民生證券股份有限公司邱祖學,張弋清近期對盛和資源(600392)進行研究并發布了研究報告《2022年半年度業績預告點評：稀土產品高價業績同比大增，期待獨居石放量》，本報告對盛和資源給出買入評級，當前股價為21.65元。
盛和資源(600392)
事件：2022年7月8日，公司發布2022年半年度業績預增公告。2022H1，公司預計實現歸母凈利潤12.8-14.2億元，同比增長136%-162%；扣非歸母凈利潤12.63-14.03億元，同比增長138%-164%。單Q2季度看，公司預計實現歸母凈利潤5.67-7.07億元，同比增長144%-205%，環比減少20.4%-0.7%；扣非歸母凈利潤5.57-6.97億元，同比增長149%-211%，環比減少21.2%-1.3%。業績超wind一致預期。
(資料圖)
稀土產品價格同比大增，業績亮眼。從產品價格上看，受益于新能源車、節能電機、風電等領域的快速發展，稀土主要產品市場需求整體向好，產品價格漲幅較大。2022Q2，氧化鐠釹單季度均價為91萬元/噸，氧化鏑單季度均價為2570元/千克，同比分別變化+77.4%和-0.5%，鐠釹產品價格的上漲為利潤同比增長的核心驅動力。從量上看，目前氧化物和金屬產能擴張多集中在下半年投產，因此上半年增量或有限，預計Q2產銷量同比或持平。
稀土產品價格環比回調，疊加庫存收益減弱，Q2業績環比略有下降。從產品價格上看，Q2氧化鐠釹/氧化鏑季度均價環比下降9.2%/14.5%，且從價格走勢來看，3月初至4月中旬的稀土價格下跌導致庫存收益環比Q1或有所下降。從量上看，新增產能的投產多集中于下半年，預計Q2產銷量環比或持平。
公司在國內外均有稀土資源布局，堅持多元化的原料供應策略。①國內公司托管大陸槽稀土礦，參股冕里稀土、山東鋼研中鋁稀土科技有限公司，保障國內稀土供應的基本盤。②在全球范圍內，公司同美國MP公司于2022年初成功續簽包銷協議，并將合作范圍擴大到除稀土精礦外的其他產品。此外，公司還參股了澳大利亞格陵蘭公司、Peak稀土公司，并成為后者的第一大股東。③公司在海濱砂礦領域也進行了積極拓展，提前為海濱砂選礦產能的擴充積極準備原料。
多項目齊頭并進，2022-2024年業績有保障。連云港(601008)鋯鈦選礦項目建設工作全面啟動，目前正在進行設備安裝，計劃在2022年下半年投產試運營，屆時獨居石產能將提升至約3萬噸/年；晨光稀土“年產12000噸稀土金屬及合金智能化技改項目”已經完成廠房主體工程，自動化電解爐已成功試運行；科百瑞6000噸稀土金屬技術升級改造項目已完成電解車間驗收，輔助車間、混料車間鋼構廠房正在安裝，預計2022年下半年具備投產試運行條件。
投資建議：公司進行全球化的稀土資源布局，掌握多重渠道的稀土礦石來源，盡管指標增長并不多見，但由于海外進口稀土礦石不占用指標，公司海外資源的優勢明顯，且在逐年增長。我們維持公司2022-2024年歸母凈利至27.68、30.48和32.99億元，EPS分別為1.58、1.74和1.88元；對應7月8日收盤價的PE分別為14、12和12倍，維持“推薦”評級。
風險提示：下游需求不及預期，指標增長過快，海外礦山項目進展超預期等。
證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，國信證券(002736)劉孟巒研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為79.78%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利21.42億，根據現價換算的預測PE為17.75。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有5家機構給出評級，買入評級4家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為24.78。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，盛和資源（600392）行業內競爭力的護城河優秀，盈利能力一般，未來營收成長性一般。財務相對健康，須關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率。該股好公司指標3.5星，好價格指標2星，綜合指標2.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）
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