華西證券股份有限公司曾雪菲近期對中國天楹(000035)進行研究并發(fā)布了研究報告《發(fā)力重力儲能，有望打開成長新空間》，本報告對中國天楹給出增持評級，當前股價為5.27元。
中國天楹(000035)
公司成立于 2006 年， 是一家從事零碳環(huán)保新能源、智慧環(huán)境服務及再生資源回收利用的大型國際化上市公司。 2019 年公司以 11.5億歐元收購了西班牙環(huán)保公司 Urbaser。 2021 年，公司以 14.70同億歐元出售 Urbaser 100%股權(quán)，同年公司成立江蘇能楹新能源科技發(fā)展有限公司，布局新能源重力儲能，聚焦新能源業(yè)務發(fā)展，有望打開新成長曲線。
【資料圖】
重力儲能從 0 到 1，未來發(fā)展大有可為
1） 重力儲能是一種機械儲能，通過電力將重物提升至高處，以增加其重力勢能完成儲能過程，通過重物下落過程將重力勢能轉(zhuǎn)化為動能，進而轉(zhuǎn)化為電能。 重力儲能具有安全性高、 環(huán)保、 適宜“分布式”儲能、 壽命長、成本低等諸多優(yōu)點，發(fā)展?jié)摿Υ蟆?/p>
2） 2022 年 1 月 30 日，公司與 EV 公司簽署了《技術(shù)許可使用協(xié)議》， EV 公司授權(quán)公司控股子公司 Atlas 在中國區(qū)使用相關(guān)重力儲能系統(tǒng)的許可技術(shù)。 EV 公司憑借儲能塔結(jié)構(gòu)的獨特優(yōu)勢，獲得了日本軟銀集團愿景基金 1.1 億美元的投資，并于 2019 年在印度部署 了 第 一臺 35MWh 的 系統(tǒng)， 2020 年 ， EV 集團的全球首個35MWh 項目 CDU 實現(xiàn)并網(wǎng)。
3） 2021 年 11 月，公司與如東縣政府簽署了《新能源產(chǎn)業(yè)投資協(xié)議》，優(yōu)先將如東縣十四五規(guī)劃新增的灘涂光伏發(fā)電資源的 20%配置給乙方，并且儲能中心是其中的重點建設(shè)內(nèi)容之一。 12 月，公司成立全資子公司負責公司新能源相關(guān)領(lǐng)域的業(yè)務； 公司與中國投資協(xié)會能源投資專業(yè)委員會、美國 STERA 能源公司、天空塔（北京）儲能科技有限公司正式簽訂中國境內(nèi)首個 100MWh 重力儲能項目戰(zhàn)略合作協(xié)議，位于江蘇省如東縣的該儲能項目將采用EV 公司的重力儲能技術(shù)。
環(huán)境綜合服務業(yè)務發(fā)展向好，訂單充足支撐公司業(yè)績
1）公司目前已打通從前段清掃、中轉(zhuǎn)到分選、末端處置的環(huán)保全產(chǎn)業(yè)鏈，形成以環(huán)保能源、城市環(huán)境服務、裝備制造為壓艙石，以等離子、人工智能、資源分選再利用的發(fā)展格局。
2）截至 2021 年，公司運營（含試運營）的垃圾焚燒發(fā)電項目已達 12 個，日處理規(guī)模合計達 1.56 萬噸。 2021 年， 公司運營的各垃圾焚燒發(fā)電項目合計實現(xiàn)生活垃圾入庫量 409 萬噸，實現(xiàn)上網(wǎng)電量 10.7億度。截至 2021年底，公司境內(nèi)外在建及籌建的垃圾焚燒發(fā)電項目日處理規(guī)模合計約 2 萬噸。
3）公司在手項目或訂單眾多，如 2021 年 11 月中標印度尼西亞雅加達標雅加達大型垃圾焚燒發(fā)電項目， 同年 12 月簽署約 2.5 億元法國巴黎 Valo"Marne 垃圾焚燒發(fā)電廠設(shè)備承包合同等，有利支撐公司業(yè)績及現(xiàn)金流。
股權(quán)回購擬用于股權(quán)激勵或員工持股計劃，彰顯發(fā)展信心公司于 2021 年 11 月 11 日審議并通過了《關(guān)于回購公司股份方案的議案》，并于 2021 年 11 月 13 日披露了《關(guān)于回購公司股份的報告書》， 擬以自有資金回購公司股份，回購金額不低于人民幣 8億元（含）且不超過人民幣 15 億元（含），回購價格不超過人民幣 6.50 元/股（含），回購期限為自董事會審議通過回購股份方案之日起 12 個月內(nèi)。截至 2022 年 5 月 31 日，公司以集中競價交易方式累計回購公司股份數(shù)量為約 1.13 億股，約占公司目前總股本的 4.47%。公司通過股權(quán)回購，將用于未來適宜時機實施股權(quán)激勵或員工持股計劃，表明公司對未來發(fā)展的信心。
盈利預測： 我們預計 2022-2024 年營業(yè)收入分別為 64.36 億元、99.02 億元和 133.42 億元，同比增速分別為-68.7%、 53.8%和34.7%；實現(xiàn)歸母凈利潤分別為 8.03 元、 10.45 億元和 13.07 億元，同比增速 10.2%、 30.1%和 25.1%，對應 EPS 分別為 0.32、0.41 和 0.52 元， 對應 2022 年 6 月 17 日 5.27 元/股收盤價， 22-24年 PE 分別為 17、 13和 10倍。 考慮到公司重力儲能業(yè)務具備較大發(fā)展空間， 首次覆蓋， 我們給予“增持”評級。
風險提示： 項目進展不及預期、技術(shù)變化較大、市場開拓不及預期、盈利能力提升不及預期。
該股最近90天內(nèi)共有6家機構(gòu)給出評級，買入評級4家，增持評級2家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為7.08。證券之星估值分析工具顯示，中國天楹（000035）好公司評級為2.5星，好價格評級為3星，估值綜合評級為2.5星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)
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