤炭產量。
上述相關人士進一步解釋道，銷量比產量多的原因一部分來自代銷集團的存續礦井，還有一部分是上市公司有三個參股礦井，雖然我們資產關系是參股，但會統一管理統一銷售，所以這些資產的銷量也在陜西煤業的銷量口徑范圍內。
收購事項完成后，隨著彬長集團和神南礦業的進入，陜西煤業可以通過開發、建設及采掘標的煤礦的煤炭資源，在原有資產穩定貢獻利潤的基礎上，增加新的利潤增長點，其煤炭儲量以及開采量將進一步提升。
02?
“不差錢”的陜煤
347.63億元均為現金形式支付，對收購方的經營能力、融資能力以及風險承受能力提出了較高的要求，收購方在支付的前提下保證大量現金的流出不會對企業的財務狀況造成壓力。
但如果收購方為“不差錢”的陜煤，上述疑慮顯然不復存在。
眾所周知的是，今年以來，煤炭市場需求持續旺盛，國內價格堅挺國外價格上漲，作為煤炭板塊龍頭之一的陜西煤業，其營收和利潤也在不斷增厚。
2022年前三季度，陜西煤業實現營收1307.39億元，同比增長7.77%；歸母凈利潤283.07億元，同比增長98.54%。從煤炭產量來看，報告期內，陜西煤業煤炭產量為10960萬噸，煤炭銷量為17482萬噸。
圖片來源：陜煤集團官微
在煤炭價格高企，同時疊加業績增長的帶動下，陜西煤業的股價也在持續上揚。2022年以來，陜西煤業的股價已經從年初的11元左右，一度沖破25元大關，漲幅較年初超過120%。
而陜西煤業業績與股價飄紅背后也有一定行業邏輯支撐。
行業層面，能源類產品是近年來大宗商品市場表現最突出的板塊，加之煤炭行業景氣度處于相對高位，對陜西煤業自身盈利能力帶來有力支撐。
拉長陜煤業績來看，2018年至2022年前三季度，陜煤的營收分別為572.2億元、737.3億元、950.6億元、1523億元、1307.39億元，增長趨勢明顯；其凈利潤也從2018年的109.9億元增長至2022年前三季度的283.07億元，凈利潤大幅倍增。
值得注意的是，今年上半年，陜西煤業紅柳林、張家峁等礦井達到國家一級安全生產標準化礦井，同時陜北地區千萬噸礦井由上市公司直接管理，陜西煤業噸利潤位居動力煤公司第一。
03?
加速優質資產證券化
2022年以來，已有多家央企、國企控股上市公司披露定增預案，擬注入控股股東優質資產的案例不在少數，國有的優質資產正加速向上市公司平臺匯聚。
對于身處煤炭行業的陜煤來講，固有的資源載體在一定程度上限制了業務發展的增量，能源企業想要獲得大幅度的增長極，就必須進行外部的投資并購和增量拓展，剝離落后資產，向自身注入優質資產。
而并購、剝離對陜煤來講并不陌生。
2014年，陜西煤業下屬全資子公司陜西陜煤銅川礦業有限公司收購神華神東集團掛牌轉讓的柴家溝礦業95%股權項目；2015年，陜西煤業將白水煤礦、徐家溝煤礦、鴨口煤礦的全部股權以及王石凹礦、王斜礦相關資產轉讓給大股東陜煤集團。
圖片來源：陜煤集團官微
2016年，陜西煤業又將蒲白礦業、澄合礦業、韓城礦業全部股權以及銅川礦業所持金華山煤礦和東坡煤礦等資產轉讓給陜煤化集團。同時，陜西煤業還向陜煤化集團收購了文家坡礦業51%股權。
陜煤當時出售的這些礦井都是在渭北地區，人員負擔相對比較重，整體成本也比較高，加上資源枯竭和一些安全生產的問題，所以最后決定對這些資產做一個優化，其實也是在供給側改革的背景下，淘汰落后產能。上述相關人士告訴粉巷財經。
實際上，大股東向上市企業注資亦能使陜煤持續做強做精煤炭主業，實現板塊歸屬清晰，聚焦主責主業發展實體經濟；同時推動煤炭資源整合和專業化重組，有利于增強上市公司的持續發展能力和綜合競爭力。
值得關注的一點是，陜西煤業十大股東名單中有3位牛散加碼，其中第四大股東唐亮連續三個季度減持，張堯三季度加倉4233萬股，加倉比例為158％；劉曉燕新進陜煤十大股東名單，目前持股比例為0.28%，位列第九大股東。
截至2022年9月30日，陜西煤業為79805戶，相比2021年年底的112677戶已經大幅減少，牛散的持股往往會成為一個風向標，或將意味著陜煤資金籌碼趨向快速集中，獲得大資金關注的進一步加大。
