國盛證券股份有限公司王琪,馬越近期對索通發展(603612)進行研究并發布了研究報告《再建30萬噸預焙陽極，2023年預焙陽極+負極雙主業均迎放量期》，本報告對索通發展給出買入評級，當前股價為40.94元。
索通發展(603612)
(資料圖片)
公司擬總投資7億元于甘肅省定西市隴西縣建設年產30萬噸鋁用預焙陽極產能。預計項目建設期為1年。同時，公司將與甘肅東興鋁業、逸愷沅貿易公司共同對公司全資子公司隴西索通進行增資，并由其作為實施主體，增資后三者分別持股80.2%、9.8%、10%。
與下游客戶合資建廠，穩定客戶渠道。東興鋁業主營電解鋁冶煉，酒泉鋼鐵持股70%。公司與酒鋼集團擁有多年合作經驗，目前酒鋼集團分別持有公司控股子公司嘉峪關索通預焙陽極和嘉峪關索通炭材料3.52%的股份。逸愷沅主營有色金屬貿易。三方約定，項目交割后東興鋁業將優先購買公司預焙陽極產品，逸愷沅也將推動臨洮鋁業優先購買公司產品。
2023年有望新增百萬噸陽極產能；預焙陽極行業龍頭地位鞏固。在建項目：索通云鋁二期年產30萬噸項目將在2023年初建成試產；四川索通豫恒年產35項目預計2022年底建成投產。若按照一年建設期，新建隴西索通年產30萬噸項目有望于2023H2投產；產能規劃：根據年報指引，公司2022年預焙陽極在產產能252萬噸產能，計劃產量260萬噸，同比增長25.7%（2021年產量207萬噸）；按照當前產能規劃，預計2022-2024年公司產能規劃分別為252/347/347萬噸，權益產能187/251/251萬噸；產量260/310/347萬噸，權益產量192/225/251萬噸，并力爭十四五末達到500萬控制產能。
預焙陽極龍頭開辟負極第二賽道，長期增長空間可期。我們預計2022年底公司有望正式完成負極公司欣源股份收購，其具備全工序一體化生產加工能力。此外，公司規劃在甘肅嘉峪關自建年產20萬噸負極項目，項目首期建設5萬噸產能。公司新增負極材料業務坐擁內蒙古+甘肅兩大生產基地，公司產能具備持續擴張空間。欣源股份具備工藝成熟、擴產潛力大、下游客戶穩定的特點，與公司主營協同優勢明顯，公司憑上游石油焦集采優勢將形成極具競爭力的第二成長賽道。未來公司將聚焦“預焙陽極+鋰電負極”等碳材料產業，利用光伏、風能等綠色能源為基石，打造以鋰電池負極、碳陶、碳化硅等為代表的新型碳材料生產平臺。
盈利預測：2022年至今，預焙陽極價格自5200元/噸漲至7700元/噸，漲幅達48%，公司產品利潤持續增厚，傳統主業盈利高點為公司帶來穩定現金流。我們預計公司2022～2024年公司歸母凈利潤分別約8.11、10.67、14.73億元，EPS分別為1.76、2.32、3.20元/股，對應當前價位下PE分別為23.1、17.5、12.7倍，維持“買入”評級。
風險提示：項目建設不及預期，收購進展不及預期，預焙陽極跌價風險等。
證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，國盛證券劉思蒙研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達93.95%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利8.34億，根據現價換算的預測PE為22.49。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有9家機構給出評級，買入評級7家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為31.13。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，索通發展（603612）好公司3星，好價格2.5星，綜合評分2.5星。（評分范圍：0 ~ 5星，最高5星）
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