天風證券股份有限公司李魯靖,劉明洋近期對湘電股份(600416)進行研究并發布了研究報告《前三季度業績高增長延續，電磁產業鏈龍頭開啟高成長階段》，本報告對湘電股份給出買入評級，當前股價為23.15元。
湘電股份(600416)
事件：公司發布2022年前三季度業績預告，預計前三季度實現歸母凈利潤1.83億元至2.09億元，同比增長141.3%-175.58%。
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業績增速持續提升，聚焦主業成果顯著
公司2022年前三季度預計實現歸母凈利潤1.83億元至2.09億元，同比增長141.3%-175.58%；單三季度預計實現歸母凈利潤5960萬元至6810萬元，同比增長377.18%-445.24%，單季度業績增速進一步提升。2022年前三季度，公司持續聚焦主業，營收及毛利率均實現增長，同時公司提高資金使用效率，財務費用控制較好。
定增獲證監會批復，高管調整表明聚焦主業決心
公司2022年定增計劃獲證監會批復通過，本次募集資金總額不超過人民幣30億元，扣除發行費用后擬用于車載特種發射裝備系統系列化研制及產業化建設、軌道交通高效牽引系統及節能裝備系列化研制和產業化建設、收購湘電動力29.98%股權和補充流動資金。另外，21年底公司聘任現湘電動力總經理、通達電磁能股份有限公司董事長張越雷先生為公司新一任總經理。我們認為，高管調整+收購湘電動力股權是公司聚焦軍工核心主業、理順管理體制的重要戰略轉型。
中長期獎勵機制落地，驅動公司業績實現快速釋放
公司同期發布中長期獎勵管理辦法（試行），公司以歷史最高年份實現的凈利潤作為第一次實施獎勵的參照基數，當年度實際完成利潤超過基數時，即可實行中長期獎勵。公司每年根據市場和行業的具體情況確定當年凈利潤目標的增長比例，在此基礎上再確定超額利潤獎勵比例。獎勵由公司在次年6月底前一次性以現金兌現，根據董事會審議批準后一次性授予獎勵對象，并由獎勵對象通過二級市場購買二級市場股票，公司與獎勵對象簽署《中長期獎勵協議書》，以此約定雙方的權利義務關系。我們認為，公司激勵機制落地有望進一步刺激員工積極性，公司排產有望進一步提升，業績或加速釋放。
湘電動力為電磁產業鏈核心供應商，持續業務拓展構筑行業壁壘
公司為我國老牌軍工配套企業，2020年資產剝離完成后業務聚焦“電機+電控+電磁能”三大優勢板塊。公司在軍工裝備制造領域掌握的核心技術主要為國內頂級高技術專家團隊研發的特種裝備推進技術和發射技術的工程化，子公司湘電動力為核心配套企業。本次定增預案公司進一步將下游領域拓展至車載特種發射行業，預計其他橫向領域拓展也將持續落地。我們認為，公司作為國內特種裝備推進/發射核心供應商，持續推進全電技術創新迭代與市場化落地，預計或將長期保持技術優勢與壟斷性產業地位，公司產品或將伴隨產業“十四五”軍民品需求上量實現快速放量。
盈利預測與評級：綜上所述，公司高管調整后核心主業綜合電推系統/電磁彈射業務實現主業聚焦，軍品業務或進入顯著放量階段；同時，民品電機業務有望充分受益于下游風電領域需求增長，對應業務有望實現加速排產。公司2022年以來進入發展新階段，但出于審慎原則將公司2022-23年預計營業收入由62.73、80.15億元下調至51.57、70.39億元，同時給予24年預計營收92.75億元，由于公司產品結構改善、盈利水平提升，將22-23年預計歸母凈利潤由3.02、4.58億元調整為3.02、4.90億元，同時給予24年預計歸母凈利潤6.94億元，對應PE為87.86、54.11、38.20x，維持“買入”評級。
風險提示：三季報與本次預告出現偏差，定增方案或存在中止或終止風險、審批風險，宏觀流動性風險，定增進展不及預期，業務拓展不及預期，產品需求波動風險等
證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，海通證券(600837)張恒晅研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為39.2%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利2.8億，根據現價換算的預測PE為96.88。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有3家機構給出評級，買入評級3家；過去90天內機構目標均價為21.88。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，湘電股份（600416）行業內競爭力的護城河良好，盈利能力一般，營收成長性較差。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：貨幣資金/總資產率、有息資產負債率、應收賬款/利潤率。該股好公司指標1.5星，好價格指標0.5星，綜合指標1星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）
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