東吳證券股份有限公司曾朵紅,周爾雙,陳瑤近期對美暢股份進行研究并發布了研究報告《半年報業績預告點評： 金剛線需求旺盛出貨高增，降本增效盈利強勁》，本報告對美暢股份給出買入評級，認為其目標價位為94.85元，當前股價為76.82元，預期上漲幅度為23.47%。
(資料圖片僅供參考)
美暢股份(300861)
投資要點
事件： 公司發布 2022 半年度業績預告， 2022 年上半年公司實現歸母凈利潤 6.3-7.0 億元，同比+71.33%~+90.37%。其中 22Q2 實現歸母凈利潤3.5-4.2 億元，同比+95.23%~+134.80%，環比+21.33%~+45.93%，符合我們的預期。
金剛線擴產緊跟需求，銷量持續高增。 得益于下游切片環節需求旺盛，公司積極進行技改擴產。原定于 6 月底的“單機十二線”技改 4 月底提前完成，單機月產可達 1.3 萬公里。截止到 22 年 6 月底，公司投產金剛線生產機臺共 695 臺，合計產能約為 900 萬公里/月。 同時富隆工業園持續擴產， 2022Q3 產能 2700 萬公里+，年底年化產能可達 1.2 億公里。我們預計 2022Q2 金剛線銷量超 2200 萬公里，同比增長超 95%，環比增長超 30%。
降本增效穩步推進，毛利率堅挺如舊。 22 年上半年金剛線供需處于緊平衡狀態，價格較為穩定，目前售價相較于 2021 年均價下降不足 5%，仍維持在 40+元/公里。 2022Q3 需求依舊旺盛，我們預計價格不會有太大幅度的調整。 雖然 5 月份鎳、金剛石等原材料導致直接材料成本上漲，但是公司利用技術儲備，調整配方降低單耗，降低原材料成本。再加之公司多線機改造及線速提升，規模化優勢進一步凸顯，帶來 1 元/公里左右的成本節降，單公里毛利仍舊在 20 元以上。因此我們預計 22Q2 毛利率環比 Q1 持平，維持在 50%以上，堅挺如舊。
一體化布局有條不紊，黃絲、母線自供率提升在即。 2022 年 7 月 15 日黃絲一期 2000 噸生產線安裝完成，進入聯合試驗階段，母線擴產所需廠房、設備等準備工作也于 2022 年 5 月份逐步展開。目前母線自供比例約為 20%，如若黃絲產線聯合試驗效果理想，母線產能將逐步提高，自供比例也將逐步提升，計劃到 2023 年實現母線 60%的自供比例目標。同時黃絲的自供會大幅降低母線的生產成本，僅為原來的 50%，假設售價維持不變的情況下，帶來整體毛利率 6%-8%的上漲空間。
盈利預測與投資評級： 基于下游需求旺盛， 疊加細線化薄片化趨勢， 我們維持此前公司盈利預測， 我們預計公司 2022-2024 年歸母凈利潤為13.0/18.6/24.2 億元，同比+71%/43%/31%， 對應 PE 分別為 28/20/15，我們給予公司 2022 年 35 倍 PE，對應目標價 94.85 元，維持“買入”評級。
風險提示： 競爭加劇、下游裝機不及預期，原材料價格高漲等。
證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，開源證券劉強研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達92.91%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利10.68億，根據現價換算的預測PE為28.77。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有12家機構給出評級，買入評級10家，增持評級2家。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，美暢股份（300861）行業內競爭力的護城河一般，盈利能力良好，營收成長性一般。財務相對健康，須關注的財務指標包括：貨幣資金/總資產率。該股好公司指標3星，好價格指標2.5星，綜合指標2.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）
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