近期和訊SGI指數(shù)2022年一季度榜單出爐，合縱科技(300477)以64分位居第348位。而此前，合縱科技的評分一直徘徊于60分以下，排名基本倒數(shù)。
合縱科技的評分為何提升了？成長空間打開了嗎？2022年一季度，合縱科技的業(yè)績不錯，實現(xiàn)營業(yè)收入6.98億元，同比增加42.64%；凈利潤9123萬元，同比增加318.9%。主要原因為，合縱科技的鋰電池材料銷售量和銷售收入都有所增加。
(相關(guān)資料圖)
新能源汽車近年來發(fā)展迅速，市場需求持續(xù)旺盛。中汽協(xié)數(shù)據(jù)顯示，2021年我國新能源(600617)汽車產(chǎn)銷分別為354.5萬輛和352.1萬輛，同比均增長1.6倍。2022年一季度，新能源汽車產(chǎn)銷延續(xù)了快速增長勢頭，雙雙超過百萬輛，市場占有率達(dá)到19.3%。
放眼全球，全球新能源汽車產(chǎn)業(yè)也呈現(xiàn)爆發(fā)增長態(tài)勢。根據(jù)EV Sales數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2022年第一季度全球新能源汽車銷量達(dá)到206.1萬輛，同比增長77%，滲透率達(dá)到11.2%。
根據(jù)GGII預(yù)測，到2025年全球動力鋰電池出貨量將達(dá)1,550GWh，較2021年出貨量增幅超300%，市場空間巨大。而受下游市場強烈需求的帶動，鋰電材料各環(huán)節(jié)的市場規(guī)模將快速增長。
具體到合縱科技的相關(guān)產(chǎn)品，主營的鋰電池材料產(chǎn)品包括四氧化三鈷、氫氧化鈷、磷酸鐵等，其中以四氧化三鈷和磷酸鐵為主。
鋰電池的正極材料主要有鈷酸鋰、錳酸鋰、磷酸鐵鋰、三元材料。而合縱科技主要涉及到的部分是鈷酸鋰和磷酸鐵鋰，其產(chǎn)品四氧化三鈷是生產(chǎn)鈷酸鋰的重要原料,磷酸鐵是磷酸鐵鋰主要原料。兩者都處于新能源鋰電池細(xì)分領(lǐng)域中的火熱賽道。
GGII調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，2021年中國正極材料市場出貨量為113萬噸，同比增長116%。其中，磷酸鐵鋰正極材料出貨量48萬噸，同比增長258%；鈷酸鋰正極材料出貨量10.6萬噸，同比上升31%。合縱科技也就受益于此，業(yè)績大增扭虧為盈。
合縱科技盈利能力也得到了大幅提升，2022年一季度加權(quán)凈資產(chǎn)收益率3.83%，同比去年增長了2.73%。此前，合縱科技因2020年簽訂了低價的銷售長單又受到原材料價格波動影響毛利率一度4.82%，2021年明顯回升為21.32%，2022年一季度再次提升至28.44%。凈利率，合縱科技提升也較為明顯，2022年一季度為13.04%，2021年同期為4.46%。
合縱科技業(yè)績雖然大幅回升，但目前現(xiàn)金流仍非常緊張，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額持續(xù)為負(fù)，主要原因為原材料漲價且縮短賬期導(dǎo)致。2022年一季度為-1.53億元，2021年為-2.20億元，占營業(yè)收入比重為-21.86%、-9.06%。
合縱科技應(yīng)收賬款高企，2021年末為12.35億元，2022年一季度為11.27億元。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)也較高，雖然從近三年看，合縱科技的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)有所下降，2019年到2021年分別為259.65天、310.16天、152.91天，但仍然較高，2022年一季度為152.21天。
研發(fā)方面，合縱科技研發(fā)費用有進(jìn)一步提升。2022年一季度1426.63萬元，同比提升了48.02%，2021年研發(fā)費用7494.81萬元，同比提升42.90%。但從研發(fā)力度上看，還有提升空間，2021年和2022年一季度合縱科技研發(fā)投入占營業(yè)收入比重分別為3.29%、2.04%，而公司主要競爭對手北京科銳(002350)分別為4.46%、9.19%。
雖然合縱科技現(xiàn)金流緊張，但目前仍在擴產(chǎn)，2021年年產(chǎn)5萬噸電池級磷酸鐵擴建項目正式開工，預(yù)計2022年完成新產(chǎn)線的建設(shè)，同時，已啟動年產(chǎn)30萬噸電池級磷酸鐵一體化整體項目建設(shè)。華安證券(600909)認(rèn)為，到2022年年底，合縱科技的磷酸鐵產(chǎn)能預(yù)計達(dá)到21萬噸/年，有望成為全球重要的電池材料供應(yīng)商。可見，未來業(yè)績增長潛力或?qū)⒓铀籴尫拧?/p>
不過，由于新能源鋰電池需求猛增，鋰電池材料相關(guān)公司都在大幅擴產(chǎn)產(chǎn)能，后續(xù)是否會出現(xiàn)產(chǎn)能過剩還不得而知，但產(chǎn)能過剩風(fēng)險是存在的，如未來市場需求降低，也將對合縱科技業(yè)績造成直接影響。
