國信證券(002736)發布研究報告稱，在未來全球碳關稅帶來的綠色貿易摩擦中，綠電需求推動可再生能源產業鏈訂單持續快速增長。氫能作為零碳能夠幫助難以脫碳的產品脫碳，因此，氫能全產業鏈都值得長期關注。電解槽和可再生能源成本逐步下降，綠氫作為終極能源，綠氫產業鏈技術及應用環節的公司都值得重點關注。從戰略布局角度來看，可以關注綠氫生產和綠氫應用相關的寶豐能源(600989)(600989.SH)。
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國信證券主要觀點如下：
碳邊境調節機制政策越來越激進。
歐洲議會提出更高雄心的新碳泄露工具，在水泥、鋼鐵、電力、化肥、鋁這五個產品之外，增加了氫、氨、塑料和化工進一步擴大CBAM的產品征收范圍;歐洲議會還希望CBAM 擴展到間接排放(生產用電排放)進行征稅。并縮短了CBAM過渡期：CBAM將原先的3年過渡期縮短為2年，提前5年終止ETS中的免費配額。
歐盟碳關稅可能帶來系列影響。
高碳排放的上游材料征收的碳關稅可以順利轉嫁給下一個產業鏈，進口商承擔產品碳關稅成本增加，并將其通過提高產品銷售價格傳導出去，多個國家都在研究推出碳關稅，碳關稅帶來的成本增加將推動高碳排放產品價格的普遍上漲，我們稱之為“碳通脹”。為避免綠色貿易戰對中國高碳行業影響，隨著2022年中國RCEP貿易協定的正式生效，我國高碳排放產品可能逐步轉移。
歐洲能源結構正在快速脫碳，碳含量較低的商品將更具競爭力。
歐洲對“最清潔”的低碳商品的偏好，而“不夠清潔”的商品則有可能被導向其他市場。同時，歐盟的能源結構正在迅速脫碳，歐盟的工廠通過外部采購可再生能源來避免間接碳成本。隨著出口貿易伙伴對進口產品碳排放強度有所限制和要求，會帶來國際供應鏈企業對綠電需求的持續增長，帶動了可再生能源的消納以及綠電溢價。
對標歐洲綠色新政要求歐盟能源獨立需要大力促進可再生能源快速發展。
產品的低碳化發展一個主要的方向就是在用能結構進行多元化，其中最重要的一個方向就是進行可再生能源替代。可再生能源在能源結構中的占比越高，對產品的低碳化轉型以及有利于氣候政策推動。
工業領域脫碳需加快綠氫的大面積應用。
氫能也是歐盟未來新能源系統的重要組成部分，2022年5月18日，歐盟委員會正式公布了“REpowerEU” 能源轉型行動方案，《行動》提出到2030年歐盟可再生氫產量達到1000萬噸，再生氫進口量達到1000萬噸。隨著綠氫生產成本的逐漸降低，綠氫有望成為一些難以脫碳的工業領域共同的“脫碳解決方案”，到2030年，預計約30%的歐盟初級鋼鐵產量將用綠氫進行深度脫碳。
風險提示：低碳政策低于市場預期;關鍵核心技術進展緩慢;產業低于預期風險;綠色消費低于預期;政策的頂層設計出臺低于預期。
