開源證券股份有限公司齊東近期對保利發展進行研究并發布了研究報告《公司信息更新報告：營收結算增長，經營保持穩健》，本報告對保利發展給出買入評級，當前股價為15.78元。
保利發展(600048)
結算收入高增，業績表現穩健
(資料圖)
保利發展發布 2022 年上半年業績快報，公司預計實現營業收入 1108.47 億元，同比增長 23.2%， 預計實現歸母凈利潤 107.21 億元，同比增長 4.1%。公司結算收入高速增長說明公司工程進度正常推進， 公司利潤增速低于主營業務收入增速主要源于結算利潤率的下降。公司 2021 年同期結算毛利率 32.5%，結算歸母凈利潤率 11.5%，根據業績快報數據， 2022 年上半年公司預計結算歸母凈利潤率為9.7%。我們認為公司全年結算利潤率水平仍將繼續承壓，但有望在 2022 年見底。我們維持盈利預測不變，預計 2022-2024 年保利發展歸母凈利潤分別為 264.8、281.4、 324.7 億元， EPS 分別為 2.21、 2.35、 2.71 元，當前股價對應 PE 估值分別為 7.1、 6.7、 5.8 倍，維持“買入”評級。
經營保持健康，拿地銷售均領先行業
受行業整體基本面下行影響， 2022 年上半年公司實現簽約面積 1307.31 萬平方米，同比減少 21.78%；實現簽約金額 2102.21 億元，同比減少 26.29%。 公司銷售增速在 TOP10 房企中位居前列，且 6 月公司單月實現簽約金額 510.03 億元，同比增長 1.42%， 2022 年以來單月銷售增速首次實現同比轉正。而在投資端，公司上半年累計新增計容建面 416.3 萬方，對應土地總價 621.4 億元，位居行業第二，拿地金額/銷售金額比例為 29.6%。公司集中供地拿地占比超過 70%，拿地城市能級持續提升。 在行業整體銷售依舊偏弱的市場環境下，公司投資保持相對穩健。 我們認為公司作為央企龍頭，在投資端的競爭優勢將進一步顯現。
融資渠道通暢，成本優勢顯著
公司 2022 年 4 月以來分別發行共 75 億元中票及 65 億元公司債， 2022 年上半年累計發行 146 億元 ABS 及 ABN 融資， 公開市場累計融資 286 億元， 平均融資成本維持在 3%左右。在行業內絕大多數企業融資渠道受損的環境下，公司融資渠道始終保持通暢，成本優勢盡顯，未來將助力公司投資端的持續恢復，實現市場份額的提升。
風險提示： 行業銷售恢復不及預期，公司銷售恢復不及預期。
證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，中信證券(600030)李宗儒研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達92.86%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利294.38億，根據現價換算的預測PE為6.41。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有27家機構給出評級，買入評級25家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為23.62。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，保利發展（600048）行業內競爭力的護城河良好，盈利能力良好，未來營收成長性一般。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：有息資產負債率、存貨/營收率。該股好公司指標3星，好價格指標4星，綜合指標3.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）
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