華福證券有限責任公司鄧偉近期對當升科技(300073)進行研究并發布了研究報告《全球化一體化布局，逐鹿高鎳高端市場》，本報告對當升科技給出買入評級，認為其目標價位為153.84元，當前股價為104.54元，預期上漲幅度為47.16%。
當升科技(300073)
投資要點：
(資料圖片)
產品高端化：高鎳占比提升，出貨結構優化。公司從2017年開始投產高鎳產能，技術工藝積累深厚，2022年底高鎳設計產能將達到8.2萬噸（占87%）。公司與核心海外客戶經過數年多輪反復驗證測試穩步推進，超高鎳產品已完成國際高端客戶驗證，當前高鎳正極進入快速放量期，出貨結構優化將提升中長期盈利能力。
合作全球化：廣交全球伙伴，提升布局縱深。公司對海外客戶出貨占比約七成，與日韓電池龍頭SK、LG以及歐美頭部電池、車企合作牢固。公司與芬蘭礦業、SK共同布局海外正極產能，填補歐美鋰電本土產業鏈缺口。在上游與前驅體龍頭中偉、華友深度合作，與中偉合資布局印尼鎳資源、貴州磷資源，加強一體化縱深。
技術多元化：前瞻全面布局，把握升級機遇。公司精耕高鎳路線，同時布局磷酸錳鐵鋰、富鋰錳基等多種路線，并前瞻布局固態電池材料、鈉離子電池材料，組建燃料電池材料團隊。在固態電池領域已導入衛藍、贛鋒鋰電、清陶、輝能等頭部客戶。動力電池材料驗證周期較長并且需要從材料到車企聯合開發，提前布局為量產放量、提升中長期份額打下牢固基礎。多元化布局在降低風險的同時形成協同效應，加固公司技術護城河。
老樹新枝：改革激發央企活力，骨干增持凸顯信心。2021年公司推出超額利潤分享方案，覆蓋30%員工，完善對核心骨干激勵機制，管理激勵變革煥發公司活力，打破市場對央企刻板印象。2022年6月公司推出第二期核心骨干增持計劃，充分體現骨干層對公司發展信心。
三元回潮：三元回潮高鎳崛起，技術進步提性價比。鎳鈷金屬價格回落，三元系電池與磷酸鐵鋰系電池成本差邊際縮窄，5月起三元電池產量、裝機量占比回升。前期擴產的鎳資源投放后，高鎳材料性價比會更加突出，隨電池包溫控、安全系統性能逐步提升，高鎳滲透率將快速提升以滿足高端動力市場長續航需求。
盈利預測：預計公司2021-2024年營收、歸母凈利CAGR分別為79%和41%，當前股價對應PE24.5/19.8/15.4倍。考慮到公司業績邊際提升明顯和較高確定性，給予公司2022年36倍PE，對應目標價153.84元/股，給予“買入”評級。
風險提示：原材料大幅波動、高鎳技術路線推廣、產能投放不及預期
證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，華創證券彭廣春研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達81.3%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利15.8億，根據現價換算的預測PE為33.51。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有26家機構給出評級，買入評級22家，增持評級4家；過去90天內機構目標均價為122.72。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，當升科技（300073）行業內競爭力的護城河優秀，盈利能力較差，未來營收成長性較差。財務相對健康，須關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率。該股好公司指標3星，好價格指標2星，綜合指標2.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）
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