華金證券股份有限公司楊立宏,胡博近期對(duì)北方稀土(600111)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《精礦采購(gòu)價(jià)上調(diào)增大短期成本壓力》，本報(bào)告對(duì)北方稀土給出買(mǎi)入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為35.63元。
北方稀土(600111)
(相關(guān)資料圖)
事件:6月22日公司收到包鋼股份(600010)發(fā)來(lái)的《關(guān)于調(diào)整包鋼股份與北方稀土稀土精礦關(guān)聯(lián)交易價(jià)格的函》，包鋼股份擬自2022年7月1日起，將稀土精礦交易價(jià)格調(diào)整為不含稅39189元/噸（干量，REO=50%），REO每增減1%，不含稅價(jià)格增減783.78元/噸，稀土精礦2022年交易總量不超過(guò)23萬(wàn)噸。
稀土精礦交易價(jià)格調(diào)整符合合同約定，但超市場(chǎng)預(yù)期：公司控股股東包鋼（集團(tuán)）公司的控股子公司包鋼股份，通過(guò)收購(gòu)集團(tuán)白云鄂博綜合利用工程項(xiàng)目稀土選礦、鈮選礦等相關(guān)資產(chǎn)，具備了年產(chǎn)30萬(wàn)噸稀土精礦的生產(chǎn)能力，所產(chǎn)稀土精礦為白云鄂博礦的伴生礦，為公司生產(chǎn)所需稀土原料供應(yīng)方。雙方約定，每季度可以根據(jù)稀土市場(chǎng)產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)情況協(xié)商調(diào)整稀土精礦交易價(jià)格。2022年稀土精礦由1.6萬(wàn)元/噸上調(diào)至2.69萬(wàn)元/噸，幅度為65.27%，本次調(diào)整超市場(chǎng)預(yù)期。
本次價(jià)格上調(diào)45.75%，同期氧化鐠釹市場(chǎng)價(jià)格漲9.97%，公司短期成本壓力增大。公司自2017年起共與包鋼股份簽訂過(guò)7次《稀土精礦供應(yīng)合同》，其中2017年調(diào)整過(guò)2次，2017年9月上調(diào)51.35%，與2022年情況類(lèi)似。7次交易價(jià)格依次為9250/14000/126000/126000/16269/26887/39189元/噸，變化幅度為51.35%/-10%/0%/29.12%/65.27%/45.75%，同期市場(chǎng)氧化鐠釹價(jià)格變化幅度為89.92%/-35.51%/-11.71%/46.42%/108.69%/9.97%。本次提價(jià)后公司氧化物單位成本將上漲22.88%，按照下半年采購(gòu)量估算預(yù)計(jì)影響公司EPS0.36元。
公司具備價(jià)格傳導(dǎo)能力和條件：一方面，公司作為全球輕稀土龍頭，占2022年第一批輕稀土礦配額以及冶煉分離配額的67.42%和55.33%，占二者增量的比重均為95.7%，是全球輕稀土的主要供應(yīng)商，具備定價(jià)能力；另一方面，下游中新能源汽車(chē)、風(fēng)電、工業(yè)電機(jī)等景氣度較高，其中稀土永磁電機(jī)作為新能源汽車(chē)的核心部件影響加速、爬坡及最高速度等性能指標(biāo)，鐠釹及電機(jī)成本占新能源汽車(chē)的整體成本分別約為5%和10%左右，遠(yuǎn)低于電池40%的成本占比，因此公司具備傳導(dǎo)成本壓力的能力和條件。
投資建議：考慮成本傳導(dǎo)時(shí)滯，我們下調(diào)公司2022年至2024年每股收益至1.64元、2.01元、2.39元，凈資產(chǎn)收益率分別為30.6%、29.7%、28.3%，綜合考慮永磁市場(chǎng)應(yīng)用前景和公司行業(yè)地位，我們維持公司級(jí)買(mǎi)入-B評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：稀土永磁下游行業(yè)增速不及預(yù)期、配額額度超預(yù)期。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，浙商證券(601878)馬金龍研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)94.77%，其預(yù)測(cè)2022年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利88.9億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為14.54。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有13家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)11家，增持評(píng)級(jí)2家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為43.04。證券之星估值分析工具顯示，北方稀土（600111）好公司評(píng)級(jí)為4.5星，好價(jià)格評(píng)級(jí)為2.5星，估值綜合評(píng)級(jí)為3.5星。(評(píng)級(jí)范圍：1 ~ 5星，最高5星)
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